防范国际投机资金扰乱股市

　　 本刊特约观察家 陈道富

　　我国目前仍实行资本管制，但还有大量国际资金，受人民币升值、中国股市走牛等因素影响，“想方设法”地流入中国，特别是股市，其中相当一部分是国际投机资金。

　　国际投机资金主要是指那些从事谋利活动的国际短期资金，有时候也会被称为“国际热钱”、“国际游资”。它包括跨国公司持有的流动资金及闲置资金，国际投资机构拥有的短期资金、外汇、信贷业务资金，以及各国投资机构设立的资产保值性资金和投资性基金等。国际投机资金追求最高报酬及最低风险，以流动迅速著称，其最大特点就是短期、套利和投机。

　　国际投机资金善于识势、借势、造势。尤其是在造势上，很多有实力的国际投机资金，通过发表言论和操控市场，左右广大投资者的情绪和心态，从而为其投机获利营造舆论氛围和市场环境，进而催生市场泡沫，一旦持续下去则会造成泡沫破灭，直接危害股市秩序甚至国计民生。

　　上世纪90年代发生的墨西哥金融危机和东南亚金融危机，国际投机资金就是罪魁祸首之一。当时，一些国际投机资金通过操控市场交易，扰乱经济秩序，诱发过度投机，不仅违背自由竞争和平等互利的原则，而且超越正常经济行为界限，把许多国家和地区特别是发展中国家和地区推入灾难性的深渊。

　　国际投机资金尽管存在危害，但是要杜绝它绝非易事。而且，从某种意义上讲，国际投机资金的活跃程度，往往和一个国家资本市场的开放程度成正比关系。只要一个国家参与全球市场竞争，就不可避免地要直接面对金融市场中的国际投机资金这个难题。有人统计，在20世纪70年代，全球外汇交易中有90%发生于贸易和投资项目，只有10%为投机。但时至今日，全球投机性外汇交易则超过了90%，贸易和投资的比重则不足10%。

　　股市是当今中国市场中最具有吸引力的一个投资领域。也正是因为这个原因，许多人投资股市。但是，由于我们在金融体制、金融秩序、金融监管等方面还存在不足之处，股市的投机性问题一直存在，有的时候还会发展到难以调控的地步。

　　面对当前国际投机资本不断流入中国股市，我们应积极采取防范措施，以确保股市健康稳定运行。

　　一是要进一步规范资本市场发展。要依法严厉惩处虚假信息、恶意操纵、内幕交易等违法违规行为。股市秩序的建立应立足于长期发展的基础上，必须避免短期化。要在制度和机制上，逐步纠正股市中不合理的助涨助跌因素。要借鉴外国的经验和教训，研究制订避免股市大起大落的应对方案。

　　二是在完善我国资本市场结构的基础上，在适当时机尽早推出股指期货，引入市场的双向波动获利机制，提高市场定价的合理性。

　　三是要密切关注国际投机资金“变通”进入中国股市。对于仅仅在海外基于中国股市走势判断进行的各种投资、投机活动，对我国的实质影响并不大，也是合理的，不必过于关注。但对于那些试图操纵中国股市，联手境外投资机构合伙获利的行为，则应大力打击。对境外投资机构做空、做多的言行，应保持一定的警惕性。

　　四是在制定国内各项政策时，应充分考虑国际经济及各国政策的变化。经过这么多年的改革开放，尤其是加入世贸组织后，我国与世界经济的联动已逐步加强。包括国际投机资金在内的国际因素，对我国的影响程度已逐步加大，各项判断与政策应充分考虑各种国际因素。