“安倍经济学”进入“未知水域”

　　冯武勇

　　“安倍经济学”实施已一年。从近期市场指标和主要经济数据看，日本经济在普遍低迷的发达经济体中堪称一枝独秀。但是，正如国际货币基金组织亚太部主任辛格所说，日本经济自我可持续的增长尚未确立，结构性风险和主要矛盾继续存在。

　　而辛格在研讨会上的一句话更值得玩味。他说，日本央行的量化宽松政策今后将进入“未知水域”。

　　经济学家和市场普遍认为，“安倍经济学”再怎么包装，其主要驱动力源自日本央行的超宽松货币政策，即到2015年达成基础货币倍增、央行国债持有量倍增、2%通胀目标的“2+2+2”政策。但是，这一政策将进入瓶颈期和风险期。

　　其一，日元进一步贬值空间受限。一年间，日元对美元汇率从1美元兑80日元跌到目前的1美元兑100日元左右水平，可以说日元贬值和通胀预期是日本经济好转的主要驱动力，但鉴于美国和国际社会今后可能施加的压力，日元进一步贬值空间有限。预计今后日本企业的“日元贬值利好”将大大缩水。

　　其二，日本央行大量购入国债和投放货币，虽然将长期国债利率推到了0.6%的历史低点，但未能激励银行加大信贷力度。相对增长近70%的日本央行活期存款，民间银行信贷投放只增加了3%，且多集中于通信、不动产等个别领域。

　　其三，近期日本物价小幅上涨主要源于进口成本上涨推动，而非内需旺盛所致。目前，日本央行9名政策委员中，3名公然质疑2%通胀目标的达成预期。

　　其四，对日本央行大量购入国债涉嫌“财政融资”(fiscal finance)的质疑越来越多，长此以往将损害日本国债信用。而国债市场是否稳定对于“安倍经济学”的成败有决定性影响，因为一旦长期利率上升，日本经济和金融将受重大冲击。日本央行的一份估算显示，长期利率上升一个百分点，日本金融机构持有的国债市价将损失6万~7万亿日元。

　　对于中国而言，需要警惕的是，日本政府为抵御明年4月起消费税上调后的内需不振，可能会要求日本央行在明年春季追加货币宽松措施。如果日本央行新一轮货币宽松与美联储QE3收缩政策在时间轴上出现重叠，将对全球金融和货币市场产生复杂的外溢效应。

　　来源：2013年11月16日出版的《环球》杂志 第22期

　　《环球》杂志授权使用，其他媒体如需转载，请与本刊联系