评论：证券市场会不会重蹈覆辙？

　　读许小年在5月22日《财经》杂志的《证券市场勿蹈覆辙》文章。很有一种山雨欲来风满楼的感觉。中国的证券市场会不会又要面临一场血风腥雨了？！证券市场会不会蹈覆辙？问题出在哪里？有什么对策？很想说几句。

　　纵观许大师的言论，有几个要点：一，经济学原理和世界各国的市场实践都告诉我

　　但是，这些看似非常正确的言论，其实是避重就轻的没有什么新意和没有一点有用的建设性建议。可能又是一个潲主义，他所极力推崇的香港模式其实并不适合A股市场。“法治、开放和政府既不参与也不干预的香港市场”在香港是合适的，但政府既不参与也不干预的香港模式在内地可能就有点水土不服。照搬过来并不能有效地管理证券市场。因为实践证明没有政府的参与，市场就会动荡不羁。这是有前车之鉴的。我们对于一些所谓的主流经济学家的言论，不仅要看他们说什么，而且还要认真了解其所代表的利益集团的背景。以免陷入他们为我们设计的政策陷阱。为他们在中国证券市场兴风作浪提供方便，无形中帮助他们获得更多利益，甚至于主导市场的运行方向。

　　回顾一下近几年证券市场的发展就知道，内地股票市场就因为管理层的“积极不干预主义”，才让市场失去了支撑，跌跌不休的经历了六年的熊市，使许大师的千点论有了市场。当然，也许是有人利用了这个观点在中国的股票市场进行大规模打压，又在外围的期指交易中套利。这种“积极不干预主义”并不是什么都不管，而是该管的不去管，任由外围炒家在内地市场做空，才能使他们在外围市场期指套利活动得逞。许大师把股市下跌以及证券市场可能“重蹈覆辙”归结为“制度”问题。反映出他的那种狭隘的视野。而如果政府能出面干预，市场也许不会跌到一千点，以成就许大师的威名。

　　香港在1997年金融危机时也是由政府出面干预，引发了一场声势浩大惊心动魄的“官鳄之战”，最后有效成功地击退国际炒家的冲击。才使香港市场免遭于难。瞧，不干预是行不通的。如果政府这个时候不干预，即使有再好的“制度”也难逃恶难。市场只有炒家说了算，在这个时候，任何制度性的东西都是软弱无力的。现在，A股从1000点飙升到1600点，许大师这个时候提出“制度”问题，是不是想让政府放弃干预，以便有些人趁机再打压中国股市以在外围期指交易获利的美梦重演呢？我们实在难以再相信这种“良策”能够挽救中国股市之及既倒。你在1000点的时候为什么不提“制度”问题呢？难道那时“制度”不重要，现在才重要？实在不相信你此刻的动机是想证券市场勿蹈覆辙呢？还是想千点论再重来一次？！

　　其实，中国证券市场之所以熊途漫漫，是政府的不干预或者说不敢干预，或者说不善于与炒家对决，是战略出了问题，因此股市与高速发展的经济相背离。我认为，支撑牛市的四大决定因素之一是战略。战略问题概括起来包括：战略思维的开拓性，战略规划的前瞻性，战略管理的先进性，战略机遇的把握性，战略决策的科学性，战略步骤的一贯性，战略进攻的主动性以及战略防御的坚定性等等。战略的成功是最大的成功，战略上的失误是任何战术手段都难以弥补的。过去尽管管理层出台了很多救市政策，都始终无法使股市走牛就是明证。

　　我们可以用企业管理来作比较，一个企业如果整天讲制度问题，只强调制度的重要性，但却不重视企业的战略规划发展与业务的开拓，就算制度做到滴水不漏，那么，这个企业有前途吗？这是迟早会被淘汰的。企业的生存靠的是发展，而发展又要制度来维护。只强调其一，就好象缺了条腿的牛，走起路来只能是一瘸一瘸的，很难看。但发展是首要问题，是硬道理。证券市场的发展也是如此，只片面强调制度而没有发展就只能死路一条。中国的证券市场最缺的不是制度，而是欠缺发展战略。因此，要花大力气放在发展上，放在战略规划的制定上。只有这样，才能使证券市场出现蒸蒸向荣的大好局面。

　　过去的战略失误主要有三：一是没有尽早实施股权分置改革，市场在担忧和惶恐的对市场逐步失去信心。二是没有大胆引进外国大公司来A股市场上市，而中国最优秀的公司都拿到国外上市。三股票发行的价格过高，派息率过低，没有有效限制大股东维护小股东利益。可以说，这三个方面就可能把硬朗的牛腿给废了。这就给国际炒家有可乘之机做空A股套利。使中国市场成为“最大的赌场”。如果重视证券市场的战略规划，把发展放在第一重要地位，就有可能解决证券市场长期悬而未结的问题。诸如市场过小容易受人操控，波动过大严重害国家利益和股民利益等问题。因此，要改变这种困境，就必须寻找有效对策，进行战略上的调整和纵深布局以谋求战术上的突破。主要矛盾解决了，次要矛盾就会迎刃而解了。战略步骤如下：

　　一，建议后股权分置时代进行新股发行时，要降低市盈率，而且集资总额不应当超过该公司净资产的30%，以便让更多的公司能够上市。先把蛋糕做大。

　　二，建议在国外上市的优秀公司首先回A股市场上市，但发行价应该等于或低于其他市场的价格。不能再以伤害内地股民热情和积极性为代价了。

　　三，建议引进国外尤其是香港的上市大公司如汇丰控股，长江实业等公司来A股市场上市，让中国股民也分享他们的经济成果。同时让它们成为中国公司追赶的标杆，以促进内地企业的发展。

　　有权威消息报道，去年国外跨国公司在华投资盈利达到2000多亿美圆，这是什么慨念？相当于被外国人拿走了一万六千亿元人民币。如果能让他们也上市，中国股民也可以分享一点吧？！但这些公司的发行价不能定的太高。而当这些大跨国公司的上市布局完成后，A股的总市值就可能翻几翻。不但没有任何机构可以操纵股市，这些股票又能起到稳定市场的中流砥柱作用。波动自然就会缩窄。A股就有可能成为国际化市场。在香港上市的国企指数能冲上7000点关口，那么，A股国际化后的指数也可能与其同步冲上7000点甚至10000点大关，这是可以看到的前景。从而实现中国股市的战术性突破。这是迟早的问题。这种突破，不但回答了证券市场不会重蹈覆辙问题，而且得到了飞跃的发展。当然，指数的点位并不是我们要刻意追求的目标，一万点仅仅是一个时空的慨念，我们需要的是开拓战略思维，任何畏首畏脚小打小闹观念以及悲观主义思想都难以使中国证券市场迈向国际从而达到质的飞跃。

　　至于那么多国内外上市公司A股上市会不会造成资金不足问题，我认为，只要那些公司是好公司，居民的钱就自然放心购买。现在很多资金都通过各种渠道去香港购买港股就可以佐证。与其让那些钱外流，不如引导他们回流，为内地证券市场发展服务。同时，还要用“政策引导，国资护航”的八字方针统帅全局，以保证证券市场的健康稳步发展。涨的太狂要平抑，跌的太多如20%左右就应该护航。以烫平市场的波动。

　　战略问题解决了，政治稳定经济持续增长国际跨国巨头聚啸中华大地，国际资本大量流入的汹涌澎湃，支撑股市的宏观系统健康稳定，因此，应该抓住这个重要的战略机遇，实现战术突破。而要实现战术突破，不仅取决于一个健康稳定的宏观系统作支撑，也取决于中央是否拿出解放战争时期三大战役决战时的那种非凡的战略勇气。我们从股权分置时的“开弓没有回头箭”的坚定决心中看到了这种战略神态。只有这样，中国证券市场的前景才是不可估量的。这些前景用艾略特的波浪理论来描述可能更漂亮，可是，这些美丽的线条还是让“股评家”们来发挥其超人的想象力去混碗饭吃吧！我们没有必要去做这方面的工作的。

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　　编辑：徐辉