神华天价估值被指“泡沫”

　　如按瑞银101港元估值，神华A股要到150元？

　　中国神华(601088.SH，1088.HK)回归A股上市后，四个交易日较发行价上涨149%。与此同时，国外投行也迷信“中国神话”——10月10日，国际大投行瑞银(UBS)公布了一份石破天惊的报告，将中国神华的目标价从之前的35港元提到101港元，当时中国神华H股股价约为46港元。而针对H股和A股普遍存在的至少50%折价计算，如果中国神华H股股价达到101港元，则意味着A股可能高达150元。

　　瑞银挨批

　　而国内外大部分机构认为瑞银评级属于“非理性”甚至可笑，里昂证券研究部主管甚至表示，若股价达标将“穿上超短裙上中环步行”。“一家企业没有可能在短时间内基本面发生变化，这样的做法只是属于市场情绪推动下的为上涨寻找理由。”一位基金公司研究员表示。

　　上市之前，中国神华创下了数个纪录——沪深股市有史以来最大IPO，全球矿业领域最大IPO，今年以来全球最大IPO。中国神华申购共冻结资金2.67万亿元，改写了A股IPO冻结资金的新纪录。对于这只发行价在36.99元的股票，中国神华上市首日即获得68元的开盘价，而公司董事长陈必亭在接受记者采访时却依然表示“不很满意”，并称将在未来2-3年内提前实现整体上市。

　　陈必亭的话给市场以暗示，当日中国神华涨幅达到83.83%，随后连续3天冲击涨停，收盘于92.12元，较IPO发行价上涨149%。

　　虽然瑞银该份报告的依据和逻辑遭到了国内和香港投资界近乎一致的质疑，但也有研究人士指出，以目前的市场氛围，并不能排除中国神华H股达到101港元的可能性。

　　泡沫估值？

　　中国神华H股股价自8月中旬以来由20余元飚升至目前45元上下，短短两月股价翻倍。除瑞银外，已经有三家国际大投行也给出了12个月目标价，其中摩根大通为50.90港元，德意志银行为40港元，高盛为60港元。其中除德意志银行是较早在9月7日发布的目标价外，其它均为9月25日前后发布的目标价。

　　至于中国神华H股股价达到101港元之说，深圳一家私募基金负责人表示，“毕竟市场还是在牛市中，神华的增长不一定来自煤价翻番的瑞银式假设，神华还可能有外延式增长，虽然逻辑不对，瑞银看多的思路可能是对的。”

　　“最近出现了外资大行表现得相当激进，态度比中资投行更为主动积极，经常做出上涨一倍甚至两倍的评级的现象，可以说是语不惊人死不休，这在8月内地资金大举来港后比较显著。”交银国际董事总经理温天纳表示。

　　一些券商研究员把这归结于外资投行在港股出现了A股化资金推动型上涨后的困惑。“在高估值的市场里，泡沫会让人迷失方向。”

　　（经观）