中广网北京7月13日消息 据经济之声《交易实况了》报道，国泰君安证券分析师皮家银13日做客节目，为大家梳理水利股的投资机会。皮家银认为粤水电BT的运营模式要求公司现金流强大。

　　主持人：下面我们再来看另外一家也是水利水电的上市公司，粤水电，粤水电是广东省水利水电工程承包的龙头公司了，那家银怎么来看这家公司基本面的情况？

　　皮家银：这家公司就是它主要是以BT模式来对水利水电。

　　主持人：什么是BT运营的模式？这需要家银来解读一下。

　　皮家银：BT模式是叫建设营销模式，它的意思就是说你粤水电，当他把这个项目工程全部建设好，然后建设好之后然后交给业主，在建设的过程中所有的出资过程全是你出资，你建设完成之后，然后业主将你所建设的东西全部回购过去，那么这就是说相当于你在建设的过程中你要有很强的现金流的活动能力，才能把这个项目顺利的做完。

　　主持人：那么这种实际上就是说等于是包工又包料，而且还包资本，等于大概是这么一个情况。

　　皮家银：对。

　　主持人：然后这种BT模式的好处和对于公司来说好处和弊端是什么呢？您能为我们展开来分析一下吗？

　　皮家银：它的好处非常明显，就是你摆脱了传统的就是说你只是一个加工资料的阶段，加工资料的话毛利是非常低的，如果说你是以BT模式的话那么你可以相应的以一个工程（准包）的模式你的毛利率可以获得极大的提升，比如说以粤水电而言，它传统的项目毛利率是不超过3个点的，但是它以BT模式来运作一些项目的话毛利率可以达到10个点以上，甚至可以达到接近15个点，那么这个提升的幅度是非常大的。

　　主持人：我打个岔，从施工单位从甲方来说，就是从施工的一个订单方来说，既然我总要这个单，最后我要把所有的工程验收完毕之后，把资金交付给粤水电，那我为什么不用这种所谓的代工模式，而要用这种BT模式呢？是不是我的成本就会更高呢？而且我钱都准备好了。

　　皮家银：其实BT模式现在是在各行各业都比较普及的，因为你甲方而言你可能对很多项目都不是很了解，这样的话如果说你通过乙方让他来帮你，他对整个各行各业上下游产业链他都是非常熟悉，其实这样做的过程中他很有可能还帮你省了钱。

　　主持人：反而成本集约化等于是。

　　皮家银：对的。

　　主持人：那另外就是这样的BT运营的模式在上市公司当中，水利水电的板块当中，粤水电是唯一性的吗？

　　皮家银：是属于唯一性的。

　　主持人：那为什么他能做到别人做不到？或者为什么他会主动采用这种模式？

　　皮家银：其实因为水利水电项目大多都是政府发布的，所以现在也只是广东省政府那边尝试着采用BT模式承包给粤水电，以后如果这种模式做得好的话，很有可能推广到全国范围内。

　　主持人：那也就是说广东就是目前国内的唯一一个用BT模式用来建设水电项目的省份了。

　　皮家银：可以这么说。

　　主持人：那粤水电也是就是说尝试这个模式的唯一的一个平台了。

　　皮家银：对的。

　　主持人：那么这个模式按照您刚才为我们带来的介绍，应该是对于粤水电的整个的盈利能力和毛利率都是非常有好处的，是吧？

　　皮家银：对的，而且还对他的营业收入外延式的扩张也有一定的帮助，因为您在和政府签订BT项目的过程中，因为你是相当于又出钱又出力，然后你要求政府打到一些其他的项目给你，比如市政工程不是跟水利水电有关的，但是政府他考虑到你在做这个项目过程中，可能出钱出力比较多，他会打包一部分别的项目给你，这也是对粤水电而言也是比较有利的。再一个就是说风险点，风险点就是在于你的现金流要非常的强大，这样的话只有上市公司可以从资本市场能够比较顺利的融资，或者说你比较好的信用才能保证你的现金流不会发生问题。

　　主持人：那么怎么来看粤水电现在的估值水平呢？

　　皮家银：粤水电目前的估值确实水利水电板块比较高的一家，但是我们认为就是说现在我们在密切关注他这种BT模式的进展情况，如果以后有比较好的表现，特别是下半年，这些我们前面提到的，地方政府项目逐步的落实阶段，然后他能够做出好的业绩的话，那么他不失为会成为一家比较好的一家长期成长性的公司。