美元波动影响内外有别

　　11月下旬以来，美元汇率指数（以1973年为100）持续下跌，并突破了85的支撑线，到12月初跌到了82。同2001年7月的121相比，跌幅近32％。美国金融界一种意见认为，下一个支撑线是80，那将是30年来的最低线，突破此线，美元就可能全线崩溃。但也有意见认为：美国的双赤字不解决，美元下跌就难以遏止，但贬值将是有序、起伏的，陷入危机的可能性不大。

　　美元波动对经济的影响可以从静态和动态两方面考察。静态地看，美元汇率的强弱对美国经济本身和世界经济有着不同的意义。强势美元为美国超级大国的地位增光，它有利于吸引国外投资，有利于美国公司的国外购并，增强美国人的海外购买力。同时，它也不利于美国的出口，是其贸易逆差扩大的根源之一。此外，美国公司的国外收益在汇回国内时缩水。对外而言，强势美元对外国投资者是强大的磁石，人们愿意以美元作为结算货币，并持有美元资产用于保值、增值。外国的商品和服务在美国市场具有价格优势，人们也愿意到美国兴业、求职而赚取美元。

　　动态地看，美元汇率的巨幅波动对世界经济的稳定有很大影响。它给投资前景增加了不确定性，影响投资决策。国际贸易会因汇率波动而提高交易成本。对外国的债务人和美元资产持有者而言，影响是严重的。此外，美元汇率波动会给国际投机资本以可乘之机，导致各国金融市场的动荡。

　　当前，人们普遍关注美国经常账户逆差持续扩大对美元走势的影响。上世纪90年代，全球爆发过6次金融危机，且都同国际收支失衡有关。从经验看，一国经常账户逆差占其ＧＤＰ的比重到5％时，即有触发金融危机的危险。2005年美国经常账户逆差达7914亿美元，约合当年ＧＤＰ的6.4 ％，超过了经验主义的安全线。到目前为止，除美元呈疲软之势外，并没有美元暴跌和金融失控的迹象。这可能同以下原因有关：

　　首先，美国经济基数大，2005年的ＧＤＰ高达12.5万亿美元，而当年对外总债务约为2.5万亿美元，负债率20.4％。按国际警戒指标，视国情不同，负债率应当在20％—30％之间。因此，尽管美国的当年经常账户逆差突破新高，却仍处安全空间；第二，贸易失衡同经济增长快有关，增长越快逆差越大，此时美联储利率政策趋紧，较高的利率则使美元得到支撑；第三，美国的贸易伙伴国为了防止对美出口滑坡，出手干预以保持汇率相对稳定；第四，美元贬值会给持有大量美元资产的国家或经济体造成巨额损失，所以一般说，它们不会在美元疲软时抛售美元；第五，有实力的国际金融炒家大部分在美国，搞垮美元于己不利，他们也没有同美联储对决的力量。

　　基于上述原因，当美国外债越来越大时，美元自然疲软，但突然崩溃的可能性则不大。鉴于美元汇率波动对国际经济的重要影响，关注它的走势，防范美元的汇率风险是一项十分重要的课题。（作为者为中国社会科学院荣誉学部委员 陈宝森）