中广网北京7月25日消息（记者苏铃）据中国之声《新闻纵横》报道，继去年马云的支付宝事件后，中国企业通过借壳在海外上市已经成为一个相当困难的路径。本月中旬，新东方的董事长俞敏洪也在这个话题下“中弹”，他被美国证券交易委员会提出调查，新东方股价两天之内下跌69% ，市值损失20亿美元。

　　今天，美国律师事务所将在地区法院向新东方发起集团诉讼，而这一切的背后又出现了一个我们熟悉的身影——知名做空机构浑水公司。浑水公司这次为什么会盯上新东方？在民营企业中算得上草根英雄的俞敏洪又能否上演绝地反击？

　　被认为是中国概念股教育行业龙头的“新东方”这次腹背受敌，一个是美国证券交易委员会的调查通告，一个是专门针对中国概念股发起调查的浑水公司近百页的质疑报告。两天的时间，新东方股价蒸发了20亿美元。

　　经历过“支付宝风波”的知识普及，国内更多的人对 股市中VIE“协议控制”这个名词不再陌生——为了海外融资和规避监管，国内不少企业选择“借壳海外上市”。 据首次募股文件披露，新东方在美上市主体是在开曼注册的新东方教育&科技集团，而运营实体是北京新东方，这也是一家典型的通过VIE“协议控制”，借离岸公司海外上市的企业。

　　新东方原本有11个股东，但除俞敏洪外，其余10个股东都已离职，不涉及经营管理。新东方在7月11日宣布，将协议控制（VIE）股权100%转移到俞敏洪控制的实体下。而浑水公司质疑报告中最引人关注的正是新东方的股权结构变化，这也是美国证券交易委员会调查的关键。俞敏洪这样解释股权调整的原因：

　　俞敏洪：我们希望做一个结构改造，把原来新东方的股东结构改造成我一个人的结构，我一个人直接向海外投资者负责，实际上它并不意味着你有问题，它调查为了告诉其他投资者你没有问题。

　　除了股权调整，浑水公司还提出，通过6个月的“卧底”调查他们发现，新东方将加盟机构的收入全部纳入自己的总收入从而粉饰财务报表，对此，俞敏洪坚决否认。

　　俞敏洪：他认为我们把合作机构的所有财务都算进来了，其实我们算进来的只是向他们收取的那部分费用。我对他们有一个比喻，就是他看到人脸上有一个粉刺的时候，他就把它当作癌症来处理。

　　被俞敏洪形容为“粉刺”的是21所学校带来的特许加盟费。新东方曾对外声明不允许有特许连锁加盟经营，但在2010、2011财年有两笔加盟费算进了新东方的总营收，不过总价不到30万，比例是0.009%和0.045%。但是浑水公司在报告中写到——新东方过去报告的毛利润率超过60%有造假嫌疑，占新东方35%收入的北京新东方2009-2011年度的财报也有造假成分，因此新东方股票被评级为“强烈卖出”。从0.009%到60%， 浑水将一个“粉刺”成功升级为“癌症”并引起市场的巨大波动。

　　17日，美国证券交易委员会发出调查函件，18日，浑水公司随即抛出质疑报告，短短两天的时间。一个被俞敏洪认为是小粉刺的瑕疵让新东方的股价应时腰斩，另一边，毫不掩饰动机的做空公司再次满载而归。投资需要信心，中国概念股要重拾投资者的信心还需要哪些作为？

　　除了特许加盟店，新东方这次被调查的一个原因还是“借壳上市”背景下“协议控制”结构被质疑，而这已经成为做空公司挑战中国概念股“诚信”的必胜法宝。调查新东方的浑水公司就曾利用此种手段“攻击”过包括分众传媒在内的7家中国概念股，其中4家遭退市或暂停交易。

　　在特殊情况下被业界默认的上市模式使很多美国投资散户充满忐忑，本台特约财经评论员叶檀认为，这需要多方出力，消除掉投资者的恐惧。

　　叶檀：它主要是要通过监管层，上市公司通过一些规则的具体处理来消除掉投资者内心的恐惧。那现在如果双方的沟通越来越差，VIE模式出现障碍的话，就会造成恐慌，新东方就是如此。国外投资者对中国概念股普遍不信任，既有支付宝股权转移事件带来的后遗症，也有中国企业财务作假的前科。如果各方的沟通不足，恐慌就在所难免，而新东方就是在“中概股”被普遍调查质疑的背景下，尝到苦果的又一位。

　　叶檀认为，这个时候是双方监管者出面，为拓宽沟通渠道、谋划长远利益的时候了：

　　叶檀：这个时候双方监管者应该进行沟通，在监管方面包括财务监管，在合作方面加强沟通。以后中国会有国际板，国外的公司也会到中国来上市，中国的公司也会到海外上市，这是国际交流自然而然的出路。所以现在最好的办法是解决问题，而不是拖延问题，然后让上市公司去承担这样的责任。

　　资本市场异常敏感，对冲基金很容易利用民众恐慌，打压公司股价，趁机赚钱，而中国概念股往往成为做空公司的靶子。在这种背景下，中国公司能做的，就是要遵守游戏规则，做好信息披露，否则吃亏的还将是自己。