美国媒体19日报道，随着投资者热捧收益相对稳定的债券，美国债市出现信贷泡沫重演的早期信号。

　　大牛行情

　　《华尔街日报》报道，高收益债券即垃圾债券价格上周涨至2007年以来最高水平，接近信贷危机最低点的两倍。今年前9个月，企业共计发行1720亿美元垃圾债券，创年度纪录。

　　报道认为，债市走牛因企业贷款坏账率最近降低。投资者预期，只要美国经济不陷入双底衰退，坏账率将继续降低。

　　据穆迪投资者服务公司数据，美国垃圾债券坏账率8月同比下降8%，这一数字预计今年年底将降至不到3%。

　　信用评级较好企业的债券利率今年不断下滑，眼下仅比美国国债利率高1.8%。信用评级较差企业的债券利率则比美国国债利率高6.2%。

　　忘记伤疤

　　本轮债市走牛迄今对美国经济有利，方便联邦政府和大型企业以较低利率融资，使实力较弱企业在生意复苏前获得财务周转空间。

　　不过，债券需求的持续走强可能会产生意外后果。低成本且充足的借贷可能助推楼市和杠杆收购走旺，但如果举债人因借贷过多无法还钱，楼市和杠杆收购都会崩塌。

　　信贷研究机构科文评论公司创始人科恩说，2005年至2007年间购买债券的投资者均遭“灼伤”，因为买卖合同并未保护他们的利益。

　　科恩说：“他们说‘再也不干了’，但现在债市如火如荼，人们重新扎进那些合同堆，将再次灼伤。”

　　激进重演

　　鲜有分析师认为，债市风险已逼近数年前的高水平。

　　哈佛大学经济学教授罗戈夫说，“更准确地说，我们仍在口吐上一轮信贷泡沫，而非吹起新泡沫”，新泡沫通常不会在旧泡沫破裂后立即吹大。

　　不过，上轮债市泡沫吹大过程中的一些行为开始重演。孔坦戈资本咨询公司首席执行官法伊格尔说：“2001年到2003年间，客户们疯狂逐利，愿意因为高回报投资明显有风险的产品……你现在看到同一幕。”

　　市场热捧债券促使一些激进借款人向投资者出售高风险债券，威胁债券持有者利益。据《华尔街日报》数据，57%的垃圾债券发行方与投资者所签合同中，投资者保护条款比先前更松。穆迪公司在一份报告中说：“投资者保护条款的弱化程度甚至大于2006年和2007年债市鼎盛时期。”

　　卜晓明（新华社供本报稿）