投资持续成长的上市公司

　　基金观点

　　正在发行的申万巴黎新动力基金将“经济全球化”看作是中国经济增长和该基金盈利的五大动力之一；日前，该基金的基金经理常永涛表示，正在全面推进的股权分置改革将加快资本市场的国际化进程。因此，必须以国际视野来指引我们的投资理念，分析国内经济和产业发展的趋势，选择有持续成长能力的上市公司股票。

　　股票估值国际化

　　首先，在经济全球一体化的影响下，公司的价值将以国际水准来进行估值。股权分置改革后，不论国有股、法人股还是自然人股都获得上市流通权。在股票全流通市场，股票定价的市场机制得以恢复，资产价值具备了国际比较标准。从国外成熟市场的估值理论与实践来看，基于市场可比价格的乘数定价法，由于方法简便、直观、实用，是国外投资银行界最常使用的方法之一，将会成为我们今后常用的估值办法之一；所谓乘数，即指市盈率、市净率等相对指标。通俗地来讲，同种类型的上市公司股票，在不同市场上的市盈率差距不应有太大悬殊。

　　商品价格全球化

　　其次，贸易品的价格将由全球市场决定。像中国这么庞大的经济体，对于外贸和外资的依赖程度非常高。今天，中美之间的生产资料月度价格指数表现出高度的一致性，这是由中美高额的贸易所形成的经济联系所决定的。这意味着中国的物价不再单纯由国内的供求来决定，而是由全球价格决定。现在不能仅就中国国内市场分析一家上市公司的质地了。比如，国际石油价格的上涨将会影响国内与石油有关的行业的经营情况和盈利水平。中国的彩电和空调是相当国际化的行业，空调60％左右的产品是出口到国际市场的，2003年以来世界经济出现了非常强劲的复苏，导致这些产品出口大增。

　　国际资本进入欲望增强

　　第三，还必须考虑到汇率的影响。汇率的变动将会影响资产的计价和资金的供给，直接刺激资本在国际市场上的流动。在全球经济一体化的影响下，人民币升值使境内资产的境外估值水平一次性降低，从而提升国内股市的价值。从长期来看，由于人民币存在持续升值的预期，可以认为，QFII入市的速度将加快，并且会在较短时期内用完旧额度并申请新的额度。如此实质上是在增加QFII的资金供应量，从而对A股市场形成长期资金供应。

　　中证