坚守价值投资理念

　　虽然连续低迷的市场让所有人的信心丧失殆尽，但来自一些权威机构的观点似乎又让投资者看到了一丝曙光。

　　近日，新鲜出炉的招商基金第三季度投资策略报告中明确指出，虽然在宏观经济温和减速与上市公司盈利增长趋缓的大背景下，政策性利好和股权分置改革试点的正面效应的释放需要一个过程，而市场对股权分置改革试点后的扩容预期也将考验投资者的信心，但从中

长期来看，股权分置改革将为A股市场和流通股东创造价值。同时，招商基金分析认为中国经济今年将维持7%至8%的GDP增长率，并可能在2006年前后进入新一轮的景气周期。因此，A股市场已经蕴藏着历史性的投资机会。

　　估值风险已经释放

　　该报告认为，长期困扰市场的估值风险已经释放。经过几年的反复下跌，国内A股市场的平均市盈率已从2001年最高时的60多倍下降至目前的16倍，尤其是代表蓝筹股的上证180指数和深证100指数的估值水平已低于MSCI亚太地区指数。考虑到国内市场股权分置改革的对价支付的平均水平在10送2至3股，除权后的估值水平与成熟市场相近，且明显低于新兴市场，同时考虑到市场的成长性，国内A股市场的投资价值已经非常明显。

　　坚守价值投资理念

　　在具体投资策略方面，招商基金认为，首先要在股权分置改革中坚守价值投资的理念，重点投资于基本面良好同时又能从股权分置改革中受益较多的公司。对于非流通股比例较小、同时有H股和B股的公司，或因其他原因使得股权分置改革中受益较小的公司，在市场偏向以补偿为主的“寻宝游戏”中，容易受到投资者阶段性的冷落和抛售。但随着越来越多的公司股权分置改革实施方案的明朗化，市场逐步消化其影响以后，市场的重心又将重新回到以基本面为主的轨道上来。因此，那些在股权分置“寻宝游戏”中遭到抛售的公司，可能又将孕育新的投资机会。

　　同时，招商基金建议投资者，可以针对市场对于人民币升值预期进行结构性调整。该报告预计，政府将在今年下半年启动人民币汇率形成机制的调整，人民币升值将对股票市场产生结构性的影响。资产型公司、进口原材料成本比例较高的公司将从中受益，其中可适当关注具有品牌优势和较低成本土地储备的房地产公司，而对于出口型公司和境外业务较多的公司则应予以回避。

　　稳健型公司受青睐

　　此外，招商基金尤其看好具有稳定成长性的行业个股。在经济增长减缓和企业盈利增幅下降的背景下，交通运输行业的成长性仍被看好，具有垄断和区位优势的港口、机场和高速公司将维持10%以上的盈利增长；在消费品行业中，譬如食品饮料和医药行业，一些具有品牌优势和市场定价能力的公司仍将维持稳定增长。招商基金指出，尽管这些防守型行业在前期表现强于大盘，但由于其中多数核心股票的市盈率在20倍以下，通过股权分置改革后的估值水平将进一步下降，因此仍将是大型机构资金的首选。

　　作者：师柏

　　（来源：长沙晚报）