全球化在一定程度上拉大了贫富差距，但总体上对全球资源配置的效率和生产力提升有正面作用。全球化不等于“美国化”，但美国无疑在规则制定和资源分配上获益最大

　　美国国家经济研究局（NBER）经过20个月的观望，终于宣布美国经济已在2001年11月脱离衰退期，步入复苏进程。这样，新世纪美国第一次经济衰退，从当年3月开始，一共持续了8个月。此次美国经济复苏有着明显不同于以往的特点：

　　特点

　　一、复苏力度明显较以往几次为弱。从某种意义上说，美国经济运行又对经典经济周期理论提出了挑战，正在跳出一般“衰退、复苏、繁荣”的模式。具体分析，美国经济二战后平均衰退期长度为11个月，此次为8个月，相对温和，被称之为“babyrecession”。温和衰退探底之后，迎来的不是历次复苏表现出的强力反弹，而仅是“温和复苏”，特别值得关注的是，这是美国首次判定衰退期结束时，就业状况仍在持续下滑。

　　二、失业率高企成为突出特点。如上所述，此次经济复苏被贴上了“失业性复苏”（Joblessrecovery）的标签。按照以往的经验，就业状况不佳的局面会紧随经济基本面复苏而发生改观，1990-1991年衰退结束后几个月时间，劳动力市场就开始有了起色。但这次，衰退结束已经有20多个月了，仍看不到劳动力市场转好的明显迹象。

　　三、生产力推动型。美国的此次经济复苏来得比预期快，但是就业成长却较预期慢，FED的研究报告认为这是因为美国正在经历全新的经济复苏模式，即是由劳动生产力成长推动，而非就业增加。

　　四、企业投资欲振乏力。战后的衰退一般都是由通货膨胀引起，而这次的起因主要是企业投资减少，也就是说是公司对赢利估计的过高，对某些新技术的期望太高而造成的，但是，低利率毕竟会对刺激企业投资起到积极作用，贷款成本的进一步降低加上企业内部的调整和消化库存，企业投资有望出现较大的增长，逐步摆脱多个季度的持续低迷。此外，美国政府实际上放弃了强势美元政策将有利于缩小巨额贸易逆差，这也将对经济增长起到积极的作用，企业能否重拾投资意愿对美国经济能否持续复苏至关重要。

　　前景

　　从近来披露的一些经济数据分析，美国经济复苏确已处在上升信道，基调相当健康，各个环节反映出来的讯息均较积极。反映美国经济整体状况的美国第二季GDP终值再次上修为3.3%，商务部公布的第三季美国国内生产总值增长年率为7.2%(现已调高至8.2%)，是1984年第一季以来最大增幅，表明美国经济复苏已取得阶段性成果。当然，也有部分学者也认为，美国经济复苏亦不排除反复的可能。不过，基于一些内外冲击（如会计丑闻、战争、大规模恐怖袭击等）有望减弱加上一些正面因素正在浮现，美国经济复苏前景总体上仍可审慎乐观。理由是：

　　一、大选年的政策面效应不容低估。美国经济于2001年陷入衰退后，美国政府在财政和货币政策上，采取以异乎寻常的速度和力度来刺激经济；国会通过美国历史上幅度最大的减税法案，而美联储则将利率调低至20世纪50年代以来的最低水平。应当说，多年的实践使美国总结出一系列的用财政、税收、利率、汇率等政策组合调控宏观经济的相关经验，其经济运行模式也相对比较成熟。面对大选年的迫近，小布什执政团队一定会想方设法调配资源刺激经济，以避免重蹈其父当年赢了战争输了选举的覆辙。从目前各方面的情况来判断，大选前夕维持经济向好势头的机率颇大。

　　二、全球化的正面效应。这可以说是影响美国竞争力和中远期经济成长的深层因素。不可否认，全球化在一定程度上拉大了贫富差距，但总体上对全球资源配置的效率和生产力提升有正面作用。全球化不等于“美国化”，但美国无疑在规则制定和资源分配上获益最大。

　　近年来，全球经济对美国的依赖程度有增无减，并形成美国借债消费拉动他国出口的循环，这一局面的形成有其必然性。随着市场经济版图的扩大和转轨国家的兴起，出现两个明显的新现象，一是全球范围内供应面（商品和服务）的成长超过了需求面的成长，这或许是通缩普遍蔓延的底因，二是劳力供应的成长超过职位制造的成长，造成“失业性经济增长”这一奇特现象。这种情形之下，美国的消费需求对全球经济成长显得弥足珍贵，上述的循环仍会在相当长时期内维持“一个愿打一个愿挨”。

　　三、金融市场积聚“财富效应”，并反映高科技行业激活的迹象。今年以来，美国三大股指一扭三年颓势，涨势强劲，其中纳指尤为突出，升势近四成，反映高科技和创投板块这一对美国新经济有着至关重要作用的环节有激活迹象。从已公布的第三季财报看，大部分企业赢利符合或超过预期，表明这一轮升势炒作成分较小，而是有实在的业绩支撑。

　　股市的回暖不仅有助于企业改善账面，其对美国经济的支持作用将不仅限于信心方面。美国企业融资主要依靠证券市场，对银行的依存度较低。私人部门债务负担对银行的压力不大；银行实施信贷紧缩的影响也不大。而外国资本流入美国资本市场的实际数额，即美元资产受青睐程度则对美国经济日显重要。

　　由于有庞大的贸易赤字和财政赤字，美国必须靠国际资本的净流入，特别是对美国股市的投资，来维持资本收支的平衡，而目前流入美国的国际资本相对有限，据统计，在过去1年中，国际资本购买了超过6000亿美元的美国资产，其中大部分是国债，真正投入到美国股市中的资本额仅有330亿美元。不过，随着美国股市的转活，反映经济的流动性增强，体现出美国经济的进攻苗头。

　　四、结构性问题可籍时间化解。三轮减税、两场战争和经济衰退造成收入减少等因素，使得美国预算盈余占国内生产总值的比重从克林顿执政时的1.3%变成小布什执政时的4.2%赤字。5.5%的波动幅度是50多年以来的最高水平。前总统克林顿的经济顾问、布鲁金斯研究所（BrookingsInstitution）驻华盛顿的高级研究员皮特·奥扎格（PeterOrszag）就计算出，减税措施将在2011年前使美国新增8万亿美元财政赤字，而且在2012年之后，它将导致年度经济产值减少1.8%。

　　根据美国预算局7月份提供的资料，到今年9月30日为止的2003财政年度里，美国政府财政赤字预计将为4550亿美元，创历史最高记录，约占美国国内生产总值的4.2％。2004财政年度更将进一步增加到4750亿美元。

　　如此巨大的赤字对经济复苏极其不利，双赤(财政赤字与贸易赤字)因而被视为美国经济成长中的计时炸弹，但这属于中长期的结构性问题。从历史经验看，既然克林顿可化解里根时代的难题，而美国现政府勇于逆势祭出减税手法，表明美决策层坚信时间终究会把解决问题的钥匙交到美国的手中。

　　（国际金融报/叶欢聚）（来源：国际金融报）