原标题：日自民党总裁选举在即 安倍连任有望经济政策或调整

　　本报记者 姚瑶 上海报道

　　日本各政党近期陆续迎来新党首选举，其中最引人注目的，当属执政党自民党的选举。尽管结果本月中下旬才揭晓，但外界普遍预计安倍晋三将连任自民党总裁，进而连任首相。

　　“我认为，安倍晋三在此次选举中获胜，几乎已是板上钉钉的事了。”野村日本首席经济学家美和卓对21世纪经济报道记者表示。

　　日本共同社针对拥有投票权的自民党405名国会议员支持倾向进行了调查，近日发布的结果显示，安倍晋三稳获336人支持，约占总数的8成；前干事长石破茂获得46人支持。共同社预计，安倍有望连续第3次当选自民党总裁。

　　自民党将于本周五（9月7日）发布总裁选举公告，20日正式投计票，安倍晋三与石破茂将展开对决。

　　2012年再次当选首相之后，安倍晋三为遭受长达20年通缩困扰的日本经济开出所谓“安倍经济学”药方，分别由货币宽松、财政政策和结构性改革“三支箭”组成。近6年过去，“安倍经济学”效果几何？安倍晋三若连任，未来会对经济政策作出何种调整？

　　货币宽松效果有限

　　一组数据显示，在“安倍经济学”治下，日本经济表现不错：目前日本经济持续扩张时间为1980年代以来最长，今年第二季度GDP折合年率增长1.9%，高过市场预期的1.4%，7月失业率是2.5%。

　　“安倍经济学”的“三支箭”中，当数“第一支箭”，即大规模货币宽松政策，最受关注。过去6年来，日本央行行长黑田东彦因此屡屡被推上舆论的风口浪尖。作为货币宽松政策的大胆尝试者，日本央行2013年4月推出QQE，此后几度加码宽松力度。2013年初，其资产总规模将近158万亿日元，经过近6年的“大放水”，该行9月4日公布了截至今年8月31日的最新总资产规模数据：已扩张到近551万亿日元，超越日本GDP。

　　那么日本不错的经济表现是不是货币宽松政策的“功劳”？在野村综合研究所首席经济学家辜朝明看来，答案是否定的。

　　“货币政策最吸引眼球，但实际作用最小。”辜朝明在接受21世纪经济报道记者采访时表示，日本央行这些年来放的“水”并未进入实体经济中。“看看这5年来日本央行注入的基础货币增长了多少，再看看货币供应（M2）和银行信贷，理论上这三条线应该是一起变动的。1980和1990年代初，情况的确如此，三者一起变动。但当进入资产负债表衰退后，三者之间的关系被打破，大量的基础货币被投入市场，但货币供应和借贷几乎没有变动。”辜朝明说。

　　在他看来，由于日本企业和银行都处于资产负债表衰退状态，因此无法借贷。“资产负债表衰退”是辜朝明基于日本经济此前遭遇总结出的提法，具体是指资产价格泡沫破灭后，大量私人部门的资产负债表处于资不抵债状态，从而对经济活动起到大规模遏制作用，由此造成持续衰退。

　　“理论上是要让货币从银行体系中流出，注入到实体经济中，但日本的情况不同。如果将1999年的银行借贷规模作为起始点，设为100，那么27年以来只增长了22%，显然系统内的流动性并没有创造出通胀，原因是日本的私人部门仍然没有借贷，这也是为什么过去几年以来，我总是强调说这种货币政策的作用有限。”辜朝明说。

　　外需拉动经济增长

　　统计数据显示，尽管日本央行反复“折腾”，该国通胀水平迟迟未能达到该行定下的2%的目标。日本6月的核心通胀（除去生鲜食品）同比增长0.7%，为去年11月以来最低水平，7月同比增长0.8%；日本央行更常用的通胀指标（除去能源和生鲜食品）则在6月同比增长0.2%，7月同比增长0.3%，均十分有限。

　　而在美和卓看来，日本通胀未如预期走高，背后存在一些结构性问题：尽管劳动力市场处于充分状态，但终身雇佣制使得雇员的薪资谈判力较弱，薪资增速乏力；另外私人部门对经济中期前景不是非常看好，导致消费力不足。

　　“我们目前见到的日本经济的复苏，无论就业还是消费，并非货币政策产生的效果，而是来自一些外部需求：一个是出口，另一个是入境游客的需求。日本经历20多年的内部通缩后，物价停滞，入境游客需求旺盛，进而带动充分就业。如果失业率进一步下降到2%区间或者更下方，那么薪资增速会提高。” 辜朝明说。

　　7月底日本央行对货币政策进行了微调，扩大了10年期国债的收益率变动空间。辜朝明认为，这反映出今年3月获得连任的黑田东彦正面临压力。

　　“黑田东彦现在连任了，该拿银行体系中的天量流动性如何是好？如果做得太明显，那么市场、政府都会陷入恐慌，因此他在非常小心翼翼地做调整。另外，日本央行新任副行长若田部昌澄是一位坚定的货币宽松支持者，预计也会给黑田造成一定压力。”辜朝明说。

　　政策重心料从货币转向财政

　　连任在望的安倍晋三若继续执政，会对经济政策作出何种调整？分析认为，“安倍经济学”的重心将从货币政策转向财政政策。

　　“安倍进入新任期后，预计货币政策会渐渐退居二线，财政政策才是重点。日本私人部门储蓄达到GDP的8.4%，如果政府没有去借这些钱，日本经济可能已经消失了，所以说‘第二支箭’——财政政策——在推动日本经济增长中扮演了很重要的角色。财务大臣麻生太郎明白资产负债表衰退这回事，正是他向安倍晋三提出了‘第二支箭’的主意，我预计这支箭将得到延续。而‘第三支箭’对日本来说是最重要的，比如放宽游客签证制度很有效果，大量入境游客带来的需求也是日本经济表现不错的一个重要原因，不过这方面还有很多要做的事情。”辜朝明说。

　　在目前全球贸易摩擦加剧的大背景下，主要依靠外需拉动的复苏面临不小的下行风险。就在上周，日本政府3年来首次下调出口展望。

　　“过去两年日本经济势头不错，但我们预计它目前正处于逐渐放缓的阶段。由于海外经济体发展减速，日本实际出口回落，通胀增长可能也将放缓，无法实现日本央行 2%的目标。”美和卓说。

责任编辑：余鹏飞