评论：泰国金融危机是警钟 国际货币制度是祸首

　　台湾《经济日报》日前发表社论说，泰国因为突然采取的外汇管制措施，造成股价暴跌，泰铢贬值，国际资金也纷纷撤出泰国。这个事件不仅波及台湾和其它东亚国家，也引发众多评论。然而许多评论都在指责泰国政府的举措，或国际投资者的行径，而甚少批评本该是祸首的国际货币制度。

　　社论分析说，由于国际间流动的资金数量庞大，而目前的流动又已相当方便，因此

微小的利益或预期的改变，就可能引起大量的资金移动。而经济、社会、政治，乃至大自然的偶发事件，也都可能引发重大的资金流动和波动。同时，国际投机力量也常会自动造成大幅的波动。

　　在目前的制度下，只要人们认为泰铢应该升值，则流入泰国的资金将在外汇市场上促成泰铢真正的升值。理论上若这项升值并不符合泰国的基本面，则市场力量将会约制升值的程度。例如升值的动力若来自高估泰国产品的国际竞争力和出口增长率，则升值使出口增长率下降的事实就会消除泰铢进一步升值的力量。

　　然而升值到出口增长率因而下降之间，常有相当长的时间落差；而在这段落差期间，泰国的股市、房市，以及整体经济却可能因为外资流入而更有活力，并吸引更多外资，而使泰铢再升值。等到出口或其它信息显示不该再升值时，升值幅度可能已经太高，反转过来就要变成较大的贬值预期和趋势。在此事件前，泰铢今年已升值16%，远高于其它东亚货币，即使没有这次政策，情势也很可能自动反转而造成重大伤害。

　　国际资金自由移动以及浮动汇率制度，使一个经济体的汇率受到投机因素很大的影响，而常可能偏离经济基本面合理的汇率水平。前述时差因素及其它许多市场都未能随时调整到均衡状态的事实，使整个制度更可能自动产生大幅波动。但由于这种波动对小的经济体伤害较大，也较会发生在偏小的国家和地区，因此以美国为主的大国并不关心这个问题。

　　社论说，泰国央行总裁塔利沙日前为她的政策辩护时呼吁，美国和中国等大型经济体应连手解决全球贸易失衡和汇市扭曲的问题。该报虽不赞同她先前的外汇管制政策，但仍要呼应她这项呼吁。

　　社论最后指出，台湾能够依赖强大的外汇实力及“央行”适当的政策，而可以免于其它国家和地区的困扰。但将来台湾股市更大而外资比例更高时，负担和风险也会加大。因此台湾也应和泰国及其它较小的经济体一起呼吁大国正视当前的国际货币制度及汇率争议所造成的伤害，并要求大国们采取更合理及负责任的态度。（编辑 驿雨冰）