原标题：A股投什么|本轮牛市与2015年的牛市是否相同？

　　7月以来，A股持续上涨，沪指连续突破3000点、3200点、3400点，市场普遍认为，牛市趋势基本确认。7月8日，A股延续涨势，三大股指齐头并进，沪指站上3400点，创29个月新高。上证指数涨1.74%报3403.44点，深证成指涨1.84%报13406.37点，创业板指涨2.34%报2651.97点。两市成交额连续三个交易日超1.5万亿。

　　A股此轮牛市与2015年的牛市是否相同？投资者此时“上车”是不是合适的时机？围绕这些问题，新京报贝壳财经对话了星石投资总经理杨玲、前海开源基金首席经济学家杨德龙。

　　A股在经历了上半年的低迷之后，7月份指数开始快速上涨，这使得部分投资者担忧是否会重复2015年的情形。杨玲表示，现在这一轮指数快速上涨，与2015年的“疯牛”行情是完全不一样的。首先，2015年的大牛市中，入场资金主要是存量资金，或是加杠杆的资金，而现在入场的资金杠杆率不高，包括未来银行理财子公司入场也不是通过放杠杆，而是通过发行权益类产品入场。因此，这一轮入场的资金是源源不断的，随着赚钱效应逐步显现，资金的入场是有节奏的，未来增量资金的量也很大。

　　另一方面，从市场供给来看，现在我国正在全面推行注册制，企业发行节奏也比较有把控。以前在核准制下企业上市比较慢，可能会出现企业拿到IPO批文后在一个时间窗口内集中发行，就会影响市场。现在注册制之下发行上市比较连续，企业自身也会注意控制发行节奏。因此，注册制也并不支持疯狂牛市，这一轮长牛、慢牛的趋势还是比较明确的。

　　杨德龙也认为，这一轮的行情将会展开慢牛长牛的走势。一般一轮牛市的启动是需要一个快牛来启动的，有一个快涨的过程，第一波资金进来之后，后面还是会延续正常的牛市走势，有震荡有反复，板块有轮动，此后逐步上涨。 并且，在经历了2015年的教训之后，场外配资受到严格控制，投资者主要通过两融来进行场内配资，而两融的配资比例是受到严格限制的，一般不超过两倍杠杆，这样也不会出现高杠杆的行为。投资者也吸取了教训，这一次很多投资者是通过买基金来入市，基金在投资行为上相对来说比较理性，不大可能去连续追涨一些题材股，多数还是买的白马股。因此，本轮牛市更加健康。

　　杨德龙判断，今年上半年属于局部牛市，下半年将转向全面牛市。理由有三个方面，一是我国经济在疫情控制之后出现深“V型”的反转，一季度GDP下降了6.8%，二季度有望转正，三四季度可能会回到5%~6%左右的增速，经济复苏必然会伴随着股市的回升，因此这一轮牛市是有基本面支撑的。第二是资金面较为宽松，MLF、LPR利率多次下调，市场中的流动性比较充足，大量的资金必然会抬高资产价格。三是居民储蓄大转移，过去10年是中国楼市的黄金10年，现在楼市调控非常严格，所以老百姓炒房的闸口被关上了，但是余额宝、银行理财等收益率又特别低，所以大量的储蓄资金需要找新的出口，这个出口就是资本市场。

　　新京报贝壳财经记者 顾志娟 张姝欣 编辑 李薇佳 校对 李项玲