美国专家评价中国金融改革及面临的挑战

　　参考消息特刊：中国金融改革引起世界瞩目——华尔街专家访谈录 （记者　薛彦平）

　　记者最近在纽约对对两位金融专家分别进行了专访，请他们就中国金融市场改革问题谈一些自己的看法。这两位专家是：

　　米切尔·诺塞拉先生（1996年—2000年任纽约人寿国际总裁，负责纽约人寿亚太、拉

美、英国等地业务推广。此前，诺塞拉先生曾在美国联邦证券交易委员会任职9年，随后在华尔街投资银行从事私人证券交易业务多年。）

　　罗伯特·W·斯特恩先生（美国第三大会计师事务所安永事务所全球金融服务主席。）

　　《参考消息》：诺塞拉先生，您第一次访问中国是在1996年，您如何评价这段时期中国在金融市场改革方面所作的努力？

　　投资：吸纳最多但金融投资少

　　诺塞拉：中国金融市场发生了一些深刻的变化，体现在新法律的实施、政府干预的减少和新金融服务的出现等多个方面。不过，一些外国投资者仍然认为中国市场限制过多、风险过高。

　　2003年，中国市场吸收了500亿美元的外国直接投资，从而超过美国，成为全世界最大的外国直接投资吸纳国。然而，同期流入中国市场的金融投资却只有10亿美元。造成这种情况的原因很多，包括外国金融投资者对中国市场缺乏了解，中外商业文化存在差异。从中国方面来说，中国公司还不太了解外国投资者在考虑投资之前究竟需要什么样的信息。

　　《参考消息》：为什么外国金融投资者对投资中国金融市场缺乏兴趣？为什么当美国公司大量直接投资中国市场的同时，美国金融投资者却对中国金融市场裹足不前？

　　诺塞拉：外国金融投资者希望从中国金融市场获得更高的投资回报率，因为他们相信，只有这样才能抵消中国市场给他们带来的风险。事实上，一些最优秀的外国投资基金已经从中国市场获得了大致相当于风险较小的西方市场同样的回报。

　　中国加入世界贸易组织时曾郑重承诺逐步开放金融市场。加入世贸组织对战略投资者更为有利，因为这些投资者有足够的时间建立自己的企业并设法获利。金融投资者则希望在一个相对较短的时间内获得回报（扣除风险因素的回报），通常不要超过10年。

　　《参考消息》：中国希望在“完全市场经济”资格上获得发达国家的认可，您是否认为，金融市场的开放也是衡量这种资格的一个标准？

　　诺塞拉：大多数访问过中国的外国人所看到的只是北京、上海和深圳，这些都是现代化的城市，所以人们得出的假设是，中国已经高度发展。但是，除了沿海地区，中国还有许多地区没有充分发展。如果考虑到中国一些银行的不良贷款、一些欠发达省区很难进入以及某些经济领域仍然存在的进入障碍，人们是很难得出中国已经具备“完全市场经济”资格的结论。

　　保险：亟须建立完整债券市场

　　《参考消息》：现在让我们看一看中国的保险业，您在纽约人寿有着多年的高级管理经验，您如何看中国保险业在金融市场中的地位？您认为中国的保险公司应当从事股票投资吗？如果中国保险公司进入股票市场，影响有哪些？

　　诺塞拉：中国保险业是整个经济中发展最快的一个行业。目前最迫切的是建立一个完善的债券市场，使人寿保险公司有机会投资周期相对较长的产品，以便更好地履行它们对客户的长期义务。同时，中国也应注意美国金融市场发展过程中的一些问题。（在美国历史上）人寿保险公司购买公司债券，这些债券又用于资助铁路和其他基础设施建设。但是，对这些债券和债券发行公司必须进行独立客观的信用评级，只有这样，包括保险公司和个人在内的广大投资者才能充分了解这些公司债券的相对风险和质量。现在，中国的保险公司最多只能将其15％的资产投入股票市场。重要的是，中国的市场监管机构必须对保险公司如何分配投资进行密切监督，以确保购买保单的客户不会因保险公司冒险的投资战略失利而遭受违约风险。

　　《参考消息》：您认为中国保险业发展还有哪些障碍？如何克服这些障碍？

　　诺塞拉：中国保险业面临的主要障碍是客户不了解如何利用保险，不了解管理不善会带来哪些风险。每个保险公司都不一样，客户必须学会如何比较不同公司，包括其财务状况是否稳定、提供的产品是否能使自己受益。如果情况不能令人满意，客户自然会感到保险公司没有提供最好的服务，这样也就会造成保险行业增长减缓。

　　《参考消息》：您认为中国保险公司应如何改善信息披露制度？在这方面中国保险公司能够从美国同行那里学到些什么经验？您如何看中国保险公司海外上市的努力？

　　诺塞拉：我过去曾在联邦证券交易委员会工作过，我深信，充分和公正的财务信息披露对投资者和客户都至关重要。获得充分信息有助于正确认识风险，也有助于包括市场监管机构在内的各个方面对保险公司管理水平进行准确评估。

　　我认为，中国保险公司应该认真研究美国公司的成功经验和失败教训。了解其他公司的错误是避免重犯这种错误的最好方法。

　　银行：最大问题是不良贷款多

　　《参考消息》：斯特恩先生，我从美国一些媒体上了解到，美国经济学家和银行家十分关注中国银行业的改革。您如何看这个问题？中国国有商业银行能否找到一条再生之路？

　　斯特恩：最大的问题也许是这些银行如何降低不良贷款水平。银行不良贷款必须减少到不再对银行资本构成威胁的水平，必须改善借贷政策和习惯，保证新的贷款不会再成为新的不良贷款。

　　这些措施或许有助于降低银行不良贷款水平：建立一种被普遍接受的不良贷款定义，这样才能更好地沟通和解决这个问题；使不良贷款证券化；政府出面积极支持国外机构参与这个（解决不良贷款）过程，国外资本对解决不良贷款能发挥重要作用。

　　《参考消息》：您认为妨碍中国国有商业银行竞争力提高的主要障碍是什么？从全球观点看，中国国有商业银行的优势和劣势表现在哪些方面？

　　斯特恩：当然，中国国有商业银行必须克服国有产权遗留下来的一些问题，例如不良贷款、缺乏盈利动机、缺乏对股东的责任感等。从短期看，最大的挑战是如何管理日益多元化的全球业务，中国银行缺乏这方面的经验。今天，一个全球性银行提供的产品种类令人目不暇接，其中主要产品包括零售服务、商业银行业务、资本市场业务（如债券、股票的发行、证券化业务）、企业兼并重组顾问服务、资产管理和现金管理等。由于中国的银行在提供上述产品方面经验十分有限，因此也就缺乏竞争力。重要的是，开展这些业务的管理条件还不成熟。　从中长期看，中国的银行是能够与世界最大和最好的银行竞争的。中国银行的国内市场巨大，这给它们提供了一个强大的平台，它们可以为国内客户提供走出去、为国外客户提供走进来的服务。不过，要实现这些目标，中国银行尚需要在商业知识、IT技术、基础设施和管理经验方面的大量投入。

　　市场：渐进开放对我有利有弊

　　《参考消息》：中国加入世界贸易组织时曾承诺逐步开放资本市场，但一些外国投资者认为这是相当遥远的事。您如何看待中国有步骤开放资本市场的政策？

　　斯特恩：我个人认为，这种有步骤开放市场的政策对中国是有利的。事实上，这种政策比其他一些国家实行的快速但引起市场剧烈动荡的自由化政策更好。渐进开放的好处在于，它在引进国外竞争、国外管理知识和国外资本的同时，为管理人员和金融机构提供了一个逐步熟悉全新商业模式和金融市场的机会，因此也就避免了伴随开放而来的剧烈冲击。在外人看来，这个过程显得过于缓慢，但归根结底，它有利于创造一个更稳定的市场环境，市场在发展过程中不会产生那种急速变革带来的副作用。

　　不过，这种渐进过程也存在一定危险，它可能过于缓慢，结果使外国投资者在与当地公司竞争中处于劣势。这也很可能减弱外国投资者对中国市场的兴趣。

　　《参考消息》：目前，中国一些公司已经在海外上市，还有更多的中国公司正在积极争取到海外上市。您认为，中国上市公司能够达到美国上市公司那样的财务披露和透明标准吗？

　　斯特恩：这个过程需要很多年。投资者的要求和市场监管机构的要求，将使中国公司迅速接受美国或欧洲公司的上市标准，当然，如果这些中国公司希望进入美国和欧洲资本市场的话。那些已经进入美国市场的中国公司必须比那些还未进入的公司更早一些达到美国的市场标准，这将对中国国内市场带来积极影响。我认为，让中国公司使用（与外国上市公司）同样的标准披露公司内部治理情况，这具有相当的挑战性，因为这需要深刻改变原来那些根深蒂固的商业模式、文化理念和市场监管行为。（完）（来源：参编）