国内金融界对期货以及期权的关注陡增

　　三大期货交易所聚会长沙岳麓书院，借中航油事件纵论期货市场发展——推出期权交易似如箭在弦

　　□本报记者郝亚超

　　中航油事件的发生，使国内金融界对期货以及期权的关注陡增。

　　和期货界外人士对期货市场的诘问声音相比，期货界对此的反应却相当的一致。

　　“期货市场不是可怕的恶魔，期货会不会产生风险不在于期货本身，它作为一种金融工具本身是无辜的。危险在于不 当使用它的人。”河南郑州商品交易所研究发展部部长魏振祥评价说。魏的演讲题目是——“从‘中航油事件’看期权与期货 市场。”

　　在25日于湖南长沙岳麓书院举行的2005年中国期货市场“创新与发展”论坛上，发言嘉宾不约而同谈起的话题 有两个，一个是对中航油事件的解读，另一个即是期权交易推出的必要性。

　　“这是一个最强烈的暗示。”承办此次论坛的湖南大有期货经纪有限责任公司总经理黄华说，“国内推出期权交易的 时刻可能已为时不远。”

　　推出期权交易时不我待

　　对期货交易，人们已并不陌生。

　　1993年5月28日，在郑州粮食批发市场的基础上，郑州商品交易所正式推出期货交易。很快，期货市场发展迅 速，形成了50多家交易所、近千家期货经纪公司。

　　1995年，期货业开始清理整顿，最后缩减到现在的3家交易所(上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交 易所)、近200家期货经纪公司。目前已经有大豆、铜、铝、橡胶、小麦、棉花多个交易品种。

　　作为套期保值的工具，期货市场对经济的影响与日俱增，日益成为发达的市场体系中不可或缺的一个重要方面。而上 世纪80年代，期权交易的出现成为期货市场发展的新突破。

　　“我个人认为，期权和期货是一个产品。期权是期货市场的一种丰富。”上海期货交易所首席金融工程专家张光平表 示。

　　目前，上海期货交易所已经完成了铜期货期权上市的基本技术调试工作，2005年一月份将进行内部模拟交易，此 后将邀请会员单位参加网上模拟。

　　“我个人认为，铜期货期权明年推出是很有可能的。”张光平说。

　　而郑州商品交易所研究发展部部长魏振祥的演讲更为直接。他呼吁说——“期权极需要推出。”

　　魏提出一份数据，就期权和期货之间关系进行阐释：“很明显，1986年以前，期货交易量波动较大。但是，期权 上市后，期货交易量上升趋势稳固，上升的速度加快。”

　　他同时引用LawrenceGalitz《金融工程学》中的表述：期权是金融工程所有工具中最独特的一种，他 使买方有能力避免坏的结果，同时从好的结果中获益；期权已经成为所有金融工具中功能最多和最激动人心的工具。

　　魏振祥饶有兴趣地将期权做了通俗的比喻：

　　“比如说，你想要买房子，但是你判断不好未来房价走势。你就可以先交定金，比如说是1000元(期权中的权利 金)，同时约定以5000元/平方米价格买房。如果房价下跌到3000元/平方米，你肯定不会再花5000元购房，而 是选择损失这1000元定金，以市场价购房；如果房价上涨到了一定程度，你肯定会要求卖方交付房子，这时候，即使卖方 手里没有房子，他也要用高价在市场上买，再以5000元/平方米价格卖给你。

　　“在这里，交付定金的买方买入了一份期权，卖方卖出了一份期权；买方损失最大的就是定金(权利金)，但是却规 避了未来可能出现的大幅度价格波动风险。而卖方被称为做市商，一般来说实力雄厚，其目的是为了赚取权利金。

　　“以一定价格在未来购买某物品的行为，就是我们通常的期货。而上面的整个过程则是期权交易。期权是在未来购买 或者放弃某种货物买卖的一种权利。”

　　2004年6月，郑州商品交易所已经初步草拟了小麦期权交易规则，制定了风险控制办法、做市商管理办法等。同 时，期权模拟交易的计算机技术也已成熟。而能否在2005年顺利推出期权交易的关键则在于是否获得审批。

　　魏振祥和张光平都强调了期权推出的必要性——期货的投机者可以用期权来回避风险，利于投资心态稳定，利于期货 市场稳定。

　　“看来，期货市场，不管是经纪公司还是投资者，都应该好好研究学习期权了。”大有期货总经理黄华笑着说。

　　期货的春天已经来临

　　在证券市场萎靡不振的映衬下，期货市场的繁荣格外引人关注。

　　中国期货业协会最新统计资料表明，2004年1至11月，全国期货市场成交量为280739566手，成交额 135959.48亿元，同比分别增长11.66%和43.55%。

　　从1994年开始，期货市场由于存在的一系列问题，陆续经历了长达6年的整顿治理，不断萎缩。被喻为与农业有 着“夫妻一样关系”的期货市场，在我国这样的农业大国里处境惨淡。

　　不过，从2001年开始，期货市场开始回暖。

　　在此次2005年中国期货市场“创新与发展”论坛上，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松乐观地预测， 2005年，期货市场成交量有望突破20万亿人民币。

　　“中航油事件是一个好事情。它告诉我们在期权方面，应该加快进程，掌握决定权。正是由于我国尚未建立自己的石 油期货市场体系，才使得国内企业不得不进入海外市场。同时，对相应期货产品规则的掌握也不熟悉，从而导致悲剧的发生。 这个事件不应该，也不能成为暂缓、暂停期权发展的一个理由。在国际期货市场来看，总是两三年出一件小事情，四五年出一 件大事情，这是新手不断付学费的过程。”

　　巴曙松更强调，期货和期权市场存在的意义在于风险管理。在现代经济中，有三种可能：一是不做任何期货，不主动 规避风险；二是像陈久霖那样“瞎做”期货；三是采取风险对冲机制，严格风险管理。“哪一种结果会最差？肯定是第一种； 第三种是最好的，第二种选择既不是最好的，但也不是最坏的结果。”

　　而魏振祥也一再阐述，期货市场绝对可以帮助企业控制风险而不是放大风险。陈久霖的失误在于没有遵守这个市场的 基本规则。因为在国外，很多金融机构包括非金融企业，在期货等金融交易中要进行平仓等强制性措施，对实际损失宁可制定 一个上限，也绝对不会采取“赌一把可能就赚回来”的做法。

　　“中国期货业不能因噎废食。”中国期货业协会副会长兼秘书长彭刚说，“加快发展期货创新，发展属于自己的市场 ，拥有自己制定的游戏规则，才能避免‘中航油事件’的再次发生。”