《望东方周刊》记者殷俊、特约撰稿王家敏/北京报道

　　为了有资金投入庞大的救市计划,许多国家最好的办法就是增加货币发行,而这必然会带来居高不下的通货膨胀,默许发达国家敞开口子印钞票,最终由全世界来买单

　　10月20日,在全球“救市”的队伍中又增加了一员:瑞典政府宣布为金融机构中期信贷提供最高达1.5万亿瑞典克朗(约2050亿美元)的担保,以及成立一只至少注入150亿克朗的基金。

　　此前一天,韩国政府公布总额达到约1300亿美元的大规模金融救援计划,包括为国内银行外债提供担保、向银行和出口商提供资金。

　　而再前一天的10月18日,美国总统布什宣布将出面召集一次全球金融峰会以商讨如何应对当前的全球金融危机, 参加峰会的除了八国集团成员外还将包括中国、印度等新兴国家以及澳大利亚、新西兰等国的领导人。

　　除了美国政府7000亿美元的空前救市措施外,欧元区15国也通过了最高可能近2万亿美元的联手救市计划,此外澳大利亚、巴西、智利等国也纷纷出台了规模不等的救市计划。

　　世界各国政府史无前例的大规模联手救市,出手动辄以千亿美元计。但中国社科院金融研究所提供的数据显示,目前次级债券衍生合约的市场规模被放大至近400万亿美元,相当于全球GDP的7倍之高。这笔巨大的负资产,怎样用现实的财富来填补?

　　默许发达国家敞开口子印钞票,最终由全世界来买单

　　这次美国巨额救市方案之所以在国会一波三折,就是因为许多人认为是拿纳税人的钱为投机者买单。经济学家沈明高向《望东方周刊》记者介绍说,美国是以两种方式救市,以前的方式是收购银行不良证券,现在是向银行注资,收购银行优先股。

　　“这两种方式的不同是现在2500亿不牵涉购买银行资产的问题,只是购买了银行优先股,优先股定价比资产定价更为简单,有固定的收益,有再转股的权利。”他说,“这样一来银行可以马上拿到钱。”

　　而原定的购买不良资产,一般时间较长,并且有一个定价的过程。他举例说,当初美国财政部曾经计划以逆拍卖的方式,就是银行以可接受的最低价格出售资产,美国财政部委托的机构就可以找到最低的价格收购债券,“但实际上定价非常困难,如果财政部定价过低,对金融机构没有什么帮助;定价过高,也就是说高于市值,华尔街的损失就由美国财政部买单,也就相当于美国纳税人买单。”

　　“这场危机从宏观层面来讲就是全球经济失衡的结果,是美元主导的国际货币体系与财政支出的结构性矛盾。”在华尔街进行了长期实地研究的中国社会科学院金融研究所金融市场研究室主任曹红辉表示。

　　对于美国政府目前采取的救市措施,许多评论者认为长期看将会大幅增加美国的债务总量,带来国家风险。曹红辉对此表示,美国未来的国债风险将通过美元主导的国际金融体系的优势逐步转移和消化。

　　社科院金融所银行研究室主任曾刚此前撰文警告说,经历了一系列事件之后,市场信心接近崩溃,金融体系最基本的融资体系正在丧失中,而这将导致金融危机向实体经济蔓延。面对筹资难度的增加和成本的提高,实体经济运行规模不可避免地出现萎缩。

　　国际劳工组织(ILO)总干事胡安.索马维亚20日发出警告称,到2009年年底,全球金融危机有可能使世界失业人口猛增2000万。ILO还指出,金融危机将导致机构重组和裁员,也会给实体经济带来冲击,影响的将是普通的劳工,受危机影响最严重的是建筑业、汽车制造业、旅游业、金融业、服务业和房地产等行业。

　　一个例证是,全球最大玩具代工商之一——合俊集团旗下在东莞樟木头的两家工厂,合俊玩具厂和俊领玩具厂10月 15日同时宣布倒闭。合俊是港资上市公司,在玩具界举足轻重,在两工厂宣布倒闭的当天,合俊股票也宣布停牌,停牌前每股只值0.08港元,与一年前相比缩水了95%。

　　另一方面,为了有资金投入庞大的救市计划,许多国家最好的办法就是增加货币发行,而这必然会带来居高不下的通货膨胀,用《华尔街日报》的话说,这就是“默许发达国家敞开口子印钞票,最终由全世界来买单。”

　　中国为美国买单?

　　除了发行货币,对于美国而言,巨额救市资金的最直接结果就是国债飙升。布什政府为了支付万亿元的救市计划,必定会发行债券,而目前美国的最大债权国日本、第二大债权国中国以及印度等新兴国家都可能购买。不论谁购买了债券,都可以说是在为美国买单。

　　根据10月14日中国人民银行发布的数据,截至9月底中国外汇储备已经超过1.9万亿美元,在个别国家濒临“ 破产”的时候,中国如此巨大的外汇储备显然令人羡慕。因此一些国外学者和媒体提出由中国来“救市”,拯救金融危机中的世界经济。

　　“中国面对危机,已经自废武功了。”财经评论员时寒冰这样说。他举例说,中国外汇储备中约有1万亿美元的美国债券,其中包括2000~3000亿美元的ABS债券,此外中国还是房地美和房利美两家公司排名第一的外国债权人,持有3760亿美元公司债券,这样算下来整个外汇储备中共有超过5000亿美元的次级债。

　　“不投资美国国债,除非保持外汇储备不增长。”沈明高对《望东方周刊》记者说。他认为,外汇储备继续增长,就有被动投资美国国债的可能性,而其他可供选择的投资方向也很有限。“比如韩国,韩元贬值也很厉害,比较而言美元的风险反而更低。”

　　沈明高补充说,我们仍要注意投资美国国债的风险。首先是美元贬值的风险,美国财政赤字可能在两年内攀上万亿美元的关口,偿债压力将推高美国经常账户赤字,导致美元贬值,从而增加人民币升值的压力,以人民币计价的美国国债投资缩水不可避免。

　　另一方面未来的通货膨胀风险将导致美元购买力下降,如果中国政府持有长期的美国国债,真实回报有可能为负。最后,作为美国国债第二大投资者,中国的变现非常困难,除非承受资产价格的大幅下降,实际上承担了额外的变现风险。

　　“如果说被动地购买美国国债,是在承担美元贬值、美国通货膨胀、变现困难等风险,那么可以说是中国在为美国买单。”沈明高对记者说。他指出,这里面存在主动和被动的问题。“如果说主动投资失败,这是自己的问题。但被迫买单,这种情况下,应当确保投资风险可控,并且要求分享被救援企业的成长性。”

　　对此他提出两个建议,一是要求一个通胀溢价,即通过将国债收益率与通胀挂钩的方式,将国债的真实收益率保持在一个合理的水平,这相当于一个浮动收益率债券。二是将购买美国救援债券与救助特定公司挂钩。“这类似于巴菲特投资高盛。根据公告,巴菲特将认购50亿美元高盛长期优先股,股息为10%,还将获得买入50亿美元普通股的认股权证,可在五年内行使,行使价为每股115美元。”沈明高说。

　　是危机还是契机?

　　一方面是中国出手救市的呼声日益高涨,另一方面国内的一些人士却越来越担心此次危机对中国的巨大影响。

　　时寒冰把这次危机对中国的影响概括为三点:出口下降、进口涨价、热钱撤离。他认为,危机导致欧美消费者的消费需求下降,中国的消费品出口下降是不可避免的,而美元贬值将会增加石油、铁矿石等大宗产品的价格,这些正是中国进口的重要原材料。

　　而更多的经济学家似乎认为,危机是对中国的一个挑战,也是一次机会。“这次危机中,中国的房地产市场也必然面临着一次调整,但这未尝不是机会。而长期看这对中国、印度这样的新兴经济体是一次机会。”曹红辉表示，“中国的问题还是自身制度的问题。”

　　他认为,过去长期保持的高增长、低通胀的发展,也许不可能再继续下去了,现在面临的将是一个高物价的,较高增长的局面。“但在增长速度略降的同时能够推动产业结构调整,能把内需升上来,这未尝不是一件好事。” -