股市正构建大底部

　　新华社北京7月21日专电（陈晓刚）“中国股市目前正在构建一个重要的中长期底部。”摩根大通投资战略研究主管、中国区首席经济师龚方雄20日在接受采访时如是说。他认为，困扰中国市场多年的股权分置问题正在积极解决之中，对市场的长远发展十分有利。由于持有A股可能得到补偿，加之部分A股的估值已低于H股，A股对外资的吸引力正在大幅增加。

　　上游行业力争上游

　　对于近年来中国股市总是与经济基本面背道而驰的问题，龚方雄认为，很多迹象表明中国经济的高增长主要是数量增长，而众多企业的边际利润不高，盈利也有收窄的趋势，故呈现低效高增长态势。他表示，当前的投资策略应向有加价空间的上游行业企业倾斜，规避那些在链条中处于不利地位的中、下游行业企业。

　　具体行业中，龚方雄比较看好电信、零售、出口等行业。他认为，由于消费者的消费水平提高很快，高附加值的电信服务需求将增长迅速，部分电信企业愈发关心股的权益，派息力度有加强趋势；同时，零售业也将持续成为国内消费增长的受益者，超市企业有望成为投资的首选；另外，出口型企业也应引起投资者的重视，该行业与国内经济发展的关联性较低，而与全球消费周期却联系紧密，鉴于未来一段时间的全球消费需求将持续旺盛，出口行业将以相对强劲的速度增长。

　　被看淡的行业则包括汽车、金属采矿、石化等行业。龚方雄认为，受成本上升、需求疲弱等因素影响，汽车销售自去年起急剧下降，收入与应收账款及库存的比例持续下降，显示汽车企业的盈利受压；产量的上升将对钢铁价格带来压力，其可持续性值得怀疑；国际原油价格屡创新高，虽然石化产品价格已上升，但短期内国内炼油企业盈利难以大幅得到改善。

　　私人投资兴趣下降

　　作为投资战略研究专家，龚方雄认为，中国经济增速可望在下半年有所放缓，今年全年经济增速可能最终达到9%或更高水平，明年则可能降至8.5%，其中投资特别是私人投资将有较大放缓趋势。他预计，国有经济投资主体行为的变化应当不会对中国经济造成太大的影响，但占投资规模约60%的私人投资因为投资回报率不高，导致投资兴趣持续下降。

　　龚方雄认为，中国经济增长的动力来自两方面，虽然部分是由于钢铁、汽车等行业投资过热的结果，但同时也是服装出口等行业结构性扩张的结果。他判断中国的经济结构将影响到经济增速放缓，但也有很多行业可能完全不受影响或只有轻微放缓，各个行业发展速度不一，将有助于防止中国经济陷入整体大涨大跌的周期模式。（来源：长沙晚报）