上海永久股改解决B股胎死腹中

　　□实习记者韩迅金陵晚报记者黄燕

　　【金陵晚报报道】 作为沪市第一家含B股推出股改方案的上市公司上海永久，它的一举一动都倍受市场的关注。在日前上海永久的股权分置改革媒体见面会上，大股东中路集团董事长陈荣就解决B股问题，透露出一个创新的想法——回购B股。

　　解决B股是早晚问题

　　在19日的媒体见面会上，就公司是否会回购B股并作为公司实施股权激励计划的标的股票时，陈荣表示，B股回购是目前能够想到的最好的办法，但公司并没有股权激励方面的具体规划。假如可以回购，回购后可能会选择注销。

　　对于股票全流通以后，是否会出现A股、B股、H股并轨一直是市场关注的问题。长远来看，解决B股问题只是时间早晚而已。陈荣表示，希望2006年能够解决永久B股问题。

　　暂时没有迹象

　　上海永久的方案一亮相，记者注意到该公司在方案中“绝口不提B股”，只是说明股改是A股相关股东之间的事，股改发生的相关费用将由非流通股股东按比例承担，而A股募集法人股股东本次不参与支付和获得对价，一年后股份可以流通。这也就意味着B股股东将不参与股改对价，同时也证明了市场的前期猜测。

　　对于大股东中路集团董事长陈荣关于解决B股的想法，上海永久方面并没有作出积极响应。证券事务代表谷露蓉告诉记者，她自己因为没有参加媒体见面会，但大股东关于解决B股的想法，那只是个人的看法，和上市公司无关。上市公司并没有得到任何方面的指使要着手解决B股的事情。公司只是受大股东委托来解决股权分置问题，没有解决B股的这个事项。以后是否会解决B股，暂时无可奉告。

　　回购B股的困难

　　按照上海永久目前的对价方案“10送5股”来看，这个对价和前期的G物华（600247）一样，是目前市场上最高的对价水平，50％的送达率的确吸引眼球，但是上海永久的送出率仅为4．37％，这个送出率是目前市场上最低的股改送出率。

　　上海永久的股改方案并不够理想，那么如果在此时提出解决B股是否合适呢？国都证券分析师张国栋认为如果含B股的上市公司利用回购的方式来解决B股问题，那么对于A股市场的股东是件好事，因为股本缩小后，带来每股净资产的提高和每股收益的增加，这有利于投资者的利益。

　　不过张国栋同时认为，在此时解决B股有些困难，B股股东愿不愿意被回购还是个问题。连年的下跌使得B股股东损失较大，如何解决回购价格问题就够上市公司伤透脑筋。

　　明年有望解决B股问题

　　万国股市测评董事长张长虹认为，根据目前股改全面推进的速度，到了明年，大部分上市公司应该可以顺利完成股改，新老划断的问题也有望于明年初解决。预计在明年下半年，解决B股问题就会提上日程。因此，含B股上市公司在明年解决B股问题，是可以预期的。

　　关于B股股东反应如何的疑问，陈荣表示，已与外资股东有所沟通，“B股股东基本平衡”。张长虹认为，此次股改对B股股东应是长期利好，永久B股复牌当天，沪市B股全部下跌，而永久B股当天跌幅最小，相信市场对此已有理性反应。

　　■记者手记

　　回购B股的好处与困难

　　股改是为了解决A股市场非流通股股股东和流通股股东的对价问题，那么从上海永久（600818） 推出的股改方案来看，B股股东是不参与支付对价的。

　　为稳定股市预期，增强投资者信心，中国证监会从6月17日起允许上市公司回购社会公众股票。那么上海永久的大股东提出的“回购B股”的方法，同时也带来好处与困难并存的问题。

　　三个利处

　　如果含B股的上市公司都使用回购的方法来解决B股，那么至少对于A股市场的股东来说是个利好。

　　股票一旦回购后，国都证券分析师张国栋认为对公司会产生三个有利之处：一是公司的股本会因为回购股票而缩小，那么相应的每股收益和每股净资产就会增加，场内资金就会受到吸引开始介入股票，从而又推动股价上涨。公司股价上升，相当于以一种特别鼓励来回报股东，但股东无需缴纳现金红利税。

　　二是如果股价远远低于公司的内在价值，那么公司通过回购将公司价值被严重低估这一信息传递给市场，从而稳定股票价格，增强投资者信心。

　　三是股份回购还是一种反收购的工具，潜在的敌意收购人在市场上买不到足够的股票，就没法对抗原来的大股东，从而大大减小了公司被敌意收购的风险。

　　三个困难

　　上市公司回购其发行在外的股份，作为上市公司调整其资本结构、稳定股价的重要手段，在西方发达资本市场上屡见不鲜，但是如果真的用来解决B股问题，那么实际操作起来的困难却很大。

　　方正证券分析师齐锦海认为，单纯的来看回购B股，对于A股市场来说绝对是一个利好，但是对于原有的B股股东来说却不一定能够接受。

　　一是回购价格如何确定？B股股东现在大多是内地个人投资者，他们当年介入B股时，很大一部分资金是给原有的外资股东解套，这些投资者当初可能都是以很高价格买进的，例如上海永久B最高价是0．796美元，现在是0．251美元。那么按净资产回购，又不是当初的净资产，这个回购价格的确定是最大的困难。

　　二是回购的资金来自哪里？如果是大股东自己出钱回购B股，那么其他股东自然没问题。一旦要使用上市公司的资金来进行回购，就会影响到A股股东的利益，A股股东肯定不愿意。

　　三是法规方面没有足够的支持。目前管理层只出台了关于回购A股社会公众股的管理办法，没有出台回购B股的办法。真正解决起来，还需要管理层出台有关法律法规才行。

　　(编辑暴雪)