2200点以下不担心调整

　　后市走势

　　周一沪综指收盘2017点，创近5年来收盘新高，上一次沪综指收盘在2000点以上还是在2001年7月底。毫无疑问，此次市场上攻2000点与蓝筹股的价格大幅提升是分不开的。

　　从我们测算来看，大盘蓝筹股贡献的超额上涨幅度大概在300点－350点左右，也就

　　蓝筹主导指数上涨可长久

　　有投资者对于蓝筹股主导的此次行情深感忧虑，认为指数是虚涨，笔者观点恰恰相反。

　　首先，重磅股主导市场在成熟市场非常普遍。目前沪市大盘蓝筹股市值占沪综指市值在65％到70％左右，这样的一个市场结构预示着A股正向成熟市场迈进，未来大盘蓝筹股会占据沪综指更大比重。由于蓝筹股的经营能够更加贴切地反映国家经济的运行，所以股市的晴雨表作用将更加明显。

　　其次，蓝筹股主导市场不是坏事，因为蓝筹股还有巨大上涨空间，预示指数上涨仍可长久。周一收盘沪深300指数基于2005年盈利的市盈率为25.7倍，如果以今年中期收益折算的2006年市盈率为22.35倍，如果以今年前三季度收益折算的2006年市盈率则为21.24倍。从美国股市蓝筹股的长期市盈率来看，其一直维持在20到22倍的水平上，目前美国蓝筹股市盈率在21倍左右。从这个意义上看，A股蓝筹股目前处在合理估值的水平上。而且由于中美的经济增长水平不同，当前大盘蓝筹股21倍的市盈率仍然蕴含较大的盈利机会。从另一个角度看，蓝筹股空间较大，也同时预示着沪综指上涨的空间巨大。

　　未到强调风险时

　　一方面，2000点大致反映了目前上市公司价值的真实水平。当然，这里面仍有部分个股被高估、部分个股被低估。所以，我们没有必要过于担心市场的调整。另一方面，必须看到的是，此2000点非彼2000点，因为现在沪综指市盈率30倍，而2001年的2000点时沪综指市盈率为55倍。市盈率的差距表明两个2000点对应的市场风险是完全不同的。

　　此外，考虑到预期因素，市场存在运行跨年度行情、并上攻2200点的可能。此前我们判断2007年沪综指目标位2400点，沪综指在2000点的基础上，上升空间还有约20％；若考虑到2008年的2800点的目标位，这个上升空间在40％左右。而目前时近2006年年底，如果市场在近期开始进一步反映未来一年上市公司股价的向好预期，市场完全有可能进一步冲高到2200点的水平，然后再进行适度调整。这样看，在2200点以下我们都没有必要过于忧虑。

　　中证投资徐辉