大跌祸首：股改推动力减弱

　　纵深

　　在周三沪指冲击千三点后，周四大盘急转直下，收盘下跌28.53点，跌幅2.2％，创下了去年10月26日以来近4个月内的最大单日跌幅。那么，究竟是什么原因导致市场大跌？

　　三大直接诱因打击市场

　　从直接因素来看，中石化调整，有色、煤炭等资源类股票的下跌，部分ST股票的跌停是三大主要动力。

　　中石化周四公布了收购子公司公告，公司出价高于市场平均15％的预期，部分投资者出于对出价过高可能损害公司价值的担忧，选择卖出，该股票收盘下跌3.34％，影响沪综指下跌近5个点。其他指标股方面，华电国际、G中海、G中信、G申能、G明珠跌幅均在3％以上，对市场形成较大压力。

　　其次，在国家铜、铝价格大幅走低的背景下，有色、煤炭的资源类股票出现显著走软。此外，两市A、B股多达27只ST股票出现跌停，进一步影响打击市场人气。

　　股改推动力减弱是深层次原因

　　回顾春节以后市场的运行特征，必须承认的是，并非上市公司业绩整体增长导致了市场上行，真正的推动力来自市场本身的价值低估，以及股改、汇改形成的持续热点。

　　投资者当前需要警惕的是，股改作为本轮行情的最大推动力正随着市场升温而减弱。

　　一方面，股改对价出现显著下移。上升行情启动以来，累计有8批公司推出了股改方案，其中6批公司的对价低于平均水平(当前20批公司对价平均水平为3.15)。

　　另一方面，新G股复牌盈利效应开始显著降低。去年年底、尤其是12月26日开始，G股复牌当日平均实际涨幅在20％左右；春节以后，上周该比例已经降至15％以下；到本周一，新G股复牌的平均涨幅仅为2.51％。

　　股改推动力减弱导致短期投资者的获利套现，长线投资者减缓进场步伐。这是近期市场盘整、乃至周四市场显著回落的重要原因。因为此前市场对于平均对价的判断是30％，如果未来对价继续按照目前的态势下移，那么，按照前期平均30％对价率预期而形成的市场均衡，将可能被打破，这将对行情形成直接负面影响。

　　中证投资徐辉