招商证券策略研究小组总体上认为，从股市角度看，美国经济进入了复苏确认和加息周期之间的阶段，股市将呈现典型的慢牛特征。

　　该报告认为，美国经济已进入复苏确认和加息周期之间的阶段。从货币政策变化角度看，失业率见顶回落是美国加息的重要条件之一，但利率提升往往在失业率明显下降一段时间之后，1994年和2004年的加息分别滞后于失业率见顶20个月和12个月。

　　我国国内ＰＭＩ指数佐证经济扩张期临近。中国物流协会上周公布的制造业ＰＭＩ指数呈普遍上升趋势，过去数月ＰＭＩ走平的趋势近期有加速上扬的苗头。总体上，ＰＭＩ数据佐证了国内经济将逐步进入扩张期。

　　在股指期货方面，上周有关股指期货即将推出的预期提振了市场，1月份举办的全国证券期货监管工作会议可能会对推出股指期货与融资融券有更明确的表述。研究发现，各国或地区股指期货推出前后股市没有呈现出明显的规律性。股市更主要还是受经济基本面和流动性等方面的影响，如果中国在经济扩张初期推出融资融券和股指期货的话，对Ａ股市场有一定积极影响。

　　个人持有限售股转让征税政策有助于缓解部分减持冲动，有助于缓解相关上市公司“小非”的套现冲动。

　　根据最新的数据和以上分析，招商证券依然坚持认为国内经济将从复苏走向扩张，股市在经济扩张初期将维持慢牛趋势不做改变。行业配置仍建议减持大消费、增持中上游周期类行业，超配如下行业：金融、钢铁、化工、建材、煤炭、航空航运、食品饮料。