揣摩周小川的警告：央行将出其不意再度加息？

http://www.sina.com.cn 2005年11月02日10:20 时代信报

　　胡斯然/文

　　时隔一年，2004年10月底央行闪电式的加息行动依然历历在目。其间，人们对于央行是否第二次加息赋予了各种各样的猜想；其间，中国的宏观调控政策初尝胜果，但原油价格正变得高不可攀；其间，经济学家在中国经济通缩还是通胀的争论中打起口水战，财政政策正欲走上前台成为宏观调控的主角。

　　加息，难道已经被央行淡忘了吗？虽然也在其间，美元在美联储的连续加息之下逐渐露出强势，一场以加息为主旋律的全球性货币紧缩正在悄然上演；虽然也在其间，CPI指数已经处在历史较低水平，通缩的影子似乎正笼罩着中国经济的天空。

　　就在外界为之揣摩之时，上周，央行行长周小川针对目前利率过低的情况向外界发出了警告。

　　而与之相对应的是中国央行净回笼的资金在不断上扬，并创下新高。上周(10月24日至28日)，达到了610 亿元人民币，前周回笼了450亿元，之前一周，这个数量是310亿元。

　　事实上，包括周小川、吴晓灵在内的央行高官同时透露，货币市场收益率目前处于低水平，央行正在采取措施使收益率维持在合理水平，使得真正的市场利率水平能够凸显出来。

　　两者相对照，市场不会意外。这可能意味着，经过了7月21日汇改最初的震荡期后，央行的兴奋点已经开始转移。

　　但央行真的就会再度出其不意加息吗？

　　其实，虽然通缩的影子正在笼罩中国，但在今天，我们还看不到上一轮

中国经济疲软时，大商场倒闭如潮，工人下岗成风的迹象，反过来，倒是投资冲动的原动力在不断扩张。究其原因，除了按目前口径统计得出的CPI数据，因为没把国内发展最为迅速的汽车、旅游、房屋装修、电话通讯等尚未纳入其中，难以作为中国经济是否进入通缩的主要判断依据外，中国经济生态已经发生了巨大的变化，较之十年前有了更丰富的层次，应该是主因。就是现在中国经济的不平衡，从另一方面看，也可以被认为是中国经济尚有巨大的潜力有待挖掘。

　　但这并不表示央行就不会加息。因为对于通胀阴影下的全球性货币紧缩而言，中国因素作为“全球物价稳定器”的影响意味深远，如果中国通过加息的方式给国际市场传递出一个强烈的紧缩信号，也许在新一轮

铁矿石价格谈判之前，在原油上涨欲罢不能之际，比加息本身更为重要。

　　因此，倘徉在强劲的国内经济和笼罩在通胀阴影下的全球经济之间，权衡利弊，央行的再度加息可能会同样选择出其不意。