2022年12月10日，由广东省中医药学会疼痛专业委员会主办的研讨会在广州番禺天安科技园举行。本次研讨会非常有幸邀请到著名经济学家、金融学教授博士生导师、国家自然科学基金评审专家-陈湛匀教授莅临现场，围绕“如何通过资本运营构筑企业长期价值壁垒平台”为主题发表精彩演讲，陈湛匀教授用头、腰、腿、脚一体化的拟人化形式来妙趣横生地剖析如何做好资本运作平台(资本层)使企业更值钱、资产运作平台(资产层)使企业更赚钱、商业模式平台(业务层)使企业做得更大、产品模式平台(项目层)使企业做得更稳定。参会的企业创始人、总裁、企业家等一起共同探索、深入交流，纷纷表示陈湛匀教授的精彩演讲非常接地气和含金量极高，为自身企业发展带来了新思路、新经验。
由于篇幅有限，本文特实录了陈湛匀教授在此次演讲的核心内容：
演讲伊始，陈湛匀教授谈到了四种企业的发展模式。商业世界中，很多企业的发展模式都是偏向做产品经营赚的是差价利润，希望能够稳扎稳打地实现线性增长，但很多企业往往与预期相差甚远。一般来说，企业的发展分四种模式：
第一种是大部分企业采取的产品买卖模式，着眼点是用户需求交付，产生产品差价快速盈利。
第二种是少部分企业升级到长效运营模式，从企业战略、团队管理、发展规划等方面加强公司的持续运营能力，以实现长期盈利。
第三种是很少部分企业升维到资本运营模式，资本运营过程中，是各种有形与无形的资产不断地流动来产生价值，资产的流动可以体现为投资、租赁、并购、融资等方面，所以资本运营在一定程度上就是如何集中盘活沉淀这些资产的过程。如果企业运用资本运营模式，继续植入资本性收益，让自身变成更加值钱的话，我们认为这可以把资源向更高效的地方配置实现跨越式发展。
第四种是更少部分企业会继续推进到生态价值模式，让各项能力综合起来发展，实现资本价值最大化。这种模式不但会活下来，还要进一步地活得好与活得久，以让自身在一次次“得与失”之中，穿越迷雾、基业长期。
这四种模式当中，企业从产品买卖模式转向到长效运营模式，比较常见且竞争非常大，而生态价值模式难度大，属于比较后期的阶段发展。这当中的资本运营模式是当下企业升维发展的一个机会点。四种模式的特点如下表：
其实，企业资本运营的赚钱速度和溢价跨度都非常之高，那么我们想要进入资本运营，具体可以从哪些方面入手呢?
接着，陈湛匀教授讲到企业要构筑企业长期价值壁，其实是一个完整的有机系统，如同上图的拟人化形式。我们用人的头部拟化为资本层(资本运作平台)、腰部拟化为资产层(资产运作平台)、腿部拟化为业务层(商业模式平台)、脚部拟化为项目层(产品模式平台)。下面将逐个分析如何一体化地构筑企业长期价值壁垒的四个层面。
1、首先，陈湛匀教授谈到头部相当于身体活动的指挥中心，头脑清醒，人的思维与行动更加灵活、机动，这好比企业有效的资本运作可以让企业更加值钱，但这也可分为短期的值钱行为和长期的值钱行为。短期的值钱行为可能体现为追求短期利润来快速套利等等，而长期的值钱行为则是体现为不单纯地靠追逐利润生存下来，而是包含了许许多多的企业理念，在延迟满足的价值观下不断地构筑出自身的价值壁垒，以抵御得住一次次的危机。具体分析如下：
①市值反映着一家企业到底值不值钱。企业的市值,在投资人看来代表的是企业的盈利能力和对市场未来看到的价值程度。换句话来说，我们可以从市值中，判断企业现在的发展是否能够撑得起未来的价值，是否能够穿越行业周期、是否能够成为细分领域的冠军等等。一般来说，发展前景大的企业都会有比较高的市值，等上市后就可以从私募转到公募，进行股票公开交易了。
②所以说，做资本运作的人更加看中的是企业未来值不值钱，而不会过于看中当下的盈利情况。企业值钱了，赚钱自然会水到渠成。资本运营过程中，比如说做股权融资。如果企业融好资，可以帮助他们解决当下的发展难题，也可以为未来的发展打下基础。为什么呢?融人、融智比融资更重要，企业的不断地融资、发展、再融资、再发展;一方面可以不断募集资金促进市值提高，另一方面，可以合理运用好股权分配来吸引人才、保障人才和整合资源;再来切合到业务当中作为载体推动企业运营发展，在这样的理念下做资本规划，可以吸引投资关注到企业未来的价值，也可以增强客户的当下的信心，能够在未来带来更高的增值，最终实现多方共赢。
③下面用一组模拟数据来具体说明，Z公司值钱了之后，是怎么为企业和投资者带来击鼓传花式的收益。
如上图，第一轮次：天使投资人在天使轮投了400万给Z公司，作为条件该公司要出让10%的股权，假设这时候这家企业市值1亿，天使投资人认为该公司还有继续升值的潜力，能够继续吸引到下一轮的融资。
第二轮次：该公司在吸引到A轮投资人的4000万的融资，这时候这家公司市值从1亿提升到了6亿，上一轮的天使投资人如果选择全部退出，就是转让出自身的10%股权，那他能赚到6000万股权溢价的收益。当然，也有继续留着一部分或全部的股权继续赚溢价的收益。
第三轮次：该公司吸又引到B轮4亿的融资，这时候这家公司市值提升到21个亿，天使投资人10%股权赚到2.1亿股权溢价的收益，A轮投资人20%股权赚到4.2亿股权溢价的收益，投资人同样是可以继续保留股权到下一轮。
总的来说，上述是从融资融人融智的角度来拉升市值。一方面上述的三个轮次之后，可以继续如此类推，通过不断的私募融资来击鼓传花，直至企业实现IPO上市，变成公募融资，可以更好更快地进行面向公众的融资活动了。另一方面，这个企业为什么能够融资从400万、4000万再到4个亿的大跨度，其实这是表示投资人不是非要等到企业上市才能取得收益，而是表现在企业变得值钱后会体现在市值上，然后可以不断地吸引到下一轮的融资，不同轮次的人选择退出的方式，可以获取到非常高的收益，当然也可以从天使轮一直跟随企业走到上市，那股权溢价的收益就更加之高了。
如果说得再简单一点，市值拉升之后，可以提高股价带来投资回报，体现为上表，表现为：有的企业进入资本市场后，可以不以产品盈利为目的，赚得是市值所带来的杠杆式的收益。假设A企业已进入资本市场，原有7000万净资产(1元净资产=1股)，那么A企业先有法人股的数量为7000万股。某天，A企业没卖出任何产品，但按照规定，A企业可以增发30%法人股，作为新股(流通股)进入股市流通交易。那么，如果这部分流通股的发行价为10元，这部分新发行的流通股可以为企业换回：10×7000万×30%=2.1亿，企业法人股价值是10×7000万股=7亿。这天，A企业没有卖到任何产品盈利，但它的收入还是可以从7000万元变成7亿市值，账面还有流通股市的2.1亿现金。
此外，资本运作过程中，企业要考虑如何使各方的利益相关者共赢，比如从股东方来看，诉求是希望企业稳健经营获取更高的分红、股权溢价等;从高层管理者放来看，诉求是希望有长期的激励实现价值;从中层干部、技术人员、销售人员方来看，诉求是物质回报、职业生涯发展等等，还要考虑到外部的合作供应商、零售商等的诉求。企业在进行资本运作的过程，需要统筹考虑如何与之达成共识，像通过做股权架构设计、股权激励机制设计等等，以更好地协同创造更大的价值。
接下来，陈湛匀教授具体分析到如何提高企业的市值，提高市值背后的指标是市盈率和利润。
④先说市盈率如何体现其投资周期。公式市盈率=每股价格÷每股收益。每股价格为分子，每股收益为分母，假设分母不变的情况下，每股价格越大，市盈率就越大。比如说每股收益固定10元/股，天使轮每股价格100元，市盈率就是100÷10=10，理论上需要投资10年回本。A轮每股价格200元，市盈率就是200÷10=20，理论上需要投资20年回本。B轮每股价格500元，市盈率就是500÷10=50，理论上需要投资50年回本。
⑤另外还有一种角度可以说明市盈率与利润如何配合提高市值。首先公式市盈率=市值÷利润。市值的不断提高，利润不变，也表示市盈率提高。市盈率分为静态市盈率和动态市盈率两种，因为每股价格、每股收益、市值、利润等都是动态变化的，我们要合理地运用好市盈率来拉升市值。然后，提高市值背后的指标之一还有利润。公式市值=利润×市盈率。市盈率不变的话，利润越高，市值越高。利润可以直观地体现出企业不同发展阶段的盈利水平。这个指标是投资人、客户或社会大众比较容易看见摸得着的企业数据指标，利润能够稳健增长，自然能让这些人眼前一亮，吸引他们继续关注该企业。
2、随后，陈湛匀教授讲到腰部可以负担着体重，帮助人们保持良好的平衡来从事各种活动，这好比资产运作(资产运作平台)可以让企业更加赚钱。我们要学会轻资产运作和重资产运作。
①轻资产运作表现在用最少的成本去撬动最大的资源来获取利润赚钱，同时，还可以具备发掘和整合存量/增量资源的能力，即有整合上下游产业链的能力，让自身的运营资本减轻，然后利用价值杠杆来提升企业的效率，以获取资本认可或取得市场竞争优势等等。
比如说万达集团的轻资产运作模式。近年来地产行业面临下行周期，很多购物中心都走向了存量市场的方向发展，在激烈竞争下，很多开始沦为了企业的低效资产。作为商业地产龙头之一的万达集团，在近几年陆陆续续地收编了很多存量的购物中心的运营权。像奥克斯公司原来的主营业务是空调，但大概在2006年的时候，他们的空调业务业绩下滑，就转型主营做房地产，开发了很多奥克斯广场，后面又由于行业的疲势，加之电商平台的发展重新促进了他们的空调业务发展，他们的地产业务反而成为了低效资产。万达集团抓住了这个重资产阻碍企业成长的机遇窗口期，开始转型定位自身为商业运营服务的提供商，用轻资产运作模式来收编这些存量资产。万达集团的轻资产运作模式就是帮助那些出租率下滑或空置率上升的房产重新进行盘活资产，简单来说就是合作方负责提供项目资金作为业主，万达集团负责提供项目策略、招商和后期运营管理，以及授权万达广场的IP。投入与收益方面，万达集团不用再投入大量资金来买土地做项目，相当于降本增效，然后又通过与房产第三方合作收取服务费以及项目的资金分红获利，从而能够快速地将万达广场打进各大城市。像2020年万达集团改造北京的东星时代广场，更名为北京双桥万达广场，他的做法是通过大幅度调整餐饮业态的比例以及引进各个知名品牌的运营工作，来吸引人流，最终让购物中心的出租率与年营收都非常有成效地提高了。
②重资产运作表现在用利润来买卖资产，然后用这部分资产来抵押融资，实现良性的循环。重资产运作的企业前期会投入较大的资产在某些项目中，会产生巨大的机会成本，这当中就可能会产生规模优势，也可能经营一段时间后可能会发现一些盈利能力差的项目，但船大难掉头就没法时退出市场，中间就容易产生亏损的情况出现。除此之外，还有一种是用“资产国有+运营民有”的运作模式，也是值得我们借鉴。比如说新加坡淡马锡公司的资产管理模式。下面来具体分析一下：
淡马锡模式的资产国有+运营民有的运作模式，具体来说就是新加坡把所有企业收编到淡马锡公司中，政府控制但不参与经营管理淡马锡公司，然后由淡马锡公司来产权投资一系列的下属分子公司。政府的财政部部长作为淡马锡公司的唯一股东，因为财政部部长懂市场经营，然后再组建董事会来维系经营目标发展。这些董事会成员的组成，一方面是政府的官员，另一方面是聘请外部的商界精英来担任管理层、考核公司人才和市场运作等等。收益部分则是每年派发股息，向新加坡政府提供资产增值和税收的钱，还有分一部分运营的钱。根据淡马锡2021年度报告的数据，淡马锡公司2021年的投资行业领域主要为金融服务、电信媒体与科技、交通与工业、消费与房地产、生命科学与农业食品等，投资组合合计2830亿美元。因为新加坡本土面积狭小，淡马锡公司更是将版图投放到亚太地区为主，再延伸到全球，来谋求长效发展。
③企业在打造资产运作平台的时候，无论是轻资产还是重资产的运作模式，实际上也是对外快速提高品牌张力和盈利能力的方式之一。这过程中，要考虑如何综合起来运营，比较强调的是使用权、支配权大于占有权。因为外部的环境变化大，企业所投入的技术、人员、土地、设备等资产不一定跟得上内外部环境或产品更新迭代的快速变化。所以说，我们要明晰一个概念，无论是重资产还是轻资产，考虑的是如何让盘活这些资产。但是有些企业的资产规模大、多元化的业态不清晰、旗下分子公司过多而管理不善，出现种种经营管理、安全风险等问题，这时候企业就需要好好地盘清好集团公司的资产家底，做好资产配置规划、风险防范等等，让更好地让企业的资产从“无效低效”转化到“有效高效”，这也能够帮助企业创造价值。
3、紧接着，陈湛匀教授谈到腿部可以调整身体的姿势，如果我们拥有矫健的双腿，就可以轻盈地做出各种动作，这好比一套创新的商业模式，能够帮助企业不断提高市场份额，把规模做得更大。一方面，随着企业的良性发展，企业规模会不断扩大，可能会采取兼并同行业的中小企业以提高市场份额，这当中的一些中小企业可能是处于亏损状态，如果企业收回去后，要考虑是否对合并后的企业带来良性增长。
用案例说明，711便利店的商业模式创新就是从夫妻店创业的人来发掘其模式创新。具体如下：
①企业定位创新。711便利店不是一家单纯面向消费者的零售公司，而是面向要加盟711的创业者或夫妻店的店主等的赋能培训公司。
②加盟商赋能创新。711便利店的市场开拓人员会专门去找那些地段好但不赚钱的位置，跟他们做品牌、供货、促销活动、筛选上新品、经营优化等赋能工作。比如说在促销活动和筛选上新品方面，711有一支专门商品研发的团队，专门研究部署那些销量和利润都高的商品，帮助门店部署摆放以提高门店收入，而那些销量高利润低的商品，会赋能他们做促销拉新活动等等。
③数字化驱动创新。711便利店还是一家数据驱动的公司，他们还会用数字化工具收集消费者的年龄、购买行为，以此决定商品的摆放等等，像门店在小区附近就摆放蔬菜和调味料，写字楼附近的门店就推早餐、午餐等熟食。
711便利店就是通过这样一种商业模式创新，从加盟商的角度发现需求价值，继而再赋能店长服务好消费者等等，来不断地扩大规模，从而取得了行业的竞争优势。但是，有些企业不考虑利益相关者的需求，最终本末倒置搞垮门店。
这又引伸出一个问题，企业规模越大，可能资产规模的增长速度也越快，企业的盈利能力是否就越强?实际上不一定，因为在企业资产负债表当中，还包含了很多类别。比如资产规模变大，应收账款和应付账款随之也会发生变化，企业要合理运转好这部分资金，对下游渠道商可以适度增加应收账款额度或延长付款的时间，对上游供应商提高预收货款额度或加快账款回收速度等，总的来说，要帮助企业实现正的净利润。合理地处理好资产规模扩大的方方面面，能为企业带来更良性的运转，助力构筑长期价值壁垒。
此外，业务层当中也分传统业务与创新业务。传统业务虽带给企业利润，但过于依赖又会制约企业发展。实际上，企业应该考虑将传统业务赚到的一部分收益，投资到创新业务当中，来反哺自身发展。
4、接下来，陈湛匀教授讲到脚部就是直接与地面接触，进行走路、跑步等，这就好比企业直接对接内部员工和外部客户的一系列容易看得见摸得着的运营工作，来打造好产品模式平台，帮助企业走得更稳。如何打造好产品模式平台，表现在以下几个方面：
①选对行业赛道：看看企业本身所处的行业赛道是否匹配的上社会的需求，是否能够产生长期价值。比如说有发展潜力的行业赛道有：数字经济、医药生物、绿色环保、新能源、新材料、新消费等等。
②创新研发能力：这表现为企业要创新的产品作为载体对外服务，不然会让人觉得企业过于虚无飘渺而丧失信心。但在企业内部在提高其产品创新研发能力时，并不是不痛不痒的推广完这款又推另一款，而是要做专、做精、做深，因为产品最终买单的是客户，他们买的是体验感，因此，企业做产品的时候，要体现自身企业的成果，给客户价值，一剑封喉，让客户尖叫。
③建设好团队：企业在确定行业赛道和有了创新产品之后，就要考虑如何在市场竞争激烈的条件下，通过组建团队来做好品牌、营销、企业文化、人力资源、公司制度等方方面面的工作，有的还需要进一步地差异化，从而达到避开低层次竞争、建立竞争优势的目的。
此外，项目层同样也分传统产品/项目层与创新产品/项目层。企业过于依赖传统产品/项目层容易制约自身发展，我们可以考虑抽取一部分这种收益，投资到创新产品/项目层当中，等取得成效后即可反哺回传统产品/项目层。
总的来说，通过上述的产品模式平台的运营具备一定成效后，再贴合到资本运营上，就如同插上翅膀一样，帮助企业腾飞。
本次研讨会，参会人员也非常踊跃地发表了自己的看法和见解，大家在气氛热烈的分享和发言中表示收获良多。
(来源：新视线)
