文刘信民

　　对于美国主要金融公司的危情，美国一些媒体以醒目的标题“流血的星期一”进行报道，并称华尔街发生了一场“海 啸”。几天前，华尔街人士还在猜测，“谁是下一个贝尔斯登”，时至今日，应该改口猜“谁是下一个雷曼”。

　　有158年历史的美国雷曼兄弟银行15日宣布破产，同处华尔街的美林证券宣布并入美国银行，算上今年3月以跳 楼价卖身的贝尔斯登，美国5大投行已有3家倒闭或易帜。尚存的两家——高盛和摩根斯坦利，也都在人们紧张注视下如履薄 冰。据高盛银行16日公布的第三季度财报，该季公司收益下滑70％，为9年来最大季跌幅。

　　雷曼断臂求生失败

　　自3月贝尔斯登银行被甩卖给摩根大通，对于雷曼兄弟来说，警报已经拉响。该公司CEO——拯救过雷曼3次的富 尔德曾尝试卖掉旗下部分资产，断臂求生。雷曼曾试图与韩国开发银行达成交易，后谈判无果。雷曼曾一度希望，鉴于该公司 的巨大影响力，美国政府会像托底“两房”一样拯救雷曼。然而，美国财长保尔森在关键时刻公开表示，他从来不认为用纳税 人的钱援救雷曼兄弟是合适的。这一毫不含糊的表态把雷曼兄弟推入灭顶之灾的境地。9月12日，即那一周的最后一个交易 日，美国政界和商界约100个巨头连夜会商对策，其中包括财政部长保尔森、纽约联邦储备银行总裁、花旗、摩根大通、摩 根斯坦利、高盛等的总裁。由于美国政府拒绝为收购提供担保，14日美国银行、巴克莱银行等潜在收购者相继退出谈判，有 158年历史的雷曼面临破产。

　　据美国《纽约时报》15日的报道，当巴克莱银行和美国银行于14日转身离去后，雷曼兄弟当家人富尔德，打电话 给几乎所有能想起的、可能参与收购的人，其中包括摩根斯坦利这个在最后一刻可能掏腰包的人。但该报引述内部消息人士的 话说，时间一分一秒过去，周一中午12点半，没有出路的雷曼兄弟管理层发布了申请破产保护的消息。雷曼当时2.5万名 员工，并没有从上司那里获悉这个决定自己命运的决定，而是从电视或者报纸上看到的。

　　巴克莱分食“兄弟”尸体

　　16日，于上周末退出收购的英国巴克莱银行，重新与已申请破产的雷曼回到谈判桌上，欲收购雷曼的“美国券商、 交易商运营部门”。17日凌晨，英国《金融时报》发布消息，双方达成交易，但具体收购金额和相关细节未对外公布。

　　原本有可能收购雷曼部分资产的美国银行，看到了更美味的猎物——美林证券，据美国《华尔街日报》披露，不少分 析师认为收购美林物有所值，与雷曼兄弟相比，美林的优质资产更有吸引力。尽管资产负债表并不好看，但美林运营的健康状 况毋庸置疑。花旗集团9月12日发布的分析报告显示，美林公司的价值至少在每股40美元左右。而美国银行收购它的价格 约每股29美元。虽然很多业内人评论，美国银行太心急，耐心等待一下，就可以占更大便宜，尽管如此，美国银行CEO仍 然相当满足地称这是“稍纵即逝的抄底机会”。

　　美联储为何不伸手

　　在被韩国开发银行、美国银行和英国巴克莱银行抛弃之前，雷曼兄弟已经被美国政府抛弃。香港《星岛日报》9月16 日发表社论认为，面对雷曼兄弟坐视不管的可能原因，是美国政府为“两房”托底后，负担已非常沉重，官员眼见濒临出事的 金融机构一家接一家排队求助，明白长贫难顾，惟有忍痛向雷曼说“不”，终于造成雷曼股东血溅华尔街。

　　该报分析的另一个原因是，美联储预计雷曼的情况不至于太坏，在市场掀起骨牌效应的威胁远低于“两房”，其名下 资产部分仍然有价，官员们思前想后，评估后果仍然可以接受，索性就省些弹药。“两房”是债大不倒，获得官家照顾，雷曼 却因为多少尚有家当，于是就任由自生自灭。

　　也许“两房”作为美国房屋抵押贷款市场半个心脏的地位，是雷曼兄弟无法比拟的。但另一个疑问是，同为美国投资 银行巨头，3月份贝尔斯登获得了美国政府的帮助，而此时的雷曼为何遭到了所有人的抛弃？

　　15日美国CNN分析称，雷曼兄弟或许死的不是时候。与3月份不同，这次美联储充分估计了雷曼倒掉将会造成的 损失，提前已做好心理准备。事实上，当9月15日雷曼宣布破产当天，纽约道琼斯股指下跌了约500点，虽然可怕，但没 有超出想象。这说明，自3月份贝尔斯登银行倒闭后，美联储为金融市场注入的流动性资金起了效果。市场不再如先前那样恐 惧“流动性突然干涸”。美国投资银行Jefferies＆Co首席市场分析员艾特·霍甘说：“3月份时，我们恐惧，因 为不知道未来还有什么需要恐惧的，现在我们对未来有了更好的认识，恐惧的东西也从无形变得清晰。”

　　另外，美国金融信息分析公司FusionIQ的CEO巴里·瑞瑟茨认为，贝尔斯登当时掌握着大量金融衍生品， 价值约9万亿美元，雷曼则好得多。也就是说，雷曼只拥有炸毁自己的炸药，而贝尔斯登拥有炸毁整个金融系统的炸药。

　　专家：影响中国有两条途径

　　雷曼兄弟申请破产后，雷曼的债券持有人、股东与员工可能是破产案的最大受害者。曾任美国破产机构相关问题期刊 的编辑塔特巴姆说，雷曼股东恐怕一毛钱也拿不回来，因为美国破产法规定此类赔偿排在几乎所有债券人之后。据美国经济研 究机构CreditSights公司分析师的说法，雷曼被迫清算后，部分债权人每1美元最高可拿回60美分。

　　除了手握雷曼股票的员工和投资者，这场破产风暴会对中国产生什么影响？

　　9月15日，国内的华安基金管理公司下发风险提示公告，称由于雷曼兄弟进入破产清算程序，公司旗下华安国际配 置基金近期的正常估值受到影响，基金或将无法正常赎回。据该公司内部人士介绍，该基金最坏的结果是清盘。

　　该基金是国内首只QDII基金(即“合格的境内机构投资者”，是在一国境内设立，经该国批准从事境外证券市场 投资的基金)，于2006年9月13日发行，其有吸引力的一点是，它是“保本”基金，即使行情再坏，一定时间后也能拿 回本金。该基金保本人正是雷曼兄弟公司，雷曼破产后，华安国际配置基金基本上失去了保本的作用。

　　除直接给国内基金投资者带来损失，国家商务部研究院副研究员梅新育分析，美国华尔街地震，可能通过另两条路径 影响中国。

　　梅新育分析，第一条是资产缩水途径。中国一些投资者在美国持有证券资产，雷曼公司破产，其股权价值化为乌有， 债务价值大幅缩水。中国金融机构、企业、居民个人如果持有雷曼公司发行的股票和债券，其价值将与废纸相差无几。

　　第二条途径是抛售资产，包括中国金融机构和企业的股权、债权。如果海外投资者大量抛售中国资产退出，可能对中 国外汇市场施加沉重压力。这正是去年至今韩国正在发生的事。外资机构投资者在韩国证券市场占据显赫地位，他们在次贷危 机中损失巨大，不得不抛售韩国资产抽回投资，以救母国总部燃眉之急。这使得韩元大幅贬值，韩国主要股指暴跌，而这还是 在韩国政府对外汇市场进行了强力干预之后的结果。

　　有人认为，美国的危机为其他国家投资者提供了收购廉价资产的契机，但梅新育分析，目前中国可能不太好单独行动 购买这类美国屈指可数的大型金融机构股权。一方面是因为信息不够透明，难以准确评估风险收益；另外是美国政府对中国非 常忌讳，要去收购的话，无疑将遭遇巨大阻力。

　　参考资料

　　什么是破产保护令

　　雷曼申请破产保护令，是按美国《破产法》第11章进行的。这使得该公司的业务可在法院及股东监督下照常运作， 包括公司可做资产和债务结构重组，原来的全体董事和管理层可继续留任。正因如此，雷曼管理层可以继续为其旗下业务寻找 买家。