欧元问世不过五年，现金进入流通才两年，但其在外汇市场上的表现，却是一个活生生的“丑小鸭”现代版。欧元从刚问世时人人嘲笑的“丑小鸭”，变成如今人人争相追逐的“白天鹅”，不能不让人感慨市场的莫测。在即将到来的2004年，“丑小鸭”的故事还会继续上演吗？

　　答案似乎是肯定的，至少世界上多数知名的外汇交易商们都这么认为。目前，欧元兑美元的汇率在1：1．25附近。而英国汇丰银行预计，到2004年底，汇率将升至1：1．35。也有些外汇经纪人将目标锁定在1：1．40左右。

　　经济学理论告诉我们，从长期而言，一种货币对外价格的强弱，往往是由该种货币所能提供的回报率，即由发行该货币的国家或地区的经济增长速度决定的。但在欧元与美元的故事中，这一理论却似乎失去了作用。

　　毫无疑问，欧元在显著升值，但欧元区经济却从未提供过任何像样的支持。欧元的这轮升值，始于2002年3月，但欧元区的经济增长率却自2001年的1．5％一路下滑至2002年的1％，再至2003年的0．5％。虽然欧元区2004年的增长率预计将升至1．8％，但仍将远远落后于美国。

　　显然，美元才是故事的主角。是美元太软，而不是欧元太硬。不单是欧元，其它货币兑美元汇率也连续攀升。迄今为止，英镑兑美元的汇率已攀升至5年新高；而澳元兑美元则创出6年以来的最高。

　　在美元对欧元汇率连创新低之际，美国总统布什和财政部长约翰·斯诺一直信誓旦旦地表示，美国仍将执行“强势美元”政策。但大多数分析家相信，他们不过是说说而已。

　　如果用简单的语言来描述美国经济，那就是“美国人替全世界消费，全世界替美国人买单”。众所周知，美国是世界上最大的市场，美国人在超额消费，从全世界的进口远远大于其出口，因而形成了庞大的经常项目赤字。买东西是要花钱的，美国人的资金从哪儿来？从全世界来。每时每刻都有大量的资金拥入美国，等于是世界各国将从贸易中赚来的美元又统统借给了美国人，美国也因而成为世界上最大的债务国。

　　经济合作与发展组织2004年的经济展望报告，明确指出了美元在中期要贬值的原因。该组织指出，在上世纪90年代末，美国的赤字主要是靠国内和海外的私人投资者对美国资产和业务的需求来弥补。现在，美国赤字越来越依赖海外购买美国国债来提供资金，而购买者主要是亚洲各国央行，购买目的则是打压这些亚洲国家货币兑美元的汇率。但关键问题是，海外资金对美国的流入是不是无条件的？看来并非如此。特别是当美国的经常账户赤字屡创纪录时。目前，美国每月需要吸引约500亿美元的外来资金，才能弥补其经常账户赤字。专家们预计，到了2004年年底，美国的经常项目赤字将升至创纪录的8000亿美元，占国内生产总值的7％。此外，尽管2004年美国的经济增长率将高于欧元区，但利率水平（目前为1％）预计仍将低于欧元区（目前为2％）。在政治层面，2004年美国在伊拉克仍将泥足深陷，“反恐”斗争也难有尽头。种种因素都让投资者减少了对以美元计价的资产的需求。投资者对美元信心动摇之时，便是美元贬值之始。要知道，目前外国投资者拥有大约一半的美国国库券、1／3以上美国公司债券和12％的股票。因此，不难想像，在人们重新愿意将大量资金注入美国之前，美元的汇率将要不可避免地下跌。

　　长期以来，美元一直在国际货币体系中占据霸主地位，是世界主要的贸易、投资和储备货币。经济学中有个著名的“特里芬难题”。这个难题虽然提出时是针对美元与黄金挂钩的情况而言，但在目前美元仍是主要国际清算货币的情况下依然有效。这个难题的存在，为美元定下了周期性贬值的宿命。

　　英国《经济学家》杂志曾发表一篇文章，将目前美元贬值的势头与20世纪80年代中期美元大幅贬值的情况相提并论。看来，在2004年，美元仍将继续自己的宿命，而欧元也将延续现在的“风光”。（记者田帆）（来源：参编）