今年1月，标准普尔9年来第一次下调了日本国债的信用评级

　　邱林

　　日本财务省公布的数据显示，2010年12月中国净抛售1773亿日元的日本国债，使中国2010年全年净抛售日元资产达到4677亿日元，成为2005年以来净卖出量最多的一年。中国2010年曾连续7个月增持日本国债，其中5月份增持量达到7352亿日元，是有记录以来数额最大的月度买进。但2010年8月，中国抛售了2.02万亿日元的日本国债，创下自2005年以来的最大单月减持纪录。（2月10日财经网）

　　中国抛售日本国债是一件值得高兴的事。岌岌可危的财政状况、不断膨胀的债务规模，再加上进程缓慢的经济复苏，让日本2010财年国债发行规模创下历史新高，达到162.4万亿日元。日本债务危机是一个巨大的火药桶，比欧元区国家的债务危机更为严重。

　　国际上一般认为，政府债务占GDP比重的安全临界点是60％以下。而根据国际货币基金组织、标准普尔及渣打银行的数据，当前日本政府债务占GDP的比重高达214.3％，远超过希腊的120%，比国际上公认的安全线高出两倍多。标准普尔在2011年1月已经调低日本国债的信用级别。日本债务危机随时可能引爆，只是华尔街的投机大鳄们在等待引爆它的时机而已。

　　基于此，中国如果继续持有日本国债，至少面临两大风险：其一，买入长期套牢。日元资产与美元、欧元有着本质的不同，其流动性远远弱于后者。历史经验表明，一旦持有者被套，就很少有新的投资主体去接盘，最终的解套只能成为一种奢望。这也正是外国人或机构持有日本国债的比率很低的重要原因。

　　其二，信用评级降低。鉴于日本不断膨胀的债务规模和风险聚集，标准普尔已经将日本AA长期主权信用评级前景由“稳定”调整为“负面”，如果占GDP高达9.7%的财政赤字得不到控制和削减，日本将面临主权信用再次被下调的风险，当然，最终为此买单的无疑是日本国债的持有者。

　　从上述风险评估结论来看，作为长期投资目标，日本国债并不是一个很好的选择，日本债券的收益率显然没有什么吸引力。再从经济的长期前景看，日本面临的结构性挑战很严重，对经济增长具有负面作用。

　　曾有一些观察家形容，中国购买日本国债是“兴致勃勃地往枪口上撞”。日本的债务在GDP中的比重过大肯定是投资者最为担心的问题。更要命的是，日元资产的流动性远远低于美元、欧元，一旦持有者被套很难抛售套现，国外的机构不愿意去买日本的国债，就是怕关键时候找不到愿意接盘者，砸在自己手里。

　　从这个意义上说，中国持有日本国债等于握着一个烫手山芋，而抛售日本国债等于丢掉了这个烫手山芋。

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