雄伟的阿巴拉契亚山脉，绵延在阿拉巴马州巨大的平原上。在橡树山脚下，两条铁路交汇，将勃勃的生机带进了这个州最大的城市——伯明翰城。四季分明，景色优美的国家级山地公园，环绕在城市周边，带给伯明翰市民们丰富多彩的户外活动选择。

　　不过，伯明翰人最近的幸福生活被打破了——县治就在本城的杰佛逊县政府(JEFFERSON COUNTY)，颇有些黑色幽默地宣布——杰佛逊县政府破产了。

　　上个月，杰佛逊县政府宣布，由于本县公共基础建设开支浩大，而且多名官员卷入贪污传闻，造成县府财政上积弊深重，总计财政负债高达32亿美元。由于杰佛逊县府短期之内无法看到可以解决的希望，因此已经向阿拉巴马州州政府提交了破产申请。

　　“这就是美国的民主政治制度在财政制度上的一种安排。美国的城市及县级政府，其实是以各州政府为核心的政治管理体制下，高度自治的自我管理实体。虽然比较少见，但是他们确实可以宣布破产。”

　　8月26日晚，伊利诺斯州州立学城市规划与公共事务系的Michael A. Pagano教授在接受采访时这样说。

　　“次贷所带来的多种宏观经济问题，如果使美国经济进一步恶化的话，将开始对美国城市和县一级的政府财政预算产生更进一步影响。从这一点上来说，次贷给美国经济带来的影响，有可能进一步的深化。”Pagano教授说。

　　缩水的收入

　　在次贷带来的经济低迷面前，首先是不少的城市财政，出现了“收入”的问题。

　　据Pagano教授介绍，大体上，州一级政府上的主要税收收益来自“三大税基”：“销售税”、“个人所得税”和“公司所得税”。而城市与县级政府，主要的财政收入的大头，则是与房屋价格直接相关的“物业税”(PROPERTY TAX)。也就是说，大体上，城市政府与县级政府的主要税收，与本地房产价格紧密相关。

　　“次贷对美国城市级经济体的最大影响，就是物业税大幅下降。“Pagano教授说。

　　Pagano指出，次贷风波先是影响到区域内的房屋价格，然后逐渐波及到主要房屋贷款和金融机构，再通过金融机构和银行体系，进一步加剧美国经济衰退。经济衰退与消费减缓、失业率上升，又会共同推动房地产价格的进一步回落。

　　对于州政府来说，由于税基由比较稳定的“销售税”和“所得税”组成，对经济的景气度会比较敏感，对房地产市场并不十分依赖。但是对于城市级政府来说，房屋价格所带来的物业税下降，则会直接带来致命性打击。

　　“当城市政府财政收入下降的时候，他们就会入不敷出。其实杰佛逊县为什么会破产。很大的一个原因就是因为他们的财政收入大幅减少，同时又借债过多。他们支付不了财政支出，只能破产。当然破产在美国是非常少见的情况，以后也不会形成风潮。“Pagano教授说。

　　“现在有些地方尽管经济情况不错，但是房价也出现下跌，同样对当地的城市财政情况影响很大。因为公司所得税和个人所得税是由州来收取的，当地市政府只能收取物业税。这样他们的日子也同样难过。”Pagano教授说，“举个例子，如果你买了一套100万美元的房子，每年的物业税(分摊到产权拥有时间)是1万美元，如果房价跌了30%，当地政府的财政收入立刻就减少3000美元,更别说那些卖不掉的房产了。房产价格对城市税收的影响有多大，其实是很容易计算的。”长江商学院教授，同时也是美国达顿商学院的教授李伟博士说。

　　消失的债市

　　在收入萎缩的同时，美国城市级财政的另一大块资金基石，“市政债券”市场，也出现了分崩离析的迹象。这根主要的城市财政融资“动脉”，一旦被掐断，美国城市经济体，很可能会出现实质上的“肌体坏死”。

　　以宁静的伯明翰城举例来说，就可以很清晰地看到一个典型美国城市的收入与来源情况。

　　2008-2012财年的计划中，伯明翰城的主要财政开支项目有城市道路更新，学校、公园改善，公共设施维护，下水道维护等预算支出，总计3.9亿美元。而伯明翰城的财政收入项上，则有各种专项基金，如高速公路收入专项基金、汽车税基金等。但是在收入项上，有一条非常重要的收入则是城市债券(CITY BONDS)，高达1.07亿美元。而这笔钱，并非是伯明翰城的自有收入，而是在公开资本市场发行的市政债券。简单计算，约占到伯明翰城市预算的25%略多一点。

　　“在举债的权力上，联邦政府因为有联邦宪法的授权，所以举债空间非常大。也就是美国的长期联邦债券。但是州这一级政府，因为相互之间独立运作，所以州一级的举债空间比较小。在州之下的城市和县级政府，则被广泛的赋予了发债的权利，所以这是一个很有美国特色的设计。”长江商学院教授李伟博士说。

　　在这种制度下，高度自治的美国的城市和县府，成为美国资本市场上非常活跃的一个群体。据2008年最新数据。美国城市和县级政府所发行的全部债券，已经高达2.6万亿美元。这个体量，约相当于13亿中国人在2006年全年生产GDP总值，可见规模之庞大。

　　“这个债券市场的规模仅次于美国国债市场，政府担保机构债券以及企业债市场，位于第四。”李伟教授说。