视线：危情72小时

　　魏微(郭晗光)

　　##康辉

　　欢迎打开新一期的世界周刊。

　　这一周前几天，沪深指数急挫几百点，让不少人感叹股市凶险。而在美国，著名投资银行贝尔斯登的突然垮掉也让国 人抹了一把冷汗。为什么这么说？

　　贝尔斯登，可能一些观众并不陌生。此前，中信证券曾经要以每股150美元的价格与贝尔斯登协商换股协议，不过 ，庆幸这件事没有办成。因为就在本周，贝尔斯登上演了一次“高台跳水”，股票价格从上周五收盘时的每股30美元狂跌到 本周一的4.8美元，最终以合每股两美元的超低价格被摩根大通收购。

　　这些迅猛而凶险的变化就发生在短短72小时里。

　　##片子

　　3月17日，星期一，位于纽约麦迪逊大道贝尔斯登总部大楼大门紧闭。门玻璃上不知什么时候被贴上了一张2美元 的钞票，那是好事者送给贝尔斯登的一份带有讽刺意味的礼物。

　　两美元，在美国的快餐店可以买到一个汉堡，可以买四份报纸，如今还可以买到一股贝尔斯登股票。而在一年前，作 为炙手可热的金融股，贝尔斯登每股价格一度高达170美元。

　　【同期】投资理财网摩特利福尔高级分析师蒂姆·哈桑

　　贝尔斯登这样垮掉令人难以置信。这是一家有名的金融机构。。。这次收购要不就是摩根大通历史上最棒的交易，要 不就是最终发现贝尔斯登的资产负债表上“地雷”太多、其实一钱不值呢

　　对此，英国《卫报》不无遗憾地评论道，“华尔街的一个传奇结束了”。

　　贝尔斯登，美国第五大投资银行，第二大债券承销商，一个有着85年历史的资深金融机构，即使在1929年的股 灾中，也坚持不裁员，2007年被《财富》评为最受人尊敬的券商。但在本周不到72小时时间内，却走到了崩溃的边缘。

　　从今年年初起，华尔街就一直在流传贝尔斯登存在流动性不足问题，尽管贝尔斯登予以坚决否认，但到本月初，客户 和债权人还是陆续从贝尔斯登提走了近170亿美元资金。贝尔斯登的市值也从去年的200亿美元急跌到上周的80亿美元 。

　　快到周末时，形势急转直下。

　　14号，上周五，贝尔斯登突然宣布，公司资金状况在过去24小时“急剧恶化”，美联储和摩根大通将对其进行紧 急融资援助。当天，贝尔斯登的股价暴跌47%。

　　15号到16号周末两天，贝尔斯登的高层员工被召集到总部大楼召开紧急会议，他们被告知要带好正在交易的单据 和所有客户的名单。

　　17号，一枚重磅炸弹扔出。摩根大通宣布，与贝尔斯登谈成了总值2.36亿美元的收购协议，摩根大通将以每股 2美元的低价收购贝尔斯登。

　　从去年1月的每股170美元跌落到如今的2美元！众多投资者损失惨重。

　　其中，英国亿万富翁乔·刘易斯最为不满。去年9月他在100美元价位买进贝尔斯登7%的股票。按目前收购价， 他的财富损失将近10亿美元。刘易斯表示，他将以贝尔斯登第二大股东的身份，竭力阻止这场“极不公平”的交易。

　　##康辉

　　贝尔斯登，曾经在债券市场上风光一时，最终因次级债危机濒临破产。这家老牌公司的倒下，真正显示了席卷美国的 这场次贷危机的杀伤力。

　　在贝尔斯登最危急的72个小时里，担任美国央行角色的美联储发挥了关键作用。先是介入了收购谈判，后又同意通 过摩根大通向贝尔斯登紧急注资，最终促成了这起收购案，避免了贝尔斯登的破产。而这，开创了1929年以来，美联储向 非商业银行输血的先例，不过这一举动也引发了质疑：美联储，这位“经济危机最后的贷款人”，它在这起事件中扮演的究竟 是挺身而出的救世主，还是一味纵容的软弱的监护人角色呢？

　　##片子

　　谁将是下一个贝尔斯登？

　　在贝尔斯登收购案公布后，《今日美国报》很不乐观地这样问道。

　　收购当天，华尔街的金融股应声重挫。

　　雷曼兄弟下跌19%，美林下跌5.4%，摩根斯坦跌8%，高盛跌3.7%，花旗跌6%。

　　其中，近两周来跌幅最大的雷曼兄弟被认为最有可能步贝尔斯登后尘。

　　雷曼兄弟，国际知名投行，美国第四大券商。本周一，东南亚最大的新加坡星展银行要求旗下交易员停止与雷曼兄弟 进行新交易一事被曝光，更激化了人们对华尔街不少公司都面临破产的恐慌情绪。

　　【同期】纽约市民

　　我想，还有出现更多的坏消息

　　比如，我听说，瑞士联合银行也有一些重要消息要宣布

　　还有花旗集团也是

　　【同期】纽约市民

　　我想，许多人和公司都试图掩盖他们(亏损的)数目

　　很快这些内幕都会曝光

　　本想“救火”的美联储反倒“火上浇油”，加重了人们的不安情绪。拯救贝尔斯登，美联储该不该开这个先例？

　　2007年秋天，花旗集团执行委员会主席，美国前财长罗伯特·鲁宾对《财富》杂志透露说，直到次贷危机爆发时 ，他还看不太懂花旗银行的报表里关于住房担保产品的一整套复杂结构。同时他还发现了一个大问题，那就是华尔街在竞争力 和实际赔付能力之间有着很大的差距。

　　银行家们在没有仔细审查贷款人的偿还能力之前，就急着把钱贷出去。这种“利润至上”的做法是近年来华尔街流行 的商业模式，被股神巴菲特讽刺为是“华尔街发明的众多输钱办法之一”。

　　而美联储，间接纵容了这种投机模式的产生和发展。

　　从2001年开始，为刺激美国国内的消费和生产，美联储多次减息，减息举动刺激了银行和金融机构更多的放贷举 动，次贷产品以及其他众多衍生产品在高利润的刺激下应运而生，雪球越滚越大。

　　不过，当银行家发觉走得太远时，他们把手中的包袱扔给了美联储，甚至视之为理所当然。

　　就在上周五，花旗执委会主席鲁宾还理直气壮地敦促美联储要代表住房信贷市场和美国的房产拥有者们挺身而出。

　　对此，《华尔街日报》评论说，美联储紧急输血贝尔斯登，将进一步纵容华尔街的投机行为。

　　【同期】专家

　　美联储作为一个官方机构，来为市场化机构错误买单，

　　这本身会加剧金融市场的道德风险，

　　也就是说如果任何投资者都知道我投资失败、政府会来救助的话，

　　我在投资开始就会选择更高风险的投资，

　　这样会使得整个金融市场道德风险加深，

　　不利于金融市场的健康运作。

　　##康辉

　　救还是不救，美联储在贝尔斯登这个问题上是费了一番脑筋的，实际上它的这次注资也并非直接注资，而是通过摩根 大通施以的援手，避免了跟现有法律体系的冲突。

　　而如果更进一步地分析贝尔斯登个案，它反映出的是美国经济更深层次的矛盾。

　　##片子

　　“美联储提供给贝尔斯登的300亿美元从何而来？”

　　“老办法，还不是靠印钞票”

　　美国《华盛顿邮报》文章上的这段话，暗示了美联储对贝尔斯登注资将产生的另一个副作用。

　　3月16号，美国财长保尔森对美联储的做法表示赞赏。

　　【同期】保尔森

　　我认为美联储的决定是正确的。

　　我们有很强的金融机构

　　我们的市场让全世界羡慕

　　很有韧性勇于创新而且灵活

　　我们解决问题的行动是迅速的。

　　不过与此同时，保尔森又强调，强劲的美元才是美国的利益所在。

　　【同期】保尔森

　　和世界其他所有的经济体一样，

　　美国经济也会有它的阴晴圆缺。

　　但是我相信，美国经济的长期的实力将会在美元币值上得到体现。

　　然而事实上，美联储近来的举动一直在削弱美元的地位。

　　尽管在外汇和黄金市场已经有充分的证据显示，人们愿意持有的美元大钞已经够多的了，但美联储在解决类似贝尔斯 登危机时采取的措施都有增加美元供应的风险，从而将导致通货膨胀现象进一步加剧，美元进一步贬值，美国民众手中财产进 一步缩水。

　　从这个角度来说，美联储是在牺牲大多数美国纳税人的财产，去纵容小部分投机者的行为。

　　而在宣布对贝尔斯登注资决定的第二天，美联储宣布再次下调基准利率75个基点，这是去年次贷危机爆发以来第六 次降息，前后共下调了三百个基点。

　　【同期】穆迪首席经济学家约翰·朗斯基

　　美联储最担心的是经济形势继续恶化

　　在接下来的几个月里，美联储首要的措施就是要降低经济下滑的风险

　　尤其是房地产市场一直下跌的时候

　　【同期】专家

　　次贷危机目前已经从抵押贷款里面扩大到整个金融领域，

　　通过互相的财富效应？来影响美国的消费和投资，

　　所以市场对于美国经济，2008年上半年增长情况不容乐观。

　　大家普遍认为在2008年在第一个和第二个季度，

　　美国经济会陷入负增长，也就是陷入技术上？的衰退，

　　如果从全球视野来看这件事更严重。

　　美元不仅是美国的官方货币，也是亚洲，南美和中东许多国家的储值和兑换工具。当美元作为国际性货币，而美联储 只为美国一国制定货币政策的时候，它不断放松的货币政策，可能会加剧全球的流动性过剩问题，抬高石油、黄金等商品价格 。

　　【同期】专家

　　美联储降息会导致更多资金从美元资产转向欧元资产，

　　这个基本面和利息两方面的因素会导致美元汇率在2008年上半年继续走跌。

　　因为美元是全球能源交易最追求的计价货币，

　　所以美元走跌自然会影响油价美元价格的上涨？？

　　##康辉

　　贝尔斯登在72小时内砰然倒塌，其实是过去一年来次贷危机逐步加深、影响扩大的总积累的爆发，陷入这场危机的 不仅有华尔街上的金融机构、众多投资者，还有美国民众对美国金融体系和经济前景的信心。

　　而美国经济衰退和美元贬值，对中国经济的影响更加值得关注。为抑制流动性过剩和价格上涨过快，中国政府已经在 逐步采取从紧举措，但是这些措施的效果会因美元贬值、热钱流入而打折扣。如何把握好这种复杂性，是对我们新的考验。