■看高一线

　　鞍钢股份（000898）日前公布三季度业绩：第三单季基本每股收益为0.26元，前三季度已经实现扭亏，符合我们的预期。公司作为板材占比90%以上的钢企之一，在板材产品压力较大的市场行情中实现单季0.26元的良好业绩足以说明公司的综合资质水平，也印证了我们对鞍钢是行业复苏的最大受益者之一的判断。

　　下半年成本大幅改善

　　公司第三季度实现营业收入191.82亿元，同比下滑16.04%；归属于上市公司股东的净利润为18.93亿元，同比下滑16.72%；基本每股收益达到0.26元，同比下滑16.56%，1-3季度基本每股收益0.05元，顺利实现扭亏。四季度公司业绩环比将会有所下滑，主要是钢材价格下滑导致。

　　下半年集团提供给公司的铁矿石价格大约在560-600元/吨区间，吨钢节省铁矿石成本400元以上，对业绩改善有很大帮助。未来两年集团提供给公司的铁精粉价格出台：不高于调整之前的前一半年度中国铁精矿进口到岸的海关平均报价加上从鲅鱼圈港到鞍钢股份的铁路运费再加上品位调价后的价格，此机制仍对公司相对有利。

　　明年盈利能力将增强

　　公司未来有产量增量。一是鲅鱼圈项目已经全面顺利投产，相对宝钢、武钢公司的沿海战略更提前一大步实现；二是公司的取向硅钢2009年可以量产1万吨，2010年将成为公司的一个重要盈利增长点。公司第一条硅钢生产线预计已经正式投产，2009年产量规划4万吨，其中取向硅钢1万吨，高牌号无取向硅钢3万吨。

　　公司硅钢共有两条线，总产量规划30万吨，其中取向20万吨，高牌号无取向10万吨。我们认为2010年取向硅钢量产稳定后，将会进一步提升公司的整体盈利能力。我们维持对公司2009-2011年每股收益分别为0.19元、0.68元、0.90元的盈利预测。公司作为行业复苏的最大受益者之一，业绩弹性较大。假设综合毛利率回到20%的水平，2010年公司基本每股收益能达到1.20元以上，维持公司“强烈推荐”的评级，6-12个月目标价为20元。

　　（中投证券 初学良）