股指期货不改现货指数波动性

　　■股指期货系列谈（二）

　　近年来，西方经济学者对股指期货对现货指数的波动性影响进行了大量实证研究，其中数十位学者曾对多个国家和地区股指期货引入前后对应股票指数的波动性进行比较研究。在48组研究结果中，有29组表明股指期货的存在不增加股票指数的波动性；有9组表明股指期货减少了现货指数的波动性；有2组表明股指期货在某些特定情况下增加了现货指数的波

　　通过对标普500股指期货、恒生股指期货、日经225股指期货、伦敦金融时报100股指期货、巴黎CAC40股指期货、德国DAX股指期货、多伦多股指期货和台湾加权股指期货推出前后一年现货指数日收益率标准差比较观察，8个市场中有4个在股指期货推出后，现货指数日收益率方差基本不变，一个增大，另外三个市场减小。

　　从西方学者的实证研究及我们的实证，可以认为：从总体来看，股指期货的推出基本不改变现货指数的波动性。申银万国证券研究所檀向球