今年1-9月，中国太保（601601）归属母公司净利润为40.61亿元，同比下降4.77%，基本每股收益0.53元。进入四季度后，由于去年同期公司计提较多资产减值准备，从而使得当期基数较低，因此预计投资收益和净利润增幅将会继续扩大。

　　和中国人寿一样，由于三季度股市的调整，导致中国太保资本公积金和二季度相比下降了8.69%，但由于净利润的贡献，使得未分配利润和二季度相比增加了43.08%，从而公司归属于母公司的股东权益和今年中期相比减少了3.29%。而公司由于保费计提保险责任准备金及短险赔付的贡献，使得未到期责任准备金（短险起保）、未决赔款准备金（短险赔付）、寿险责任准备金（除长期健康险外的长险起保）及长期健康险准备金分别环比增加了1.99%、4.29%、3.15%和6.66%，从而在卖出回购金融资产和二季度环比减少34.13%的情况下负债增加0.58%，由于负债增加的绝对数略高于股东权益的下降，因此公司总资产仅比今年中期增加了0.02%。

　　预计2010年上半年市场流动性重拾高点，且通胀预期有所滞后，且外部环境依然不能过于乐观，因此加息进程和我们之前预期相比有所推后。同时上市公司的利润明年增速将有明显提升，因此从年底到明年年初的外部环境来看对行业股价走势依然有利。鉴于当前经济处于上升周期，我们采用的投资收益率假设比公司公布数据的高0.2%，在此情况下得出公司的评估价值为每股34.45元，隐含集团P/EV3.04倍，隐含集团新业务乘数31.28倍。公司当前价格较低，同时上海个税递延型养老险产品试点以及公司H股上市对公司短期内股价均有一定推动作用，因此我们仍维持公司“推荐”的评级。（国信证券 武建刚）