审批节奏由慢到快

　　“难，最近ETF发行真的是太难了。好不容易通过了审批，现在还要过发行这一关。”一名北京地区头部基金公司市场部负责人对第一财经表示。

　　去年以来，ETF基金产品发行以2020年12月为界，呈现了“冰火两重天”的奇妙景象。去年1月至11月末ETF产品获批节奏很慢，但去年12月至今，ETF产品的审批、发行都像挂上了“加速档”。

　　“这主要是因为证监会终于在1月22日晚，发布了《公开募集证券投资基金运作指引第3号——指数基金指引》（下称《指数基金指引》）。”前述负责人对记者称，《指数基金指引》发布以后，待批产品如继续已久的洪水终于奔涌而出，但是，获批并不代表能顺利发行——不仅要与交易所协商发行档期，还需要想方设法从同质化ETF产品中脱颖而出。

　　比如3月16日，国内首批新材料ETF正式获批，包括华宝基金、天弘基金、华夏基金、平安基金和国联安基金在内的5家公司先后进行了申报。

　　新材料ETF跟踪的是中证新材料主题指数，目前该指数的前十大成份股中，囊括了万华化学、宁德时代、隆基股份、亿纬锂能、通威股份等新材料细分领域的龙头股。

　　“近期ETF基金发行难度增加，主要在于产品供给增加，市场竞争激烈。”平安中证新材料主题ETF拟任基金经理刘洁倩对第一财经称。

　　ETF扎堆获批

　　ETF基金获批速度以2020年12月为界，泾渭分明。

　　证监会官网数据显示，2020年12月至2021年3月19日时间段内，共有95只行业主题ETF基金产品获得证监会批准。

　　作为对比，2020年1月1日至2020年11月30日，只有18只行业主题ETF基金产品获批。

　　其中，不少ETF产品早在2020年二季度甚至一季度就提交了申请材料，但直到2021年2月~3月才获批。

　　比如易方达基金的中证云计算与大数据主题交易型开放式指数基金，2020年2月11日正式递交申请材料，但直到2021年3月10日该基金产品才正式获批。

　　华夏基金的中证云计算与大数据主题交易型开放式指数基金同样如此，2020年2月14日正式递交申请材料，直到2021年3月11日该基金产品才正式获批。

　　包括嘉实、银华、博时等基金公司的行业主题产品的申报时间和获批时间均存在着半年以上的时间跨度。

　　前述基金公司市场部负责人表示：“主要是因为从2020年7月31日起，证监会一直在修改《指数基金指引》，这期间ETF产品批复速度很慢，直到今年1月22日发布文件内容后，证监会才开始陆续发放ETF批文，很多去年上报的、一直未批复的ETF产品，才在1月份前后正式获批。”

　　值得一提的是，和《指数基金指引》同日晚间发布的《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第1号——指数基金开发》（下称“《指数基金开发》”），其中规定了新开发指数基金标的指数质量的具体指标，明确指数基金开发程序，并要求指数基金在上市前完成建仓。按照业内人士的说法，“这才终于给指数基金的开发标准定了调”。

　　同质化带来“发行难”

　　前述基金公司市场部负责人对记者表示，通过证监会审批只是第一步，后续发行才是真正的考验。

　　“由于本应于2020年发行的ETF产品延期到今年发行，现在有点千军万马过独木桥的意味。”他说。

　　另据一位ETF渠道方介绍，基金公司拿到证监会批文后，首先要去交易所申请网上认购的档期，之后还要跟销售渠道去排档期，这其实是一个多方沟通的过程。

　　“这些都还好，ETF发行最困难的原因是，交易所明确地跟我们说，因为ETF都扎堆发了，能用的档期就很少、有的产品甚至只有一天档期，导致我们初始募资很被动。” 前述负责人称。

　　这里的首发档期，是指基金发售公告里明确规定的基金募集时间安排，一般是自基金份额开始发售之日起计算。

　　上述渠道方对第一财经称：“具体档期安排，需要基金公司去跟交易所商量决定。如果同一时间段内排队产品过多，留给单个基金公司的资金募集时间窗口就会相应缩减。毕竟交易所基金总募集时间是有上限的，不可能无限期的给基金公司发产品。”

　　而对于ETF基金产品，特别是行业主题ETF基金产品，又存在两个难点。

　　“用户在认购其他基金产品时，是可以走场外的。但是ETF产品要求用户必须经交易所系统从网上认购，也就是说，就算再不情愿，基金公司发行ETF产品时也要去和交易所排档期。”前述基金公司市场部负责人称。

　　“最近这么多ETF产品，大家都要在交易所那里抢档期，每一家能够抢得的时间就少。”另一家最近准备推出ETF产品的人士说道。

　　除了档期难抢，另外一个困难点在于产品的同质性。各家都是首批，缺少独特性，持仓大同小异。另外，也无法像主动管理型基金一样，在产品发行时对外宣传基金经理的优势和过往业绩。

　　“公司本身跟踪指数的误差，以及技术层面会有一定的差异，但本质上基金公司还是被动跟踪同一个指数的基金，差异不会特别大，如何向投资者证明你更好，就挺难的。”上述人士补充称。

　　为了能在技术层面获取一定优势，部分基金选择自主开发指数投资平台。以平安基金为例，依托平安科技平台，自主开发了“oceanus海神系统”ETF指数投资平台。

　　“不过，也许更重要的是，如何在更短的募集期内获取更多用户的信任。”上述人士对记者说。。

　　不过危中也有机。刘洁倩对第一财经表示，从基金市场发展历史上来看，在市场较低位布局可能会有更好的投资回报。