资本开放试点 深港不妨先行

　　港风徐来

　　“天要下雨，娘要嫁人，资金要流动，是不可停步的，资金就好像水一样，如遇阻碍它流通的东西，它会绕过阻力，去找到一个流动的渠道。”这段通俗易懂的比喻来自香港金融管理局总裁任志刚，他在谈及深港两地间的金融活动时直言，由于香港与内地金融制度不同，导致深港之间一些合情合理的金融活动却不合法（见昨日本报A36-37版）。

　　深港两地毗邻而居，但是在金融监管体制上却存在本质差异。香港素来有“资金天堂”的美誉，全球资金皆来去自由；而内地则实行严格的资本项目管制，外汇资金的进出必须经过审核批准。监管体制的差异使得两地间的外汇资金流动往往会涉嫌违法，但是资金的流动实属本性，两边的矛盾把深圳推向了争议的前台。

　　客观地讲，内地与香港之间的资金往来具有一定的客观必然性。对于内地而言，大量的外汇储备成为当下宏观经济趋热的源头，而开放海外市场投资，无论对个人还是调控当局都是有益的选择；对于香港而言，大量人民币“滞港”问题已经非常严重。规模巨大的人民币在港除了必要的流通需求以外，剩余部分则希望通过各种渠道返回内地。

　　资金的内在需求与监管障碍的矛盾之下，内地所称的“地下钱庄”随之应运而生，成为描绘两地资金流动形态和法制差异的一个特有视角。不久前内地查获的杜氏钱庄案主犯，在香港的身份就是6家“兑换行”的老板，而与杜氏内地办事处被查处相对比的是，香港的兑换行仍然继续营业。

　　当然，尽管现实的资金需求的确存在，内地依旧选择严格的资本项目管制也有其道理。毕竟一下子全面开放资本项目，意味着10年前“亚洲金融危机”时隔避海外金融风险入侵的“防火墙”就此消失，一旦国际国内金融市场出现剧烈波动，必然会引发资金在境内境外之间的大规模流动，严重威胁境内的金融安全。尽管从长期来看，开放资本项目是必然，市场客观需求也不容否定，如何开放则是另外一个话题。对此，任志刚所提出“在深港两地建立跨境货币交易渠道”的建议，值得积极考虑。

　　以深港合作的形式，建立资本项目开放试点可谓是水到渠成。所谓“试点”，其内在含义有两个，一是可以大胆尝试、二是不会让全局失控。对于深港合作而言，除去现实的资金往来的需求量非常巨大之外，一方面，香港既是中国所属领地，又是国际金融中心，开放与收缩可谓是进退自如；另一方面，深圳本身的特区建制能够发挥一定的管理屏障作用，与内地其他区域相比，能够争取最大程度的开放上限。

　　在具体开放的措施上，笔者建议单独建设深圳的金融体系监管系统，对汇入汇出深圳的内地资金实行监控，但是仅限于“监而不管”，可以通过定期调查通报、记录在案的方式，形成隐形的市场边界和威慑力，既不干扰正常资金往来，又能够隔断其他地区透过深圳进行资金外流的渠道，是为试点开放资本项目最重要的举措。在此基础上，可以大幅度开放深港两地资金往来，允许港币和人民币之间的自由兑换流动，为资本项目开放迈出实质性一步。

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