□申银万国 林瑾

　　自8月以来，新股上市的表现逐渐摆脱了前期一段时间的破发阴影，国腾电子、赣锋锂业、珠江啤酒首日上市股价飙升，涨幅均超过百分之百，“打新股”的投资者取得了相当高的收益。近期新股整体的“高超”表现与二级市场股指的阶段性回暖有关，一般情况下，新股破发的风险更多地来自于二级市场的系统性风险，整个二级市场的运行态势直接影响同批发行新股的整体上市表现。

　　相对于二级市场的平均收益，今年坚持“打新”的投资者应该是幸运的，由于去年发行制度的改革目标之一——向中小投资者倾斜，以及今年高频率的发行节奏，使得新股发行的中签率有了明显提高，算术平均中签率高达0.91%，月均发行29家，平均单个交易日就有1只多新股发行，因此，尽管新股上市曾一度面临难堪的破发窘境，但是，新股上市的平均溢价幅度仍有38%（注：本文均以新股上市首日收盘价计），“打新股”的市场平均累计申购收益仍然相当可观，据统计，截至8月上旬，今年打新股的累计申购收益达9.58%，年化收益约13.8%，远高于同期银行存款利率，“打新股”仍是获取低风险投资收益的一个不错的渠道。

　　观察同批上市的多只新股，投资者可以发现，新股上市呈现较大的个性化差异，若投资者每批均能选择收益最高的新股进行申购，则今年截至8月上旬的平均累计申购收益可达19.28%，相应的年化收益约27.77%，平均收益与最高收益之间相差一倍多，“打新股”也需要讲究策略是显而易见的。

　　除了上述二级市场系统性风险的共性影响因素之外，导致同批上市新股表现各异的深层次原因，则是不同新股所蕴藏的个性化因素。

　　■赣锋锂业

　　首日涨幅达186%，是国内锂行业中唯一实现全产品链竞争的的锂加工企业，品种覆盖最全，多项细分产品市场上处于国内领先地位，其下游行业——新材料、新能源、医药等行业对“锂”的需求旺盛。

　　■壹桥苗业

　　上市首日骄人地上涨45.96%，该公司是A股市场上唯一一家海珍品育苗企业，且是国内龙头，市场份额领先，其所处的地理位置非常优越，适宜海洋生物繁殖，同时，公司也积累了一整套海珍品育苗的成熟核心技术。

　　■乾照光电

　　是同批上市涨幅最高的新股，为国内极少数能同时生产四元系LED外延片、芯片和空间用三结砷化镓太阳能电池外延片的企业，技术水平在国内处于领先地位，客户为国内前20名LED封装企业（不含台资企业）中的绝大多数，且其2010年至2012年的预期复合增长率达49%。

　　总之，多数新股上市表现的差异化有其自身内在的客观原因，归纳起来，这些因素包括新上市公司是否为行业的绝对龙头、所掌握的技术优势是国内外“先进”还是“领先”、行业进入门槛的高低、在某个领域是否具有“唯一性”（包括A股市场有无可比公司）、是否取得了旁人较难取得的资格认证或牌照、已申请且有效的专利的多寡、所属细分行业的景气度、下游客户的资源状况、预期未来业绩的成长性、是否有超预期的题材等等。当然，不同时期引发新股上涨的因素也会略有差别。相信投资者“打新股”之前做足功课，一定能取得更多的超额收益。