央行缘何此时下调存准率专家分析此举意在释放流动性，增强经济运行活力

　　中国人民银行昨晚宣布，自2012年5月18日起，下调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点。调整后，大型金融机构执行20%的存准率，中小型金融机构执行16.5%的存准率。

　　存准率年内第二次下调，显示出中央政府对当前经济运行的担忧。在通胀压力并没有完全消弥的情况下，央行只能动用数量型货币工具，希图对实体经济进行拉动，同时也希望能够将市场利率降低。“我们注意到刚刚发布的4月份经济数据中，无论是外贸、投资、税收以及信贷增长，均出现增速放缓的现象，出于稳定宏观经济面的考虑，央行选择此时下调准备金率，意在通过释放流动性，增强经济运行活力。”交通银行首席经济学家连平接受记者采访时表示。

　　国内经济下行压力增大

　　刚刚公布的4月经济数据显示出经济下行的忧虑越来越重。

　　PPI同比降0.7%，创29个月来新低。社会消费品零售总额同比增14.1%，创66个月来新低。1到4月固定资产投资同比增20.2%，增速创10年来新低。

　　海关总署公布的4月进出口数据，出口同比增速已经降至4.9%，而进口增速更是大幅下滑至0.3%，远低于市场预期，进口的疲软更导致当月贸易顺差急速扩大至184.2亿美元，增大人民币升值压力。

　　央行披露的4月信贷数据也已经很明确地显示，企业的贷款需求降至低点，并不仅仅是调整结构的主动减速那么简单。先行指标PMI已经连续数月在50%以下（注：汇丰的统计与官方最近两个月因统计样本不同而分歧较大，此处引汇丰数据）。

　　一季度GDP增速为8.1%，按照目前的走势，中国仍然在探底过程中。选择降低存准率，刺激国内市场，特别是民营部门的投资，是应对经济下行的一个举措。

　　国际经济仍然低迷

　　作为对外依存度相对较高的国家，以制造业为主的出口对中国经济的拉动非常巨大。但是，目前国际市场，特别是第一出口大市场欧盟的政治经济不确定性对中国出口带来较大影响。

　　欧盟的主权债务危机已经进一步发展，经济问题转化成为政治问题。法国就是一个典型的例子，由于选民不满政府减少支出的政策，选出了一个从来没有执政经验的左翼总统。贸易保护主义等未来都可能抬头，法国的国内民意可能会导致欧元区财政政策的不一致。这一点，德国已经充分地表示出了担忧，欧债危机的泥潭可能越陷越深。

　　希腊的危机已经导致根本无法选出一个多数政府，比利时，西班牙等国的问题也十分类似。根据欧洲统计局（Eurostat）的数据，欧元区三月份失业总人数达到1737万人，失业率10.9%，创十五年来历史最高记录。其中西班牙失业率为欧元区各国之首，达到24.1%，其青年失业率更是超过了50%。其次是希腊，其最新统计的1月份失业率为21.7%。

　　上周美国的银行系统又爆出巨额损失，导致市场对前景不甚乐观。

　　中国实体经济的不佳更对国际金融市场和大宗商品期货价格带来影响，国际金价和国际油价近期已经连续大幅下降。

　　金融改革速度可能提速

　　不可否认，除却当前的国内结构调整和国际经济危机的大环境，货币政策的腾挪空间越来越小。中国金融体系无法灵活应对危机，特别是中小企业融资难，融资成本高的问题更加突出。不过，这也可能促使金融改革提速。

　　央行10日发布的第一季度货币政策执行报告中提到，尽管物价涨幅总体回落，但并不稳定，对未来物价上行风险也需关注。下一阶段将运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等各种流动性管理工具组合，灵活调节银行体系流动性。

　　央行此次降低存准率还有一个比较不引人注目的原因，就是银行体系由于存款不断下降可能会导致流动性不足。而按照现在的低利率和相对并不紧的货币供应来看，这种状况并不应该出现。

　　但是由于中国的金融体系过度依赖银行和与之相关的信托等，将市场实际利率托得很高，企业借贷之后很难通过实体经济运作来偿还银行。这就导致投资者并不会把资金投入到实体经济中去，而是会投向“高价资本品”。也就是说，再多的资金投放，也不会进入实体经济，而虚拟经济的泡沫却会越来越大。

　　因此，一些经济界人士就指出，当前应当选择适当时机来推动利率市场化，通过竞争来真正降低市场利率，让实体经济发展恢复到正常轨道上去。

　　本报记者陈韶旭