千点保卫战再次打响

　　正当投资者为“千点保卫战”是否会再度上演而担忧时，沪深股市又一次发生了戏剧性的变化。12日沪指在下探1004.08点后强劲反弹，两市涨幅双双超过3%。市场人士判断，本次反弹的动力来自于落实中的政策“组合拳”。

　　12日上证综指和深证成指分别报收于1046.16点和2742.86点，较前一交易日涨幅均为3.43%。沪深300指数收盘报851.82点，涨幅也高达3.63%。当日两市成交量分别为85.3亿元和

49.6亿元，超过92%的交易品种出现了不同幅度的上涨。

　　政策组合拳显威力

　　“国九条”为主线的一系列政策措施正在落实的消息，对低迷中的股市产生了强烈的刺激。特别是其中增加入市资金的有关措施，令担心股权分置改革全面铺开带来扩容压力的市场兴奋不已。

　　这些措施包括：允许基金管理公司用股票质押融资；进一步推进商业银行发起设立基金管理公司试点工作；加大社保基金和国有保险公司入市力度，研究解决延长财务考核期限和投资损益会计处理等问题；在现有40亿美元额度的基础上，再增加60亿美元的QFII额度。此外，根据企业自主投资相关规定，将取消政府对国有企业投资股市的限制性规定。

　　虽然除了QFII额度增加至100亿美元已成定局外，其他政策尚存诸多变数，但对于“缺血”的市场来说，“开闸”的信号足以带来向好预期。有市场人士甚至预测，各项措施全面落实后股市有望迎来高达1000亿元的新增资金。

　　与此同时，管理层承诺在全面推进股权分置改革各项工作的同时，实施新老划断前暂停新股发行，今后发行股票的上市公司一律实行股权分置改革后的新机制，未完成股权分置改革的上市公司也将停止再融资。这也在很大程度上减弱了投资者对扩容的担忧。

　　但市场人士同时表示，“开闸”并不意味着各路资金的蜂拥而至。天相投资咨询公司策略分析师仇彦英认为，逐利的本性决定了资本只在具有获利空间的情况下才会产生入市的意愿。改善资本市场的投资环境，提升上市公司的业绩和回报水平，建立更加公平和透明的市场，才是吸引机构资金真正入市的关键。

　　量能决定反弹的力度

　　周二，沪深两市呈现出先抑后扬的反弹态势。大盘在千点附近展开争夺战，早盘大盘低开冲高后，由于缺乏龙头个股带动的板块效应，虽然以中国石化为首的指标股走势稳健，没有出现再度杀跌的迹象，但更多的个股还是以创新低的姿态出现，使得大盘上下两难。午市大盘在一直表现良好的汽车、金融板块再次放量发力带领下展开反弹走势，尤其是中信证券一度被拉至涨停，有效激发了金融板块的做多热情，进而带动整个大盘指标股、蓝筹股纷纷活跃，带动股指快速冲破5日均线，成交量比周一有明显放量。

　　近期管理层陆续发布支持资本市场的利好，体现了管理层维护市场稳定的决心和信心，使得短期大盘的下跌空间不大，但股权分置改革引起的股价结构调整还将延续下去。股权分置改革将使估值标准加速向“全流通标准”看齐，估值最终都决定于基本面。除了基本面因素外，风险也是估值要考虑的极其重要的因素。

　　由于股权分置带来的不确定性提高了市场的风险溢价水平，因此，估值水平也就相应的降低。而对宏观经济和企业赢利的预期目前也比较混乱，更加大了风险溢价水平。股权分置改革改变了股票的供求关系，全流通将大大提高股票的流通量，股票价格也会随之下降。

　　但我们应该注意到，全流通后，大股东减持股份，多数情况是因为股票估值过高，如果股票估值合理或者偏低，大股东不仅不会减持，还有可能增持。股权分置改革中，最重要的仍然是股票的价值，投资者需要挖掘那些不因市场变化而发生价值变化的公司。

　　对于后市走势，还要看量能能否持续放大，只有外围资金的持续介入，才会加强投资者的反弹预期，恢复市场的信心，使得反弹持续下去。在操作策略上，回避中报业绩可能不理想的垃圾股，对近期热点板块进行关注，在股指震荡中高抛低吸。

　　投资者保护基金步入冲刺阶段（新闻链接）

　　权威人士透露，证券投资者保护基金的设立工作进展顺利，目前已步入“冲刺”阶段。据悉，证券投资者保护基金将以公司型基金的形式设立，当前有关方面正在着手进行该基金的工商注册登记等事宜。

　　据透露，即将建立的证券投资者保护基金采用的是公司型基金的设立模式，即基金依公司法成立，具有独立的法人资格，其设立需要在工商管理部门注册；基金由董事会依据公司章程经营。记者了解到，该基金的董事会将由来自央行、财政部和证监会等部门的人员组成。

　　据了解，在证券投资者保护基金设立初期，央行再贷款、财政资金将构成其最主要的资金来源。该基金的初始规模达数百亿，今后随着该基金的运作，其他资金将逐渐成为主要来源，并且该基金的规模也将不断扩大。

　　对于证券投资者保护基金的用途，据悉，该资金将主要用于收购破产、关闭或撤销的证券公司的各种债权，以及弥补被这些证券公司挪用的客户保证金缺口等。业内人士指出，该基金的设立将改变以往券商破产、关闭

　　或撤销时投资者被非法挪用的保证金损失一律由“国家买单”的情形，是保护投资者合法权益的切实之举，有利于证券公司风险防范和处置长效机制的建立，同时，也将为建立完善的券商市场化退出机制奠定基础。

　　《江南时报》 (2005年07月13日 第二十一版)