中山公用（000685）前三季度实现营业收入5.5亿元，同比增加18.4%；实现净利润5.75亿元，同比增长42.2%，每股收益为0.96元。主营收入明显下降，主要是因为二季度公司出售了坦洲市场，获得营业收入4550万元，使得二季度基数较高。

　　前三季度广发证券实现净利润约31.60亿元，同比增长约30%，对公司净利润额贡献为4.50亿元，对应每股收益为0.75元，贡献度为85%。

　　我们仍然坚持对（市场交易额/上证指数）为(2050亿元/3000点)的预期，据此预计广发证券2009-2010年净利润分别为42亿元以及48亿元，增速为35.9%、19.9%，对中山公用每股收益贡献为1.02元与1.14元，而一旦市场趋势得以延续，广发证券业绩弹性将重新显现。我们微调2009-2011年中山公用每股收益至1.24元、1.41元和1.66元。

　　ST梅雁近期公告诉讼广发股权案将于11月5日进行证据交换和质证，这意味着案件结案时间可能晚于预期，但结果应没有疑问。一旦结案，就意味着广发证券上市的技术障碍将根本解决，上市进程随之随时可能重启，届时公用的估值提升将有50%甚至更高的提升空间。

　　目前中山公用估值不高，安全边际高，广发证券上市预期明朗是股价上行的催化剂。主营业务方面，水价上提预期明朗、供水业务并购扩张开始显现效益、商业地产开始结算业绩等也都将驱动其股价上行。给予“增持”的评级，目标价为43元。

　　（国泰君安 梁静 董乐）