来源：财经杂志
7月无论是供给端的工业生产，还是需求端的消费和投资都有所回落，这反映当前虽然整体经济处于恢复上升过程，但是经济的内生动能依旧较弱。下半年经济工作的重点依然要扩内需，提振消费和投资
图/视觉中国文 | 《财经》记者 孙颖妮
编辑 | 王延春
8月15日，国家统计局公布了2022年7月国民经济运行情况。随着稳增长一揽子政策措施落地显效，7月国民经济延续复苏态势。但是受7月以来疫情散发等因素影响，除了出口超预期增长23.9%，其他多个经济指标较6月均有所回落。
具体来看，7月，全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，比上月回落0.1个百分点。7月，社会消费品零售总额同比增长2.7%，比上月回落0.4个百分点。投资方面，1月-7月，全国固定资产投资（不含农户）319812亿元，同比增长5.7%，比1月-6月回落0.4个百分点。
中国人民大学重阳金融研究院首席经济学家廖群告诉《财经》记者，相比6月经济的强劲反弹，7月经济复苏力度有所减弱，但总体依旧保持了复苏的态势。
粤开证券研究院副院长、首席宏观研究员罗志恒向《财经》记者分析，7月无论是供给端的工业生产，还是需求端的消费和投资都有所回落，这反映了当前虽然整体经济处于恢复上升过程中，整个经济的内生动能依旧较弱。
此前公布的先行经济指标显示中国经济景气水平的回落。7月31日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布数据，7月中国制造业采购经理指数（PMI）为49%，较上月下降1.2个百分点，在连续2个月环比上升后再次下降，且位于临界点以下。
对此，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，7月，受传统生产淡季、市场需求释放不足、高耗能行业景气度走低等因素影响，制造业PMI降至49%。“中国经济景气水平有所回落，恢复基础尚需稳固”。
对于接下来的经济走势，廖群表示，此前市场普遍预测三季度经济将强势反弹，增速在5%至5.5%，但从7月数据来看，经济增速预计在4%至5%，四季度乐观预计为5%至6%，如此看来全年经济“保4”在望。
对于下半年的宏观政策，廖群等多位专家认为，在不搞大水漫灌的前提下，货币政策和财政政策要继续发力，货币方面降准降息仍有空间。
就在7月宏观经济数据公布当天，央行开展了4000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作， MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。专家认为，7月经济数据的出炉，使得当前降息操作并不那么令人意外。
供给与需求不及预期
7月，经济供给端与需求端均有所回落。
供给端，7月全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，比上月回落0.1个百分点。罗志恒向《财经》记者表示，高耗能、高污染产业生产的下降对7月的工业生产拖累较大，如果不考虑这些因素，工业生产总体恢复形势还算较好，但与市场预期依旧有所差距。
需求端来看，7月社会消费品零售总额35870亿元，同比增长2.7%，比上月回落0.4个百分点，低于预期。《财经》记者了解到，数据发布前，浙商证券、中金公司等多家机构都预计7月消费将强势复苏，同比增长在4%至6%之间。
对此，罗志恒向《财经》记者分析，消费不及预期，从短期来看，虽然餐饮等服务业快速恢复，但受到房地产市场低迷影响，与地产相关的建筑装潢类消费大幅回落。且受“618”促销活动的影响，6月消费较大幅回升，7月相比则有所回落。而从深层次来看，消费不振主要还是由于居民预期转弱。当前疫情反复、就业压力增大、收入降低的情况下，居民风险感知增强、消费信心有待提振。
投资方面，1月-7月，全国固定资产投资（不含农户）319812亿元，同比增长5.7%，比1月-6月回落0.4个百分点。分领域看，基础设施投资同比增长7.4%，1月-6月这一数据为7.1%。房地产市场依旧低迷，1月-7月房地产开发投资下降6.4%，1月-6月这一数据为5.4%。
罗志恒表示，三大投资中，基建发力效果明显，继续发挥着托底作用。而房地产市场依旧没有走出低迷状态，也导致房地产产业链消费的下降。
国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖在15日召开的新闻发布会上表示，总的看，房地产市场呈现下行态势，当前整体处于筑底阶段。房地产投资有所下降，可能对相关的消费也产生了一些影响。
除了房地产投资，制造业投资也有所回落。1月-7月制造业投资增长9.9%，比1月-6月回落0,5个百分点。
其实，此前公布的先行经济指标已经显示制造业增速的放缓。7月31日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布数据，7月PMI为49%，较上月下降1.2个百分点，在连续2个月环比上升后再次下降，且位于临界点以下。
数据还显示，7月制造业供需在6月快速释放后有所回落，生产指数和新订单指数分别为49.8%和48.5%，比上月下降3和1.9个百分点，均位于收缩区间。
赵庆河表示，调查结果显示，反映市场需求不足的企业占比连续4个月上升，本月超过五成，市场需求不足是当前制造业企业面临的主要困难。
制造业投资主要是民间投资，投资的回落也反映了企业对市场的预期依旧不稳、企业扩大生产意愿不足、投资回升动力不强。罗志恒表示：“有些企业由于预期不稳、市场需求不足，即使是银行主动提出贷款，企业不愿意贷了。”
《财经》记者了解到，8月12日，中国人民银行公布了7月金融统计数据。数据显示， 5月、6月连续超预期增长后，7月国内社融、信贷增长不及预期。7月新增社会融资规模7561亿元，同比少增3191亿元，预期值为1.3万亿元；新增人民币贷款6790亿元，同比少增4042亿元，预期值为1.1万亿元。
对此，中信证券首席经济学家明明表示，当前数据出现了较为明显的流动性过剩但需求不足的特点。M2（广义货币）增速达到12%，但社融和信贷同比少增，说明流动性有待引入实体经济。
下半年如何拉动投资与消费
对于下半年的经济走势，罗志恒向《财经》记者表示，目前来看7月的经济增速在2%左右，如果8月、9月继续受到疫情散发等因素的影响，三季度实现此前市场预计的5%以上的经济增长目标会比较困难，全年能够“保四”甚至“争四”就比较好。7月的中央政治局会议提出“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，这说明我们放松了全年经济增长目标的约束，更加实事求是地看待今年整个经济的情况。
下半年经济工作的重点就是要着力扩大内需。罗志恒分析，扩内需有两个途径——消费和投资，其中，消费是整个经济活动的慢变量，预计短期内很难有较大改变，提振消费必须通过提高居民的消费能力和边际消费倾向，这又涉及调整国民收入分配格局、增加农村低收入群体收入、提高社会保障水平等系列深层次改革和举措，短期内较难解决。
所以，下半年稳经济还要靠投资，而最大的抓手依旧是基建投资。有多家机构建议可提前发行明年部分专项债额度，以保障四季度基建投资接续。
据了解，今年以来，从中央和地方密集出招扩内需。7月29日，国务院常务会议部署了进一步扩需求举措，推动有效投资和增加消费。会议指出，要发挥有效投资对经济恢复发展的关键性作用，督促地方加快专项债使用，以市场化方式用好政策性开发性金融工具。同时，推动消费继续成为经济主拉动力。除个别地区外，限购地区要增加汽车指标数量、放宽购车资格限制。打通二手车流通堵点。延续免征新能源汽车购置税政策。支持刚性和改善性住房需求。鼓励地方对绿色智能家电等予以适度补贴。
