对话美国风投大佬：中国风险投资新方向

http://www.sina.com.cn 2006年12月21日09:15 《环球》杂志

　　张涛

　　在不少中国创业者看来，海外风险投资者的态度正在经历转向。那么，代表世界风险投资风向标的美国风险投资界究竟如何看待目前的中国市场呢？在美国AC Bridge投资咨询公司的帮助下，《环球》杂志采访了数位美国业界具有代表性的专家学者和业内精英。

　　泡沫是绝对存在的

　　作为哈佛大学商学院教授、美国顶级风险投资商BVP(Bessemer Venture Partners)的创业合伙人，费尔达哈迪孟在美国风投界有着很大的名气。在1981年加入BVP后的20多年间，他直接参与了很多科技和电讯领域的著名创业公司的投资，也曾经多次访问中国，经常和国内风投行业的很多同行保持沟通和联系。在接受《环球》杂志独家专访时，快人快语的哈迪孟教授一上来就尖锐地指出，在中国的风险投资领域，因为大量资金同时追逐有限的好项目，泡沫是绝对存在的。

　　在分析中国对于全球风险投资商的重要性的时候，他指出，这不仅仅在于中国本身是一个大市场，更重要的是未来中国在很多行业的全球价值链中的地位。因为BVP的一个主要投资领域是

半导体电子领域，因此哈迪孟特别举例说，中国在这个行业全球价值链的作用已日趋明显和重要，所以风险投资商即使是在投资美国本土公司的时候也会把中国作为一个重要的考量因素。至于风险投资在中国将面临怎样的挑战，他认为，合同法的不健全是首当其冲的问题，除此之外，中国还存在着一些诸如管理和财务人才严重缺乏等行业结构性问题。

　　哈迪孟强调，“我给风险投资商的建议是，如果你能挖到好的首席财务官人选的话，想尽办法把他们留住，以便以后能够随时将这些人才空降到你所投资的公司。”另外，他还指出，目前中国的很多创业者还需要学会和适应股权逐渐被稀释的概念和结果，而不是想当然地认为，作为创始人就一定要始终占大头，什么都是自己说了算，而不充分考虑风险投资商的利益和董事会的作用。

　　哈迪孟教授认为由于美国和欧洲市场的样板作用，中国风险投资市场的发展远比人们想象的要快得多，但由于风投在中国毕竟是一个很年轻的行业，虽然大量的资金纷纷涌入，但该行业真正成熟和健全起来还需时日。从这个角度讲，风投行业楚河汉界的划分还远远没有完成，所以对于在全球领域寻找机会的大小风险投资机构而言，中国市场对于他们在全球地位的影响可以说是不可限量。

　　和其他被采访人一样，哈迪孟教授认为中国人不但有创业的文化，而且有吃苦耐劳的精神和热爱学习的传统，而这些恰恰是创业成功所不可或缺的重要因素。

　　展望中国在全球未来科技行业的地位的时候，哈迪孟教授对中国在基础设施方面的建设赞誉有加，他认为中国目前非常难能可贵的一点就是在电子和电讯领域创造自己的技术标准所付出的努力，这些努力从长远的角度讲都会帮助中国重树在全球技术领域的地位，而不只是作为一个所谓的“世界工厂”而存在。

　　中国和印度都被看好

　　美国全国风险投资协会(NVCA)总裁马克哈森对美国风险投资业有着深刻的了解。在访谈中，哈森特别提到NVCA刚刚参与完成的一份2006年全球风险投资趋势调查。

　　这份报告显示，中国和印度目前是很多美国风投机构看好的海外市场。哈森表示，随着中国知识产权情况的改善，财务系统的愈发健全以及越来越多具有商业眼光和意识的创业者的涌现，中国市场对美国风险投资机构的吸引力会越来越大。

　　从美国风投机构的角度来比较印度和中国的市场环境，哈森认为，由于印度的社会制度和法律体系和西方社会有很多类似的地方，再加上英语语言方面的优势，所以很多印度的“海归”们在回国创业时也吸引了不少西方的风投机构向印度发展。

　　在专访中，哈森总结了上个世纪90年代末美国互联网泡沫后所吸取的经验教训。他认为，投资商最应该忌讳的就是随大流，在太多相互雷同而没有真正特色的公司身上投钱。基于这些年的经验，哈森认为投资者还应该规避的，是那些只是为了赚大钱而不把全部心思和精力放在打造优秀企业上所谓的“创业者”。从这个角度说，他鼓励风险投资商一定要充分做好前期的调研工作，以保证把各种风险因素降到最低。

　　哈森说，在努力走出互联网泡沫阴影的同时，美国的风险投资人也并没有松懈在投资方面的努力，近年来平均每年都会在IT、生物科技、电信等行业投资250亿美元左右。

　　近年来美国的风险投资商纷纷试水中国市场，很多也意识到和当地投资人或者机构合作的重要性。针对这一趋势，哈森认为共赢的合作模式应该是由当地的人负责去寻找和发现好的团队和项目，而美方则应该更多用自己丰富的行业经验在管理过程中为中国的合作伙伴提供指导。

　　中国市场的独特性

　　不但老牌的投资银行重视来自中国的商机，新近崛起的投资银行也非常看重中国市场。美国ThinkEquity投资银行是位于美国加利福尼亚州旧金山市的一家新兴的投行，虽然成立时间不长，但却以发掘“明日之星”备受关注。

　　其首席执行官迈克尔蒙在接受《环球》杂志专访时，对美国及全球风险投资行业的发展趋势进行了点评，其中他特别强调中国市场在未来25~30年中的重要性，认为很多非常重要的投资机会都会来自中国，因此，ThinkEquity计划于2007年在中国设立分公司，以便能够在这个他们眼中最重要的新兴市场上立足并获得充分发展。

　　迈克尔蒙提到，尽管经历了20世纪末的互联网泡沫，美国大大小小的风险投资机构的投资热情依然不减，在过去的5年里总共投资了大约5000家私人初创企业，总投资额达到了1250亿美元。美国风险投资的重点行业包括Web2.0、

电子商务、在线教育、P2P、医药保健以及软件行业。和中国的风险投资机构一样，美国的投资人也非常注重创业团队的素质和经验，同时也不会忽视市场规模、产品以及项目的可预见性。

　　与此同时，迈克尔蒙也充分意识到中国风险投资市场的独特性，他专门提到，像分众传媒这样属于传统广告行业的公司，一般来说美国这边的风投机构不会感兴趣，但是中国市场的特殊性却恰恰成就了它在纳斯达克的辉煌。

　　迈克尔蒙说，“根据我自己的观察和理解，中国人的文化里有着强烈的创业因子，再加上

中国经济的充分发展，应该说中国提供了非常适合创业和投资的肥沃土壤。”他同时认为，印度也是一个非常令投资商们激动的市场，在未来几年内会有很好的发展。而俄罗斯和巴西市场的不确定性，则会让很多投资机构暂时持观望态度。

　　在寄语中国投资商的时候，迈克尔蒙说，一个好的投资机构必须要投资自己真正了解的行业。正因如此，目前的世界风险投资领域出现了与20年前不同的现象：越来越多的美国风险投资商向“专家”型方向发展，而不再是以往的“通用”型模式。迈克尔蒙先生希望中国的创业者们在无怨无悔开创事业的同时，能够从事自己真正热爱的行业，而不只是为了盲目跟风或者纯粹为了赚大钱而创业，“只有给客户创造价值才能给企业带来长久的生命力”。(作者为美国AC Bridge投资咨询公司总裁、合伙人)

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