张春宇：人民币和美元，谁在逼迫谁？

　　【作者】张春宇

　　 美国真正要做的是对其国内经济结构作出实际调整，而不是嚷着让别人升值，或者把美元贬值的原因推到人民币身上

　　 国际先驱导报文章 美元贬值已经不是新闻。尽管美国政府一再声称，强势美元符

合美国的利益，市场上却看不到强势美元的影子，闻不到强势美元的气息。

　　上周五，美元兑英镑盘中跌至18个月低点，美元兑欧元跌至10周低点。但是这次美元下探新低却激起了一股值得思考的声音——人民币“胁迫”美元。例如，11月11日英国《金融时报》一篇题为《中国迫使美元引人注目》的报道指出，中国让世人感受到它在货币市场上的影响。中国表示可能要将外汇储备多样化的消息，使得美元对英镑贬值到18月来的最低点。这个观点确实代表了普遍存在于西方金融界的一种思路，是否有道理，不妨让我们分析一下。

　　事实上，本周近几天，

　　近期，无论是美国国会的中期选举也好，还是利率政策预期的变化也罢，都一定程度上左右着当下脆弱的美元。随着中期选举的尘埃落定，影响美元走势的不确定因素主要包括利率政策、经济走势等美国国内因素。利率政策方面，美联储将加息还是减息，这一点对美元走势至关重要。连续加息的政策已经使美联储加息政策的空间越来越小，这使得市场对美联储减息的预期有所提升。如果美联储未来果然采取减息政策，那么美元继续看淡的走势将是不可避免的。

　　另外，即便不考虑美国的利率变动，其他国家如英国、澳大利亚央行的加息政策也对美元形成了下跌的压力。经济走势方面，房地产市场的走低对美国经济的打击是显而易见的。房地产市场的走低导致投资和消费的疲软，而投资和消费的疲软也正是美国经济增长开始放缓的主要表现。基于对美国经济增长势头放缓的预期，美元走软的压力也将继续增大，这些都是美元贬到新低的技术原因。

　　长期来看，美元的走势是由美国国内经济结构的不平衡来决定的。众所周知，长期以来，美国是一个低储蓄、高投资的国家。与这个基本的经济结构相对应的是高资本流入和“双赤字”现象——经常项目赤字与财政赤字并存。当这一经济结构无法继续维持的时候，世界性经济调整就在所难免了。这种调整有两条路，一是美国调整国内经济结构，改善国内储蓄与投资不平衡的局面；另一条路是美国推行美元贬值政策，大幅调整美元同其他货币的汇率。美国政府不愿意也不可能在短期内调整其国内经济结构，只有选择后一条路：试图实行听任美元贬值的政策来达到缓解经常项目逆差和转嫁外债负担的目的。

　　海外一些舆论认为，此次美元下调与此前央行行长周小川有关中国外汇储备多元化的讲话有关。这一观点必须要加以澄清。在美元执意贬值的情况下，中国的国家利益是受到巨大损害的。外汇储备就是其中之一。而且中国外汇储备多元化问题早就在说，并不是一朝一夕的事情。从美元的市场反应来看，并不像有些媒体渲染的那么强烈。

　　因此，至于有舆论宣扬人民币在“迫使”美元贬值的看法，这一种观点就颇为滑稽了。美国政府对中国施加了巨大的压力，要求

　　事实上，美元贬值在损害其他国家利益的同时，对美国本身并不是有利无害的。如上所述，美国经常项目逆差的根本原因在于国内经济结构的失衡。因此，单纯的美元贬值是无法真正消除其经常项目赤字的。就此而论，美国真正要做的是对其国内经济结构做出实际的调整，而不是嚷着让别人升值，或者把美元贬值的原因推到人民币身上。