美经济能否“软着陆”？（国际论坛）

　　最近 美国经济表现忧喜参半。一方面，第三季度国内生产总值（ＧＤＰ）增长幅度由前两个季度的5．6％和2．6％滑到了1．6％；另一方面，股市红火，道指不断创出新高。由此引发的经济前景争论，再度升温，“软着陆”、“硬着陆”观点各不相让。由于处于世界经济“龙头”地位，争论自然引起普遍关注。笔者认为，三大因素决定着美国经济的未来走势。

　　自2004年7月美联储为抑制经济过热，转向紧缩金融政策以来，到今年7月已连续17次提高联邦基金利率，使之达到了5．25％的水平，宏观调控初见成效。新老住房销售减少，房价增长放慢甚至下跌，汽车市场疲软，工业生产减速，连锁店生意下滑。在10月底的公开市场委员会上，美联储决策层认为这些疲软现象只是暂时影响，不太可能抑制经济扩张的前进步伐。同时企业界的数据表明，就业继续稳步上升，许多公司苦于招不到合适工人。在某些领域，专业技术人员尤为短缺，工资上升压力日趋明显。这种因劳工市场紧俏而导致的工资增长压力有促使成本和通货膨胀预期升高的风险。

　　出于对通货膨胀风险的担心，同时决策层认识又不尽相同，美联储决定保持联邦基金利率于原水平，并密切关注今后发展，表现了一种慎重姿态。

　　房地产业的繁荣是近年来美国经济复苏的主要支柱。由低利率导致的房地产购销两旺和房价上扬，以及由此而产生的财富效应促进了美国人的投资和消费。

　　美联储资料表明，2005年居民的净资产增量达3．9万亿美元，占个人当年可支配收入的42％。房地产市场对整体经济和金融市场的影响日益加深。

　　第三季度ＧＤＰ增长下滑的重要原因在于住房投资陡降14．7％。目前房地产市场的信号杂乱。一方面，新老住房销售疲软，住房库存翻了一番；另一方面，全国住房建筑商协会的房屋市场指数自9月降到30点的谷底之后，近两个月连续上扬。有人据此认为房地产业最坏的时候已经过去。房势的走向，将对美国经济走势产生重要影响。

　　石油及其关联产品的价格走势 是能够通过购买力转移以及汽车销售对美国经济形势起影响的另一因素。自今年8月以来，国际油价下跌近20％。这对消费物价指数的稳定和股市上扬是利好，也为美联储金融政策提供了较大的回旋余地。然而，由于北半球冬季取暖的消费高峰即将到来，美国成品油库存下降，加上可能发生的地缘政治突变、自然灾害冲击和投机因素的影响，不排除油价有再度狂涨的可能。这也是一个难于把握的因素。

　　美国经济已进入周期繁荣的高峰时期 宏观调控是否得当对周期能否延长至关重要 为此需要对经济走势做出正确判断，也需要准确评估不同条件下的潜在生产力，以把握调控时机和力度。

　　然而，做到这一点绝非易事。美联储主席伯南克在国会作证时说：美联储面临两难处境，利率过高损害经济发展，但不把利率提高到一定程度又无法遏制通货膨胀。这是大实话。预计如果房地产形势和石油价格都朝好的方向发展，不波及消费，美联储的宏观调控又不犯过头或不足的错误，美国经济明年将会在继续放缓中实现“软着陆”。

　　(作者为中国社会科学院荣誉学部委员）