原标题：公募基金再解码A股市场大跌：短期情绪主导下有惯性下跌可能

　　7月27日，A股市场再度放量调整。截至当日收盘，上证指数跌破年线，上证50指数更是自近期高点回调近24%，跌入技术性熊市。

　　当日沪深两市成交额达1.53万亿元，北向资金全天净卖出41.72亿元，为连续3个交易日净卖出，近三个交易日累计净卖出超210亿元。

　　澎湃新闻记者收盘后采访了多家公募基金，对于市场持续调整的原因，悲观情绪蔓延被视为较为突出的主因，不过根源在于部分机构重仓股动态估值已普遍回到今年2月的高点水平，因此，短期走势或因悲观情绪主导而可能出现进一步惯性下跌。

　　不过，公募基金大多认为，从长期维度来看，基本面对市场仍有支撑，A股市场下半年大的方向或呈偏强震荡运行。

　　2020年冠军基金经理、农银汇理基金投资部负责人赵诣7月27日表示：“未来很长一段时间，市场将以结构性行情为主，指数层面很难形成趋势性投资机会，需要精选优秀公司一起成长。”

　　多因素引发资金避险情绪升温

　　在分析市场持续调整原因的时候，浦银安盛基金提出了几项引发资金避险情绪升温的因素，包括：美元指数短线拉升，在岸、离岸人民币兑美元均跌破6.5，创四月以来新低，北上资金撤退，部分行业领域监管政策落地或导致部分行业公司的主营业务面临不确定性等。

　　“在下跌过程中，情绪出现传导，引发市场大幅调整。”浦银安盛基金判断。

　　摩根士丹利华鑫基金也认为，市场悲观情绪的延续是周二持续下跌的主要原因。产业政策层面，反垄断等政策的接连落地，使得部分行业公司的主业经营面临不确定性，对市场情绪面有影响。

　　“近期市场交易更多的是风险偏好的下行，交易拥挤环境下市场波动加大，风格趋势投资在加强。”摩根士丹利华鑫基金表示，总体来看，市场存量资金的结构极端分化，叠加近期悲观情绪主导，致使市场出现连续大跌态势。

　　博时基金则认为，近期市场回调，催化剂是互联网等监管政策变化抑制A股风险偏好，以及二季度公募基金加仓科技成长、减仓消费与金融，引来中小机构的效仿，带来消费股大幅波动。不过，回调的根源在于经历前期上涨后，部分机构重仓股动态估值已普遍回到今年2月的高点水平，边际上对信息的敏感度有所提高，对应赚钱效应波动加大。

　　对后市看法出现分歧

　　不过，基金公司对后市的看法出现分歧。

　　招商基金认为，在连续两天下跌后，后续市场下跌动能将趋缓，后市预计短期将维持震荡，但由于流动性和风险偏好短期受到压制，结构仍将重于指数。

　　博时基金的观点是，从宏观层面来看，目前国内经济仍在稳步恢复，消费还未恢复至疫情前水平，部分行业仍有修复的空间；国内货币政策稳中趋松，通胀预期也逐步趋稳，流动性相对较充裕；从企业层面来看，部分优质企业盈利处于持续扩张区间，具有不错的基本面；由于市场仍面临诸多不确定性因素的扰动，未来A股或将继续震荡，结构性行情或仍是主流，中报高增速且行业景气度高的投资标的或将更受市场青睐。

　　摩根士丹利华鑫基金认为，产业政策不是主要矛盾，无需过度解读，目前市场尚不具备形成趋势性行情的基础，短期情绪主导下有一定下跌惯性的可能，但从偏长期维度来看，宏观经济保持韧性，基本面对市场仍有支撑。国内经济方面，降准的目标以“稳信用”为主，下半年经济增势或强于市场预期，通胀仍有二次上行的可能性，供求关系紧张会使得未来生产资料价格维持高位，中枢上行。

　　平安基金认为，当前市场整体估值不算贵，但成长板块的高估值愈发明显，下半年的市场波动可能加大，即便是成长风格内部也会出现明显的轮动。在基本面扩张、技术面支撑、政策面向好和交投活跃的共同作用下，后续市场有望震荡上行。

　　赵诣称“新能源板块的估值并不算特别贵”

　　值得注意的是，在近两日的调整中，不少热门板块跌幅明显高于大盘，例如中证白酒指数两日累计跌幅超过11%，中证医药指数两日跌逾8%，中证新能源指数累计2日跌幅也超过7%。

　　对此，赵诣7月27日在农银汇理基金举办的媒体交流会上表示：“新能源领域投资要区分动态和静态估值。从静态来看，当前市场绝对估值相对较高，但从横向以及与其他行业相比，新能源板块的估值并不算特别贵。”

　　此外，从中远期角度看，赵诣认为2020年全球电动车渗透率不足5%，不同政府和车企陆续提出将在2025年最晚至2030年开始禁售燃油车，意味着行业可能有10倍-20倍以上的成长空间。总的来说，新能源车的渗透率快速提升，整个产业尤其是龙头企业的业绩增速非常快，新能源企业可以通过业绩快速增长，快速消化静态高估值。

　　光大保德信健康优加混合拟任基金经理徐晓杰认为，7月初的这一波医药板块调整主要源于过高的估值。

　　“不管赛道的景气度有多高、业绩有多好、管理有多优秀，如果上市公司的估值透支了未来三至五年的回报，就必然会产生调整需求。”徐晓杰表示，虽然医药公司业绩增速相对稳定且有持续性，可以给予更多溢价，但估值仍然是有边界的。

　　浦银安盛基金指出，外围市场扰动并不改变A股市场中长期走势，A股整体宏观基本面、流动性、景气赛道产业趋势等未发生根本性改变。A股延续的“重成长、关注行业景气度”的投资逻辑没有改变，后市以新能源车、光伏、医药等为代表的高景气成长赛道或仍是主要布局方向。

　　另据天天基金“机构通”近日发布的《2021年下半年百位权益基金经理市场展望 》，基金经理仍然认为新能源+科技牛将是市场主线。

　　本次“机构通”调研的基金经理为来自超过50家头部主流基金公司的近两百位基金经理，合计管理资金规模近2万亿元，涵盖了权益和固收多个领域，其中有近80%的基金经理认为下半年会维持结构性行情，36%基金经理看好新兴成长风格。新能源、半导体、碳中和是下半年基金经理最关注的投资方向。