念好场外市场这本“好经”

　　说小点它可以帮助数以千万计的中小企业缓解“资金渴”，说大点更能助推国内经济发展方式的转变；然而，到底由谁来监管、会否重复建设、缺少流动性怎么办等，却似乎又是始终绕不开的一道坎儿——“场外市场建设和发展”，正是这个颇为热门的话题点燃了浦江夜话的现场，引发与会的专家学者们一番激烈的观点碰撞。

　　一本“好经”究竟该如何“念好”？

　　不要全盯着“主板孵化器”

　　国内“场外市场”可谓是一个人人都爱的香饽饽。除了全国性的“新三板”由证监会统一监管之外，各个地方都有一些区域性的场外市场。而在政策层面，去年年底国务院发布了《清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》，对各类交易场所做出统一规范。不久前，证监会也发布了“非上市公众公司监管办法”向社会征求意见。

　　“不管怎么统计，中国的企业资源都是相当多的，股份公司可能数以万计，中小企业大概甚至可以千万计。这么多企业全上主板市场是不可能的，说一个平台的场外市场能‘包打天下’，我想也不可能，”在证监会市场监管部主任谢庚看来，目前国内的场外市场建设有一个误区，那就是各层次市场的制度设计趋同，不仅场外跟场内趋同，场外各层次也在趋同，“这根源在于市场预期，大家都想做临门一脚的Pre-IPO项目，各个场外市场都想做主板市场的孵化器，这就出问题了。”

　　对于这一点，上海股权托管交易中心总经理张云峰也深有同感，“当前国内投资业发展还不够成熟，不管是风险投资还是做天使投资，真正投钱的那一刻，考虑的都是符不符合上市条件。”

　　“游戏规则”守住监管底线

　　“有一个事情要提醒国内的市场设计者，就是场外市场的欺诈情况比较多。研究发现，绝大多数市场操纵的案例都是在场外市场发生的，所以美国证监会对场外市场交易有一个特别的警告，尤其专门提出场外市场不是上市。”一开场，交通大学高级金融学院副院长吴国俊就点出了场外市场的一大“软肋”。

　　“场外市场是一个小微型企业活跃的市场，监管成本很高可能不一定合适。”上海股权投资协会理事长陈琦伟表示，总结国内外市场的经验，严重损害市场信誉的主要是造假，而这就是市场最明显的底线，对此专业投资机构应当要承担一定责任。他建议，为了防止场外市场这本“好经”念歪，需要设置统一、清晰的“游戏规则”，借鉴好国外的经验，“不妨让少数几家先试起来。”

　　重庆市金融工作办公室副主任、重庆股权转让中心理事长阮路表示，现在国内各地都在动手建场外市场，但从统一监管、借鉴历史的角度，需要统一制度设计，“规则一定要统一，要互联互通。”他表示，有了统一的规则体系，同时要原则规定，再加灵活操作，才能守住监管的底线。

　　谁来充当场外“活跃因子”

　　一个活跃的场外市场，有利于处于不同发展阶段企业的健康成长，但目前“交易清淡”似乎成了国内场外市场共同的“困扰”。

　　“开一个场子容易，做好一个场子难。”张云峰表示，尽管上海股权托管交易中心目前呈现了繁荣的景象，但他对未来的发展依旧十分困惑。“据我了解，所有的场所都面临一个共同的问题，第一是交易不活跃；第二是融资难；第三是生存难。除了活跃的投资者对这类市场不太认可之外，国内投资银行的人员在营销能力上也比较弱。”

　　在阮路看来，目前区域场外市场不能引入做市商制度，但由于挂牌企业普遍规模小、成长性也不稳定，在这个过程中交易量很清淡，需要专业券商或机构对它进行持续的估值，这样才会真正形成市场的功能。本报记者唐玮婕