伦交所花落谁家悬疑待解，欧元区证券格局酝酿巨变

　　中国日报网站消息：伦敦证交所未来股东结构和公司治理的问题已经牵动了监管者。因为伦敦证交所的未来走向将影响到未来市场格局。关于这个问题，目前的观点大体可以分为两大阵营。阵营之一认为证券交易所不可以拥有或控制从事结算业务的实体。另一阵营认为所有权无关紧要，关键是各平台都能够平等参与竞争。

　　2004年12月德国证券交易所向伦敦证券交易所发出收购建议。随后，泛欧交易所迅速

作出反应，亦向伦敦证交所表达收购意愿。目前，伦敦证交所正在与这两家交易所商谈。

　　但是似乎德国和泛欧证交所的股东们并不十分情愿。德国证券交易所股东之一———儿童基金管理公司（TCI）对此收购建议颇有微词。TCI持有德国证交所5.1%的股份。TCI已经通知德国交易所，拟收回投资。德国证交所首席执行官维尔纳·塞弗特却气定神闲，依然抽着他的烟斗。因为在这之前TCI的决定必须通过股东投票，TCI将继续持有其股份至少三个月。但是，TCI的不合作态度暴露出公司内部管理的缺陷。德国证交所的监事会成员主要来自上市前控股的几家大银行，监事会无法代表目前多元化的股东结构。泛欧交易所的一部分股东也担心他们的管理层高价收购伦敦证交所。

　　伦敦证交所未来股东结构和公司治理的问题已经牵动了监管者。因为伦敦证交所的未来走向将影响到未来市场格局。关于这个问题，目前的观点大体可以分为两大阵营。阵营之一认为证券交易所不可以拥有或控制从事结算业务的实体。另一阵营认为所有权无关紧要，关键是各平台都能够平等参与竞争。

　　拥有自身结算业务的德国证交所在市场中拥有较强的垄断力量，相比之下，泛欧证交所显得更加“平易近人”。实际上，这两家证交所的结算制度都为垄断定价留有余地，如交易所一些大型会员之间交易和巨额交易的价格信息并不对外披露。另外，这两家交易所大型会员通过中央结算对手系统可以将买入卖出订单相抵消，而无需将资金划拨到客户账户。

　　伦敦证交所曾经表示除非合并交易能够为客户的成本和流动性带来显著改善，否则它不会接受任何收购要约。但是伦敦证交所的发展有时也会违背大众的利益，如引入中央结算对手系统反而使交易所一些小客户的交易成本提高了。

　　不管伦敦证交所将会落户谁家，英国和欧洲的监管者都提高了警惕。未来证券交易所、结算机构、中央证券存管机构将会面临的监管环境还是未知数。目前关于伦敦证交所的争论一定程度上将会推动市场结构演变和政策变革。然而，不管伦敦证交所最终由谁收购，相信这三家交易所的“三合一”也只是时间问题。

　　《国际金融报》