1997危机重演？ 亚洲须警惕热钱流出之危

　　中国日报网站消息：近期，预期中国人民币升值的投机资金大量流入亚洲，中国内地、香港受到很大冲击，马来西亚、新加坡、韩国、中国台湾地区也受到了突然到来的资金流入的影响。上周，香港采取了不寻常的步骤，给货币波动设置上限，目的在于驱散那些借道香港赌人民币升值的资金。

　　部分业界人士认为，眼下亚洲形势颇像金融危机爆发前的1996年。正如伦敦GAM智慧资

本公司主席AvinashPersaud所说的那样，如此多热钱流入亚洲，很难让你不想到上世纪90年代中期。现在这种形势将检验亚洲在1997年危机后，经济结构方面的不足是否已得到有效改善。

　　麻烦的是，假如投资者认为亚洲金融体系经“九七”一役后仍脆弱不坚，大量流入的资金会突然抽回，这可能重创亚洲市场。

　　风 险

　　有两大理由让我们担心今天涌入亚洲的资金会迅速流出。一种情况是，中国小幅升值人民币，使市场认为再度升值已无可能。另一种情况是，中国保持人民币不动，沉重打击那些希望从升值中获利的资金。

　　还有些风险也不可轻视。如果大量对冲基金陷入麻烦的传言被证实，或者美联储提高利率引起全球信用市场波动，或者美元在创纪录“双赤”打击下大幅下跌，只要上述任一种情形发生，投资者都有可能抛售亚洲资产，而转向发达经济体的资产。毕竟亚洲市场是由热钱流入推高起来的，那些一有风吹草动就撤退逃跑的短线资金，会使亚洲经济不堪一击。

　　1997危机重演？

　　发生1997年那样的危机可能性很小。自那次危机后，亚洲已强化了其金融体系，减少了外债，改善了透明度，并加强了中央银行的独立性。各个经济体也累积了巨额的外汇储备。但该地区依赖出口的经济结构却没有根本的改变，美国仍是亚洲经济增长的生命线，当然，中国对他们也日益重要。该地区政府在外部环境恶化时，刺激国内增长的行动向来迟缓。

　　与此同时，亚洲市场一直没有吸引其应该吸引的那么多长期资金。投机人民币的热钱一旦流走，就没有代替品。此外，股市短期上涨和债券收益率下降使政府改革动力不足。

　　想像一下，亚洲遇到格林斯潘那样的难题该如何应对。格林斯潘曾对美国国债收益率没有随着短期利率而提升大感惊讶，称之为“谜”；而亚洲之谜则是，经济基础没有同步改善，但资产价格持续上升。

　　暂时的平静

　　投机人民币升值的资金流入已对亚洲市场产生很大影响。除了股市上涨外，热钱还在赌香港和马来西亚的联汇制。然而，亚洲经济体在控制资本流入方面显得无能为力，韩国不再那么关注它的货币，汉城的官员已认识到，压低韩元是劳而无功。

　　尽管目前还算平静，但任何一点来自中国的意外举动都将导致资本流出亚洲。那时，政府将会遗憾地说，没有很好地重组他们的经济。届时，他们也许会想，要是对出口依赖少些该多好，如果没有使用弱货币而是通过鼓励创新来刺激增长该多好。

　　当然，中国也有可能作出相反的选择，不重估人民币。在其国内经济也呈现降温迹象的时候，中国政府可能更不太愿意采取可能伤害出口行业的政策。那么，对中国不行动的失望也可能鼓励资本流入亚洲。

　　如果真是这样，投资者将最终能够评估亚洲在“九七”危机之后的修补努力，而这有可能是一份褒贬参半的报告。（来源：证券时报/黄格斯）