经济转型基金经理变了口味

　　编者按

　　种种迹象表明，近日基金开始了大规模的重新选股过程，基金重仓股面临重新洗牌，这一过程甚至可与2004年宏观调控启动引发的基金换仓行为相提并论。因为，伴随十六届五中全会召开和关于“十一五”规划建议的公布，经济增长方式的转变引发行业发展前景的变化，使得基金经理必须重新选择股票投资的重点。于是，基金原来青睐的旧五朵金花如“石

　　基金青睐新五朵金花

　　在转变经济增长方式大背景下，基金以全新估值方法重新选股，基金青睐的“新五朵金花”:国防科技、大型设备、新能源、3G、数字电视五大行业的个股开始活跃起来。

　　老牌重仓股持续下跌

　　9月中旬沪综指见到近期高点，在随后的回落过程中，前期滞涨的基金重仓股也未能幸免，部分反而成为了市场的领跌股。从9月15日到10月19日的20个交易日里，沪综指下跌5.9％。很多基金重仓股的跌幅超过这一比例:福耀玻璃期间下跌25.18％，燕京啤酒下跌19.15％，G中化下跌14.17％，盐田港下跌13.69％，东阿阿胶下跌12.76％，佛山照明下跌11％，上海机场下跌10.37％，五粮液下跌9.09％，G宝钢、中集集团、贵州茅台跌幅在8.7％左右，招商银行下跌7.92％，等等。

　　这些个股是众多基金作为压箱底的保留品种，近期出现如此下跌究竟是何原因？经济发展转型、股权构成转型的两大背景下，基金调整结构、重新布局渐成趋势。这是近期部分基金重仓股大幅调整的重要因素。

　　基金经理对经济转型达成共识

　　我们认为，首要的原因是基金对经济转型认识初步达成一致。

　　近期基金等机构投资者对于我国经济增长方式转型，对股市的影响初步达成统一意见，进而体现在股市操作上，形成了一次系统性的股价波动。

　　事实上，对于经济转型的争论一直在持续，而近日公布的“十一五”规划，使得这种争论得到停息；而九月份中国出口增速明显下降，深赤湾近三个月集装箱吞吐量增速也放缓近一半。更令机构投资者抓紧行动。

　　港口股下跌是一个典型。上周五盐田港几近跌停，这反映了内需型经济预期正令港口股处境尴尬。港口类企业之所以会在2003年、2004年出现大行情，其最大的背景是中国外贸出口的高速增长。但当世界开始感觉中国压力时，这种高速增长显然承受来自各方的压力。于是才有“十一五”规划的扩大内需、降低经济对外贸的过度依赖。当外贸增长速度回落、而新增港口逐步开始使用时，港口股的持续辉煌显然要面临巨大挑战。同样的情况出现在公路股、机场股上，高油价以及税费改革因素导致公路股近期高位回落显著。

　　“新五朵金花”浮出水面

　　在新的经济增长方式下，基金等机构投资者开始重新布局成为趋势。

　　“十一五”规划将对中国未来的经济发展具有重要的指导意义，也将对包括股票投资在内的各类投资行为产生深刻影响。科学发展观将使得国内经济增长由数量向质量转移、由规模向效益转型，由此前期具备防御特征的股票，逐渐失去了防御的特征；相反，部分周期性显著的股票，反而获得重新估值的机会；

　　其次，机构投资者开始考虑全流通背景下上市公司的投资价值，这与此前股权分置状态下的投资价值判断较大差异。这种差异也是导致机构重新布局的动力之一。全流通状态下，资产的重置价值受到普遍关注，商誉、牌照、专利等成为评价上市公司价值的重要因素。

　　在经济发展转型、股权构成转型的两大背景下，市场从新的角度对企业进行重新审视，对符合新标准的企业以全新估值方法进行重新估值。新的估值体系下，部分行业如港口股被部分机构投资者调低评级，这形成了该类股票近期的下跌。与此同时，部分基金开始认同所谓的”新五朵金花”:国防科技、大型设备、新能源、3G、数字电视。反映在市场走势上，近期大商股份等超市类股票、招商地产等地产股、秦丰农业等农业股、洪都航空等军工股、丰原生化等能源替代类股票走势强劲。显然，这些公司业务的发展方向，与“十一五”规划的指向是一致的，机构投资者给予了积极认同。

　　中证投资　徐辉

　　军工节能板块受宠

　　目前盘面来看，基金新加仓股的机会主要集中在两大板块中:一是符合“十一五”规划预期的个股，比如说节能板块的置信电气、烟台万华，前者是非晶合金变压器具有节能、低污染等优势，有望获得极为广阔的应用空间，后者是因为向节能建筑材料的渗透等。再比如说铁路设备的北方创业、太原重工等，再比如说核电概念股的哈空调、中核科技等。二是军工概念股，这是基金在三季度末四季度初重点加仓的品种，包括火箭股份、洪都航空、西飞国际等个股。

　　军工概念股持续走高

　　近期A股市场虽然振荡起伏，但也有个股形成了上升通道，航天电器、火箭股份、洪都航空等个股就是如此，其中航天电器在复牌后持续大涨，已悄然成为深市第一高价股。

　　从目前信息来看，军工产业具有两大优势，一是军工产业目前拥有极强的技术优势。由于军工设备涉及到国家安全等因素，所以，军工技术在全球范围内属于重复投资但也是必须的重复投资，从而赋予了我国从事军工产品的企业均拥有极强的技术优势。而如此的技术优势对于军工企业从事于民用产品的拓展就具有了极大的优势。

　　二是军工企业是抗周期的产业。因为近年来全球军事技术尤其是航天技术日新月异，我国在这一方面也加大了投入，尤其是伴随着“神五”、“神六”的成功上天意味着我国的航天技术储备已达到更新的境界，在这样背景下，行业分析师大多认为在未来十年内，以航天为核心的军工投资力度将加大。

　　正由于此，基金经理开始在三季度对军工板块的上市公司产生了极大的兴趣，其中航天电器、洪都航空等个股已形成了加速上行的走势。除了航天电器、洪都航空外，火箭股份、轴研科技、西飞国际、G海特、中国卫星、航天长峰等亦成为基金候选品种。

　　节能板块成为基金新欢

　　我国的经济发展模式将进入转型期，循环经济、节能经济等已成为时髦用语，而此背后则显示出“替代品”的优势正在显现。因为节能经济的出现意味着原先具有节能效应但由于价格昂贵而难以打开市场的产品已具有推广的前景，尤其是可以通过产业政策的倾斜或者政府采购等方式打开节能产业的增长空间，比如说节能照明等相关产业。同时，由于近年来能源价格的一路高涨，寻找替代能源也成为我国能源安全的战略性方向之一，这可能也是此类个股的股价在近期相对走高的主要原因。

　　其中，主要是两类个股近期开始活跃。一是符合未来产业政策且已进入到大规模产业应用的上市公司，较为典型的有置信电气等，由于置信电气主导产品的非晶合金变压器是处于变压器领域技术前沿的新型高新技术产品，与我国传统的S9型变压器平均每台节省空耗760瓦相比，其空载损耗约为S9的1/5，每台每年可节省电费约4000元。由于节能经济的提出以及国家产业政策向节能产业的倾斜，节能效应明显的非晶变压器替代普遍变压器的市场变得乐观起来。另外，替代能源战略中的水能、核能等上市公司以及相关设备上市公司亦开始活跃，包括哈空调、东方电机等个股。

　　江苏天鼎　秦洪