开放式基金克隆潮涌动

　　股市持续火爆，基金净值水涨船高，净值高反而成了基金销售的绊脚石，投资者宁愿去选择“便宜”的基金。因此，基金公司考虑降低基金净值以吸引投资者的申购，将基金拆细或者叫作拆分销售的做法开始纳入基金公司的视野。面对涌动的基金克隆潮，投资者应该如何选择？业内人士提醒投资者要改变基金投资的非理性行为。

　　焦点

　　优质基金6月份将复制上市

　　5月30日，证监会内部人士向记者透露，已经有基金公司申报基金复制重发方案。针对一些稳定成长、净值偏高的基金，基金公司可以申请发行一只完全一样的基金。

　　某基金公司高管预计，如果快的话，首个复制基金或许6月份就能上市。

　　市场选择：

　　投资者踊跃，基金借势

　　“复制基金可以解决两个问题：一是新基金的审批速度跟不上基金发行速度；二是老基金的持续营销问题。”南方某基金公司负责产品开发的负责人向记者解释：复制基金一般都是市场成熟产品，所以，审批流程会比发行新基金快。此外，今年以来，股票型基金普遍净值增长率过快，投资回报率达到100％的基金开始逐一现身。但普通投资者因“恐高”心理影响，不愿意申购，影响了基金规模的扩大，让持续销售成为基金公司发展的瓶颈。

　　在这一背景下，复制基金的出现，一方面可以消除投资者的“恐高”心理，另一方面又很大程度利用了“明星基金”经理对大众的吸引力。

　　据消息人士透露：目前证监会已经初步框定了具备申请复制基金的资格：成立两年以上，且稳定增长经营业绩比较好的基金。从这个意义上说，她认为，能够被复制的基金应该都是管理团队比较优秀的基金。

　　证监会相关人士解释，基金的复制重发是重新发一只基金：“这是市场的选择，不是我们的选择。”

　　据记者了解，对于基金的复制重发，内资基金公司跃跃欲试者众。相比之下，合资基金公司态度比较冷静。至于市场与投资者是否接受，多数基金公司认为，现在还难以判断。

　　投资误区：

　　复制基金比老基金更具价值

　　由于国内投资者有非理性投资行为，复制基金也迎合了这部分投资者的需求。”某基金公司的一位副总经理认为，很多投资者把净值高低作为是否购买的主要依据。此外，把基金当成股票炒，涨幅高的反而遭遇严重赎回，也是国内投资者非理性的表现之一。相比之下，机构投资者比个人投资者更理性。

　　业内人士告诉记者，对基金公司来说，复制基金几乎是有百利而无一害。首先，扩大规模，吸引新资金进入，解决困扰老基金的持续营销问题；其次，规模扩大了，收取的管理费就更多；第三，复制基金产品的开发成本几乎为零。

　　不过，一位不愿透露姓名的业内人士告诫，此举有基金公司单方面利用投资者不懂基金运作实质，蒙蔽投资者的嫌疑。首先，复制基金的业绩表现是不可复制的。基金公司之所以提出复制基金的概念，事实上，就是想给投资者一个暗示：同样的基金产品，同样的投资策略，同样的管理人，一定能达到同样高的投资收益。

　　“1元钱的新基金比净值1．6元的基金更值得购买吗？答案显然是‘不一定’。从某种意义上说，1．6元的基金更有增长潜力。”上述业内人士说。以某只净值超过1．6元的股票型基金为例，它之所以净值增长很快，得益于其仓位与持仓结构，包含有近一段时间涨幅比较快的股票，比如五粮液、茅台以及一些有色金属类股票。而它的复制基金，就算也具有同样的持仓结构与仓位，现在进场购入以上股票的价位却大不一样了。因此，能否也有良好业绩表现，值得怀疑。再者，《证券投资基金运作管理办法》规定：同一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不得超过基金资产净值的10％，这实际也限制了复制基金购入看好股票的空间。

　　“基金的内在价值由于市场环境的变迁是不可能被复制的。”广发基金北京分公司副总经理施静说，复制基金所复制的不是基金本身，而是投资团队、投资理念、投资哲学和投资行为。

　　银河证券首席基金分析师胡立峰表示，他最关心的是复制基金与老基金的关系：复制基金是否独立建账，单独核算，单独管理，以保障投资者的利益。在产品很快出炉的同时，相关管理制度能否跟上，值得关注。

　　中国经营报

　　争鸣

　　正方：复制基金不是同质化基金

　　针对市场传闻复制基金引发的争议，记者日前采访了深圳部分基金界人士。一家大型基金公司的老总直言，苏格拉底老先生早有哲言，“人不可能两次踏进同一条河流”。事物是变化的，复制基金并不是与原版基金同质化，毕竟市场环境与上市公司天天在变化，复制的是原版基金的核心理念、策略与方法。他说，有些人可能有些误解，这完全可以理解。复制基金本来就是个新生事物，同样与原版基金一样，将接受市场的检验，接受基金投资者的挑选。复制基金不是基金同质化，从哲理上说，是扬弃原版基金，也是一种创新。

　　据介绍，对成功的基金产品进行复制符合国际惯例，国外基金管理公司就经常对规模过大、净值过高的基金进行复制，以保护投资者利益，便于基金管理人投资管理运作，另一方面，这也是对在市场上成功运行的基金产品的另一种肯定。

　　海外资深分析师克莱尔认为，基金管理人基于为原版基金持有人提升业绩的考量来发行复制基金，而对于复制基金的持有人来说，其购买复制基金和购买一个新发基金并无二致，都是在一个全新的平台上起步。复制基金复制的是投资策略，而不是具体的股票，因此和市场所处的点位无关。

　　为什么要现在提出复制基金？接受采访的人士认为，这是对已经得到认可的老基金投资理念的进一步认可。2006年股票型基金普遍净值增长率达到了50％，投资报酬率达到100％的基金开始逐一现身，基金规模大了，自然会稀释原持有人的利益。

　　“为了保障基金的更好运作，控制合适的规模，保护老基金持有人利益，又满足新的基金投资者购买要求，复制基金就应运而生”，一位业内人士说。据了解，复制基金符合法律法规的规定，监管层也会对复制基金的成立时间、过往业绩、基金规模等做出相应限定。

　　此外，大基金公司目前的产品线已经很齐全，从追求产品的量变到追求对精品的深入挖掘的质变是一个趋势，符合投资者的需求。复制基金的出现说明了中国基金业步入了一个新的阶段。 证券时报

　　反方提取高额管理费的歪招

　　其实，即使是当事方的底气也并不足。据悉，此次允许基金复制，是以“试点”的名义，而且“试点”对象的选择标准与选择程序并不公开，只有三五家公司可以享受到这样的照应，大多数公司无缘参与。

　　有关试点公司称，基金复制主要是对绩优老基金投资程序、投资策略等进行复制，但业界对于南方稳健成长可能成为首只被允许复制的基金大惑不解。据统计，从去年年底至今，南方稳健成长的净值增长率为46％，居第78位，与第一阵营的基金业绩相距甚远。

　　多种迹象表明，搞基金“复制”并不是从投资者的角度考虑，而是部分基金公司出于自身做大规模的需要，说白了就是一些基金公司业绩平平，但又急着多圈点钱进来以便提取高额管理费，便想出来了这个歪招。

　　基金公司出于发展的需要搞营销创新本来值得鼓励，但如果借口创新动辄突破现有法规框架就值得商榷。一旦“复制”开闸，新基金在圈到钱后就难免会去买老基金的投资组合，就成了新基金为老基金抬轿了，投资者买新基金远不如买老基金。

　　每日经济新闻

　　链接

　　基金复制

　　基金复制，是指基金公司发行一只与其已发行的某只基金完全一样的基金，新发行基金的产品说明书与基金合同都与原基金完全一样。

　　基金分拆

　　基金分拆，简单来说，就像拆股一样，一份净值2元的基金“变身”两份净值1元的基金，这样，申购者可以按1元价格申购、赎回该基金。

　　基金复制条件

　　根据管理层的意见，首只复制基金所对应的母本基金将具有存续期长、业绩稳定和历史回报较高等特点。

　　基金复制忧虑

　　管理层的担心有三点：一、复制基金导致基金同质化，因为两只基金模式完全一样，甚至共用基金经理；二、股改前，市场流动性还不够好，如果复制基金采取同样的投资选择，容易引起投资超比例等问题；三、国内开放式基金成立时间不够长，国外有资格进行基金复制的原基金都有悠久的历史。

　　开放式基金单位净值前三十

　　(2006－06－02)

　　基金名称单位净值累计净值

　　180ＥＴＦ3．18503．1850

　　上投摩根中国优势1．94081．9608

　　易方达策略成长1．85402．0440

　　嘉实增长1．82601．9870

　　景内需增长1．81701．9070

　　广发小盘1．77771．8777

　　上投摩根股票基金1．76621．8062

　　富国天益1．71181．9518

　　汇添富精选1．71161．7616

　　广发稳健增长1．71101．8810

　　国泰金鹰增长1．69101．7940

　　广发聚富1．67631．9363

　　易方达平稳1．67501．8950

　　广发聚丰1．66851．7735

　　易方达积极成长1．65751．8175

　　华安宝利1．64401．7340

　　湘财荷银行业精选1．64081．7108

　　华夏大盘精选1．63801．7580

　　国泰金马1．61101．6410

　　招商成长1．60031．7003

　　工银瑞信股票基金1．58671．6017

　　华安创新1．58001．7100

　　景优选股票1．56171．7417

　　华夏红利1．55301．6030

　　南方高增1．55181．7088

　　国泰金龙行业1．55001．6220

　　国投景气1．54271．5727

　　银华优选股票基金1．53761．7576

　　申万巴黎新动力1．53431．5843

　　中银中国1．53081．5408