2007年以来，次贷危机持续成为一股“腐蚀性”力量，美国昔日五大投行如今已有三家从世界金融帝国的版图中被抹去，仅存的高盛与摩根能否为自己建立起坚固的“防波堤”？

　　国际头号投行高盛财报显示：第三季度净利润为8.45亿美元，合每股收益1.81美元；而上年同期净利润为28.5亿美元，每股收益6.13美元，相较之下今年第三季度下跌70.35%，是1999年高盛上市以来最大的单季跌幅。

　　第三季度高盛的营业额由去年同期的123亿美元，下跌至60.4亿美元，大幅减少51%。其中，最大的收入来源，包括定息、货币和商品业务收益为16亿美元，减少六成七。高盛第三季度的证券买卖收益达15.6亿美元，下跌五成；投资银行业务收益为12.9亿美元，下跌四成。

　　此外，高盛在第三季度为杠杆贷款及相关对冲减值2.75亿美元，为住宅按揭贷款及证券减值5亿美元，并为商业按揭贷款及证券减值3.25亿美元。高盛的传统盈利业务——投行，在今年第三季也显得疲惫不堪。8月份，高盛完成的全球并购交易量较2007年几乎下滑了60%。

　　国际二号投行摩根士丹利9月16日发布的季报显示，第三季度实现利润14.25亿美元，比去年同期下降7%。17日，摩根士丹利股价盘中暴挫43%，收盘时下跌24%，截至当天收盘其市值缩水至241亿美元。摩根士丹利据称在与美联银行接洽，讨论合并可能性。同时还有传闻说，摩根士丹利正与中国投资公司进行收购谈判，拟向中国投资公司出售最高达49%的股份，这是摩根士丹利确保生存、力挽投资者信心暴跌的努力之一。

　　作为仅存的两家大型投行之一，摩根士丹利之所以匆忙寻找交易伙伴，是因为市场对其生存能力的担忧重创了该公司股价与融资能力。与现金充沛的中国投资公司合作，有助于重塑投资者对其业务的信心，并能让摩根士丹利拥有足够的资源，在当前的金融动荡中生存下来。摩根士丹利首席执行官麦晋桁为此游说美联储和财政部批准中资银行增持大摩股份。

　　9月19日，中国投资有限责任公司高层回应中投接洽收购摩根士丹利股份的消息时称，目前关于中投收购美国金融机构的市场传闻很多，中投对于海外投资始终坚持审慎的态度，摩根士丹利和高盛两大投行当前资本充足率良好，可以独立解决面临的问题。这位高层人士表示，当前美国金融市场出现系统性风险，恐慌心理蔓延，除非美国政府出手，否则仅靠一家海外金融机构注资无法解决美国金融市场面临的流动性短缺问题。

　　面对越发严重的金融危机，高盛和摩根士丹利债券的信用违约保护成本大幅上升，无法“独善其身”。如果这两大投行想避免破产命运的话，就需要在短时间内采取行动。

　　他们很快便作出了向美联储申请批准转变身份的决定，并得到了同意。该决定一旦生效，作为银行控股公司的高盛和摩根士丹利不仅能够设立商业银行分支机构吸收存款，还可以与其他商业银行一样永久享受从美联储获得紧急贷款的权利。

　　全球金融体系重组开启

　　从华尔街接连传来的消息，似乎在表明一个事实：美国金融体系已经失控，金融市场已经失灵。贝尔斯登倒塌，雷曼兄弟垮台，美林卖身，AIG告急……美国的金融危机真的来了吗？

　　这是一个类似多米诺骨牌效应的危机传导，我们不妨来回顾一下次贷危机是如何引火烧身到华尔街投行的：

　　第一波：引发放贷机构收回房产；第二波：所有非政府债券资信下降；第三波：通过杠杆放大百倍对冲基金；第四波：日元瑞郎等套利交易砍仓；第五波：美国及其他国家消费者信心受挫；第六波：套息交易恐慌性结利；第七波：金融机构、投资银行纷纷落马……美国次贷危机的影响力不断扩大，涵盖了全球央行、商业银行、投资银行、基金公司、股市等金融领域。

　　雷曼的破产引发了全球金融大震荡，全球范围内的金融机构蒙受了超过5000亿美元的损失及资产减计。在过去的一年里，信贷市场震荡已经令全球股市蒸发了11万亿美元。美国金融神坛已然崩塌，世界金融体系面临重组。

　　从金融损失的绝对价值来讲，这次的情况堪比1929年大萧条，而且这次的复杂性与危机传播速度无与伦比。这已导致人们对金融市场失去信心，信心的缺失又可能给投资银行造成毁灭性打击。美国的金融体系摇摇欲坠。

　　美国借了15万亿美元的外债来运行金融市场。如果这些资产贬值10%，美国金融系统长期以来建立起来的公正和优越感将彻底崩溃。有专家认为，对于美国政府而言，解决这个问题的正确办法是将处境艰难的金融机构国有化、重组或者破产清算，然后重新私有化。这也正是十年前亚洲国家面对金融危机的做法。全球金融体系重组的序幕已经开启。

　　9月15、16日，美联储连续通过回购协议向市场注资1200亿美元，这是“9·11”以来最大规模的注资行动。美联储同时宣布，如有需要，已准备好安排进一步的注资操作。美联储还扩大了多项现有融资安排的规模和抵押品范围，为金融机构获取融资创造便利。此外，为避免华尔街金融危机持续恶化，美国政府正部署有史以来最大规模的救市措施。计划涉及多项措施，包括成立一个官方信托机构，购买金融机构的按揭坏账，该计划估计需动用7000亿美元。

　　与此同时，为了缓解危机，扭转全球金融市场颓势，各国央行也纷纷行动，救援之手首次搭在了一起。

　　(作者系中国国际资本有限公司执行董事、首席经济学家)

　　环球杂志2008年第19期稿件，其他媒体如需转载，请与本刊联系。