这场收购战就像一出大戏，剧情的精彩程度屡屡超乎人们的预料 保时捷与大众，这场持续数年充满了“刀光血影“的收购战，几乎囊括了商战题材剧的所有剧情元素：兄弟情仇、家族矛盾、高层权斗，有的人幕后运筹快意复仇，有的人则以死亡的方式退出了游戏。

　　国际先驱导报记者郇公弟发自法兰克福

　　被肯定的恶意收购

　　保时捷对大众觊觎已久，早在上世纪90年代就开始了收购谋划，真正的行动则是2005年10月开始，一切都是在悄悄进行的。

　　为了规避德国证券法持股超过5％必须公示的规定，保时捷联合了美林、德意志银行等操盘手通过不同的账户进行收购。等到2007年3月公众了解到这一消息时，保时捷已经完成了对大众持股31％。

　　大众是由国有企业改制而来的股份制企业，保时捷的收购使之正在落入私人家族之手。然而在此后的舆论中，这场典型的恶意收购却鬼使神差地演变成了一场民族企业保卫战。当时，为防止大众被海外投资者收购的《大众法》正面临着被废除的局面。届时，作为上市企业的大众将暴露在全球所有金融巨鳄的血盆大口之下。与其落入外人之口，由保时捷家族来完成收购大众，岂不是上佳之选，于是保时捷收购大众案在舆论上获得了极大的支持。

　　豪赌的代价

　　在大众收购战中，拥有投票权的普通股对保时捷而言至关重要，而不具有投票权的优先股作用不大。保时捷只要拿到了超过50％的投票权，也就得到了大众的控制权。在2007年保时捷收购战略暴露以后，它还需要将持股从31％提升到50％。

　　对市场投资者而言，一个千载难逢的盈利机会出现了——拥有投票权的大众普通股从30欧元飚高到240欧元左右，而没有投票权的优先股仍然在每股40欧元左右。通常而言应该在20欧元左右的差价达到了200欧元。一个几乎是铁定的事实便是，在保时捷拿到绝对控股权之后，两者的差距必然会回归。国际基金巨头们盯上了这个机会，他们选择做空普通股，做多优先股，这样等两者价格逼近时，基金将两头获益。

　　参与跟保时捷对赌的基金并不在少数，他们都在做着借机发财的美梦。

　　谁会料到，这一切由于美洲的一只蝴蝶扇动翅膀而改变了：去年9月15日，雷曼兄弟申请破产。雷曼在操盘做空大众普通股的表现尤为突出，随着它申请破产保护，做空方不得不尽快平仓，带动大众股价两天内从200欧元飙升到1000欧元。

　　与保时捷对赌的所有的做空者都血本无归。而作为德国第五大富豪，阿道夫·默克勒却以死亡为保时捷大众的扩张野心增加了一个震撼的注脚。据报道称，默克勒的ＶＥＭ控股公司在大众股票“轧空”案中遭受了高达数亿欧元的损失，随之而来的资金链断裂和巨额负债迫使这位74岁的亿万富豪走上了自杀之路。

　　被赶出去的掌门人

　　而操盘这场精彩的“蛇吞象”并购的，正是保时捷家族的股肱之臣魏德金。从地下收购到舆论引导到完成控股，魏德金的手法高超，他的辉煌战绩从保时捷的报表中就可以看出来：保时捷从大众股票收购中获益68亿欧元。而保时捷自身的股价当时不过80多亿欧元。

　　然而，人算不如天算。一场突如其来的金融危机，将离成功只有一步之遥的保时捷控股大众的愿望彻底击碎。银行贷款越来越难，而公司主营业务大幅滑坡，保时捷原定去年年底控股50％的目标被推迟到今年年初才实现。随后便是长达5个月静静的沉默，保时捷的并购未取得任何进展。此时市场上传言四起，保时捷负债90亿欧元资不抵债，大众将对保时捷实行反向收购。

　　5月6日，保时捷和大众宣布寻求合并时，人们发现，大众集团监事会主席皮耶希已经坐上“驾驶席”，成为大众、保时捷合并的主导者。

　　业内人士普遍认为，皮耶希才是保时捷收购大众的真正发起者之一，没有他的默许，保时捷不可能最终实现控股大众。而对于在并购中保时捷欠下的90亿欧元负债，作为保时捷主要持股人的他，他应当是了解所有信息的。

　　但是，曾经被保时捷赶出家门的皮耶希却以拯救者的面貌出现，他所要求的，就是整个汽车帝国的控制权。

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